【【铅锌】皆有所期

周度报告 【铅锌】皆有所期 中粮期货上海北外滩营业部李伊瑶2024-09-23 【核心观点】 【分析师】 宏观风险暂时较小：上周美国8月零售数据高于预期，9月议息会议降息50bp跟上市场步伐，但后续降息指引较为保守，联储认为经济继续“软着陆”，态度更重视防风险。短期宏观风险相对可控，整体环境并没有更差，但后续缺乏清晰的主线，可能再次在“降息”及“衰退”中切换，继续关注相关信号。 李伊瑶从业资格号：F03120751交易咨询号：Z0020220联系方式：19921085608/021-65230968 锌：基本面短期矛盾未变，但边际上暂时也没有转强，对绝对价格的增量影响或有限，单边上多头止盈后暂时观望；月差上正套可部分持有；比价上前期阶段性反套止盈后暂时观望。 铅：各地陆续推出铅蓄电池换购补贴之后，上周电动自行车强制性国标再修订，放宽铅蓄电池的整车重量限值；8月进口铅较多，上周内外库存明显增加，但现货价格回调后成交改善，盘面下行空间或暂时有限，观察节前补库强度及单边反弹概率；月差内盘或维持c结构；比价后续有进一步下调的可能。 1.锌：8月进口锭符合预期 8月进口矿维持在年内较高水平，整体原料供应紧缺的格局延续。8月进口矿数量约为35.78万实物吨，环比微降1.76万吨/4.68%，7月中旬以来，进口矿生产利润基本持续领先于国产矿，上周差距在400元/吨附近，从利润角度看进口矿相对更有吸引力。上周SMM报价国产及进口TC持平，均值分别在1450美元/吨以及-40美元/干吨，矿企平均利润环比上升至7150元/吨。Ozernoye在9月上旬曾有复产及停工的消息，这两者都已反应在价格中。 炼厂9月产量或继续在49万吨以下，Q4月产量恢复程度或也有限。9月下旬贵州新增冶炼厂减停产，整体规模上看至少9月产量都难有恢复，目前冬储难度或也较大，Q4月均产量恢复或有限。上周冶炼平均亏损小幅收窄，仍在2000元/吨左右波动，其中副产品收益环比下降较为明显。 8月进口锭数量基本符合预期，9月进口环比或有回升。8月锌锭进口量约为2.66万吨，环比上升0.82万吨/44.24%，1-8月进口累计同比上升6.28万吨/30.72%。海外锌锭过剩量偏多，但七八月锌锭进口多数时间处于亏损状态，因而8月进口锭环比增量有限。9月上旬进口锭窗口曾经打开，结合我们所了解的贸易信息，9月进口锭数量或有所回升。 节后下游采买强度及原料库存下降，现货升水下行，社会库存累加。剔除换月报价的因素后，上周现货升水整体下行，上海、广东地区的进口锌也形成一定冲击。成交上看，下游采买强度相较中秋节前下降，整体消耗原料库存。上周社会库存环比增加0.11万吨。 节日放假，初端开工分化，订单并无明显起色。镀锌板、氧化锌开工上行，结构件及合金开工下行，主要受放假及台风天气影响。订单方面，上周镀锌管订单走货量好转，但终端新项目暂时有限，铁塔订单持稳，光伏订单有所增长；压铸订单整体都偏弱，企业缺乏信心；氧化锌订单也偏弱，部分企业认为后续有好转可能。 上周LME库存环比上升2.69万吨至25.62万吨，但伦锌contango结构有所收窄，0-3c结构收窄至35美元/吨左右。结合贸易信息来看，LME库存有可能继续上升。 月差方面，上周10-12back结构有所收敛至340元/吨左右。考虑到国内产量大概率继续缺失，正套可考虑部分持有。 比价方面，前期阶段性反套已经止盈，可暂时观望。 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：海关总署，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 2.铅：国标修订，放宽铅蓄电池整车重量限制 原生铅开工上行，部分原生炼厂有复产空间。上周SMM报价国产TC环比持平于600元/吨，进口TC环比持平于-15美元/干吨。上周原生铅开工环比上行，湖南及广西部分冶炼厂检修恢复后小幅增产，江西及内蒙部分炼厂也有复产空间。 废电瓶价格下跌，收货量减少；再生利润不佳，整体开工受限。上周废电瓶不含税价格环比下跌，回收商反馈收货量减少，但炼厂整体到货量尚可，再生原料库存环比持平于15天。近期再生铅利润不佳，部分炼厂复产后再次停产，下周整体开工持平或小幅下降。 8月进口锭环比明显上升。8月国内进口铅锭约8.25万吨，环比上升5.94万吨/157.24%，1-8月累计进口同比增长11.09万吨/327.86%。 现货价跌后成交改善，观察国庆节前补库强度。现货价格回调后，成交环比改善，部分原生炼厂反馈厂内库存去化顺利。上周现货成交价格止跌回升，1#铅价格在16640元/吨附近，再生精铅约在16375元/吨。 内外库存明显累加，一定程度上反应消费暂时偏弱。LME库存+2.92万吨至20.40万吨；内五地社库+0.88万吨至5.92万吨，SHFE库存增加0.95万吨至6.10万吨。 政策端再出消费利好。在各地陆续推出对铅蓄电池换购补贴之后，9月19日电动自行车强制性国标再次修订，将使用铅蓄电池的整车重量限值由55kg放宽至63kg，同时对所用非金属材料的阻燃性能、非法改装行为、最高车速（不超过25km/h）等提出了相关要求。相关部门表示，《电动自行车安全技术规范》公开征求意见将持续1 个月，“新国标”正式发布之后，会给予生产企业6个月的过渡期，用于设计、生产新产品，此外还会多给3个月的销售过渡期，便于商贸流通企业消化按照老标准生产的库存车辆。上周SMM口径铅蓄电池开工率环比下降6.87%至62.24%，部分受放假影响。 8月电池出口环比增加。8月铅蓄电池出口约2246万个，环比上升33万个/11.49%，1-8月出口累计同比增长1.56%。 比价下降至7.92附近，除汇比约1.13。铅锭进口亏损放大至1613元/吨，继续关注正套。 月差方面，上周内盘转为contango结构，后续或继续维持。 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Mysteel，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有交易者。交易者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。交易者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。