玻璃纯碱：价格低位，博弈加剧

南华玻璃纯碱数据周报20240922 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻纯周报观点 玻璃： 供应：日熔量16.67万吨，对应周产量116.85万吨（环比-0.46%，同比-1.4%），供应端继续小幅下滑；冷修预期继续增强 产线变动：8月冷修7条产线（-3620吨/日），点火1条（+900）；9月冷修5条产线（-2560吨/日），点火1条（+1300） 库存：总库存7479万重箱，环比+239万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。累库加速 利润：隆众浮法玻璃周均利润-143元，其中天然气-333元，煤制气-95元，石油焦0元 需求：目前深加工订单天数10.2天（+0.6天），旺季下小幅回升；深加工原片库存6.9天（-0.6天），继续压低原料库存 策略观点：现实基本面其实并无变化。目前玻璃产业情绪维持悲观，现货仍处于跌价趋势中，近两日沙河地区有保价政策，整体产销偏好，其余地区则维持偏弱状态。价格下跌后，玻璃产线冷修预期和传言开始增加，后续关注供给挤出的速度。当下玻璃供应端日熔仍位于16.7万吨左右的高位，虽然已有有部分产线陆续开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存持续创新低，也显示出产业的悲观预期。库存看，累库速度有所加快，库存压力持续增加。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，触及煤制气成本，但石油焦略有利润，价格低位博弈将加剧。 玻纯周报观点 纯碱： 供应：周产量66.18万吨（环比+3.84万吨，+6.16%），其中重碱40.11万吨（环比+1.82万吨），轻碱26.07吨（环比+2.02万吨）；当前纯碱日产下逐步回升至9.5-9.6万吨附近，阿碱日产回升至1万吨+，前期检修陆续回归 库存：纯碱厂库139.88万吨，环比+4.83万吨，+3.58%（重碱+5.09万吨，轻碱-0.26万吨）；交割库库存36.83万吨（-4.72） 利润：价格下行主导利润下滑。根据隆众数据，联碱法纯碱理论利润（双吨）-45元，氨碱法纯碱理论利润-45元/吨 需求：浮法日熔小幅下滑，暂时影响有限，但光伏冷修或减产持续，冲击重碱刚需，玻璃厂压低原料库存 策略观点：供应端，前期检修陆续回归，当前日产缓慢回升至9.6万吨附近，阿碱日产小幅提升至1万吨上方，供应的减量正在恢复中，同时由于刚需的进一步下滑静态平衡持续走向过剩。轻碱端，从表需看，同样走弱明显。光伏玻璃，亏损叠加高库存，头部企业或有联合减产计划，正在陆续落实，堵窑口产能持续增加，光伏日熔回落至10万吨以下。需求的负反馈还在持续，纯碱正在探寻成本支撑。 玻璃基本面数据 玻璃期货盘面 玻璃盘面月差 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 玻璃产销（周度） 玻璃产销（日度） 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 浮法玻璃沙河/基差 来源:南华研究 现货价格-不同地区 玻璃：：价：华（日）玻璃：：价：华（日）玻璃：：价：华南（日）玻璃：：价：华（日）玻璃：：价：（日）玻璃：：价：南（日） 玻璃：：：价：（日）玻璃：：价：（日）玻璃：：：价：（日）玻璃：：价：（日）玻璃：：价：（日） 现货价差 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（日度） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（周度） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 截止9月5日，隆众数据显示，内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计299（20.31万吨/日），其中在产240，冷修停产59。 当前全浮法玻璃日产量16.67万吨，对应周产量116.85万吨，环比-0.46%，同比-1.4%。 本周全浮法璃行业平均开工80.51%，环比-0.29%；产能利82.59%，环比-0.07%。 玻璃下游 来源:隆众资讯南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 玻璃下游 截至20240914，玻璃深加工企业订单天数10.2天，环比6.25%，同比-44.87%。 9月中旬，多数深加工样本企业订单天数环比未有明显好转，但方近期部分工程订单好转，有部分排单提升至15-30天，为方便赶单，中秋放假计划未定或者外协部分订单；南部出口及工程订单为有明显反馈，多数深加工放假2天，少则1天，多则3天。 统计局玻璃产量 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 浮法玻璃进出口 来源:海关数据南华研究 浮法玻璃成本 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃利润 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 玻璃库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 截止到20240919，全浮法玻璃样本企业总库存7478.9万重箱，环比+239.1万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。折库存天数32.7天，较上期+1.3天，行业累库力度环比增加。华地区中秋假期加工企业普遍放假，厂家出货减弱，库存主流仍延续增长趋势。华市场中下游延续刚需采买，叠加假期因素影响，多数企业库存较上期增加。华中市场原片企业为促进成交，多延续让利操作，但中下游采买积极性偏弱，原片企业维持累库趋势。华南区域假期下游普遍放假2-3天，企业出货整体较弱，区域库存增加明显。 玻璃各区库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 /沙河库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:南华研究 纯碱基本面数据 纯碱期货盘面 纯碱月差 纯碱持/单 纯碱沙河/青海基差 来源:钢联化工南华研究 来源:同花顺钢联化工南华研究 来源:同花顺钢联化工南华研究 重碱市场价 纯碱：：价：（日）纯碱：：价：（日）纯碱：：价：华（日）纯碱：：价：（日）纯碱：：价：华（日）纯碱：：价：华南（日）纯碱：：价：华（日）纯碱：：价：南（日） 轻碱市场价 纯碱：：价：华（日）纯碱：：价：华（日）纯碱：：价：（日）纯碱：：价：华（日）纯碱：：价：华南（日）纯碱：：价：（日）纯碱：：价：南（日） 重碱-轻碱价差 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（周度） 来源:南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（日度） 纯碱供应（产能利） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（不同区域） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（不同区域） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱-厂内库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱库存-分区域 来源:钢联化工南华研究 下游玻璃厂原料库存 纯碱交割库库存 纯碱上游库存 纯碱进出口 来源:同花顺,南华研究 纯碱成本/利润 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 重碱刚需缺口（不含进出口） 纯碱下游订单 纯碱表需 来源:南华研究