铜周报：冶炼厂干扰增多 铜价底部支撑明显

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 目录 综合分析 n铜矿 本周铜精矿现货TC指数报4.68美元/吨，较上周下降0.27美元/吨。目前铜精矿市场依然紧张，预计下半年铜精矿增量为0，而印尼两家冶炼厂及印度Adani粗炼投产，将加剧铜精矿市场的失衡情况。从7月份开始，国内多家冶炼厂开始降低产能利用率，9月14日起，华中某冶炼厂40万吨产能停产。不过在铜精矿巨大的缺口下，铜精矿加工费还是比较低迷。 n精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼湿法铜生产顺利、金诚信Lonshi湿法矿投产；智利精铜一直比较低迷，今年1-7月共减产8万吨/6.67%；印尼manyar冶炼厂10月份有铜产出，预计下半年生产精铜6-7万吨。 国内：8月SMM中国电解铜产量为101.35万吨，同比上升2.48%。1-8月累计产量为796万吨，同比增幅为6.5%。目前已经有数家冶炼厂开始降低产能利用率，9月华中某冶炼厂因为硫酸设备着火停产，但是西南铜业爬产比较快，金川铜业本部开始有铜产出，预计9-12月电铜月产量在98-101万吨左右，几乎是零增长。 进出口：8月精铜进口量24.96万吨，同比下降23.3%，1-8月份进口232.66万吨，同比增长7.79%。8月精铜出口量为3.08万吨，同比增长49.57%，1-8月份出口量为40.28万吨，同比增长85.48%，大规模出口在7月底基本上结束，8月份出口逐步回归正常。预计9月精铜进口量回升至28万吨，出口量下降至1-2万吨。 n废铜 本周铜价反弹，废铜货源开始增多，废铜制杆开工率小幅提升；但是由于目前废铜返还政策还不明朗，企业生产仍然有风险，大部分企业仍然处于观望状态，废铜消费恢复力度有限。 n消费 本周铜价上涨，下游追涨意愿不强，加上废铜开工有少量恢复，下游消费情况较上周走弱。从终端来看，电缆、空调消费不错，旺季消费预期不错，如果价格回调至73000附近，会激发下游的买盘和节前备库。 n库存 n截至9月19日，全球铜显性库存为59.29万吨，比上周下降3.62万吨。国内精铜供应增速回落，但是消费开始复苏，国内加快去库。海外LME交仓基本上结束，LME库存达峰，铜开始出库运回中国。预计9月份库存去库量在15-20万吨左右。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 宏观方面，美联储FOMC会议：美联储宣布降息50个基点，点阵图显示美联储今年将再降息50个基点，明年再降100个基点，理事鲍曼则投票支持降息25个基点。鲍威尔称，降息视情况可快可慢可暂停，就业和通胀风险处于平衡，没看到经济中有迹象表明衰退可能性上升，未宣布抗通胀取得胜利。基本面方面，目前全球铜库存处于59.29万吨高位，比去年同期高27.5万吨，但是正在进入去库的通道；国内方面，精铜供应增速开始回落至0附近，但是消费恢复，加上废铜供需都很低迷，预计9月份去库幅度在15-20万吨左右。海外方面，LME铜库存达峰后开始下降，不过COMEX铜库存还有继续交仓的空间。总体来看，目前铜库存还处在高位，不过已经进入了快速去库通道，图形上看，铜价受阻回落，但是底部重心在抬升。套利方面，国内加快去库，沪铜合约转为back结构，现货升水也会持续走高。 交易策略 n单边：铜价受阻回落，但是底部支撑不断抬升，建议回调至72000-73000附近买入。 n套利：关注沪铜2409-2411合约的正套机会。 n期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 今年铜价走势 全球铜显性库存 n截至9月19日，全球铜显性库存为59.29万吨，比上周下降3.6万吨。 n国内铜社会库存为19.26万吨，较上周下降2.43万吨 n保税区库存为6.17万吨，较上周下降0.56万吨。 nLME铜库存为30.33万吨，较上周下降0.8175万吨。 nCOMEX铜库存为40777短吨，较上周增780短吨。 n国内精铜供应增速回落，但是消费开始复苏，国内加快去库。海外LME交仓基本上结束，LME库存达峰。预计9月份库存去库量在15-20万吨左右。 铜现货市场 本周现货升贴水维持高位，上海地区现货升水从升水40元/吨抬升至升水90元/吨。 本周铜价上涨后，下游追涨欲望低，现货市场成交走弱。但是供应问题更大，9月14日华中某冶炼厂硫酸设备着火，预计下半年减产10万吨，而且受到原料紧张的影响，国内多家冶炼厂减产，预计9-12月精铜供应增速将为0。加上本周台风原因进口铜提货受阻，现货市场供应紧张，国内库存持续去库。 而且临近中秋，下游有备库的需求，市场对铜持续去库的预期强，贸易商挺价情绪强烈，造成期现同涨的情况。 国内进口窗口持续打开，LME注销仓单回升，LME铜库存下降，铜开始运回中国，预计10月份以后到货量增加。 铜精矿市场 n本周铜精矿现货TC指数报4.68美元/吨，较上周下降0.27美元/吨。目前铜精矿市场依然紧张，预计下半年铜精矿增量为0，而印尼两家冶炼厂及印度Adani粗炼投产，将加剧铜精矿市场的失衡情况。从7月份开始，国内多家冶炼厂开始降低产能利用率，9月14日起，华中某冶炼厂40万吨产能停产。不过在铜精矿巨大的缺口下，铜精矿加工费还是比较低迷。 n消息面，据mining.com网站消息：巴里克黄金公司（Barrick Gold）预计将在今年年底前完成其赞比亚Lumwana矿扩建的可行性研究，这将为2025年开始的建设铺平道路。巴里克首席执行官Mark Bristow在周三的一次网络研讨会上表示，扩建将使Lumwana铜矿转变为一个长寿命、高产的一级铜矿，有望跻身世界前25名之列。 国内铜供应情况 n8月SMM中国电解铜产量为101.35万吨，同比上升2.48%。1-8月累计产量为796万吨，同比增加65万吨，增幅为6.5%。从7月份开始，受到原料紧缺影响，数家冶炼厂开始减产，9月14日华中某冶炼厂由于硫酸设备着火停产，8月12日山东某冶炼厂由于熔炉喷溅停产，但是西南铜业爬产比较快，金川本部精炼项目开始有精铜产出，金川防城港粗炼8.30点火、西南铜业粗炼8.30点火，金川本部9.28点火。预计9-12月份电解铜产量在397.5万吨左右，同比增幅0.22%，较此前大幅收窄。 n8月精铜进口量24.96万吨，同比下降23.3%，1-8月份进口232.66万吨，同比增长7.79%。8月智利等国家铜进口依然低迷，俄罗斯铜下降至1万吨以下，刚果金铜也开始回落。 n8月精铜出口量为3.08万吨，同比增长49.57%，1-8月份出口量为40.28万吨，同比增长85.48%，大规模出口在7月底基本上结束，8月份出口逐步回归正常。 n预计9月份精铜进口量28万吨，国内进口窗口持续打开，预计LME铜将开始运回国内，9月份以后进口量将会回升。 n预计9月份出口下降至1-2万吨左右，随着国内出库恢复正常，LME垒库结束。 废铜市场 n本周随着铜价上涨，市场上流通的废铜货源开始增加，废铜杆厂部分开始复产。不过由于现在没有税返的政策落地，企业生产还是存在风险，大部分企业仍然在停产或者减产的状态。 n粗铜和阳极铜供应紧张，粗铜加工费800元/吨水平，受原料紧张的影响，冶炼厂开始降低粗铜使用量，华东某冶炼厂开始技改，每个月减产20-30%左右，华南某家冶炼厂也开始降低粗铜用量，华中某冶炼厂20万吨精铜产能停产。但是由于精铜产能越来越大，西南铜业、金川投产后，对粗铜的需求增多，所以精铜产量环比并没有很大降幅。 下游开工率 n从终端角度来看，9月份铜消费表现不错，一方面是国家电网和南方电网招标项目增多，另外一方面是9月份以后空调排产同比回升，总体来看旺季消费表现不错。 n不过本周铜价反弹以后，下游追涨意愿不强，消耗前期订单为主，另外废铜制杆企业开始少量复产，本周精铜消费表现不佳。 5、6月份，华东、华南和西南出现了连续性的降雨，气温始终没有达到去年同期的水平，市场需求也在多方面因素影响下疲软。上半年持续低迷的零售市场在8月迎来了好转，一方面是华东、西南等地收尾的高温天气带来一定销量增长，企业元气恢复。另一方面得益于以旧换新政策的推动，刺激了消费者购买空调的需求。以旧换新政策除了给消费者带来价格补贴，还在一定程度上刺激了消费升级。在政策引导和补贴下，消费者更倾向于选择功能更先进、能效更高的空调产品。 n不过由于空调企业库存比较大，所以优先消耗库存，所以内销排产不佳，不过出口规模仍然维持高增长，8月空调产量为1177.1万台，同比增长3.4%，8、9、10及11月空调排产增速分别为8.8%、8.8%及9.6%及11.7%。 n2024年8月，汽车销售量为245.3万辆，同比下降5%，1-8月，汽车销售量为1876.6万辆，同比分别增长3%。2023年1-8月汽车销售量同比增加8%。 n燃油车相对惨淡，传统燃油车1-8月份销售量706.5万辆，同比下降19.34%。2023年1-8月份同比下降11.08%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 国家电网：今年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 2024年1-7月电网投资完成额2947万亿，同比增加19.2%，高于去年同期的10.4%；7月投资额为407万亿，同比下降2.86%，低于去年同期的25.45%。 上半年铝线缆订单比较多，从7月份开始，国家电网和南方电网集中下单铜电缆，电缆厂订单明显转好。 房地产市场走弱 n2024年1-8月份商品房销售面积为6.06亿平米，同比下降18%，单月来看近几个月降幅有所收窄，8月商品房销售面积同比下降12.63%。2023年1-8月商品房销售面积同比下降6.5%。 n2024年1-8月房屋竣工面积33394万平方米，同比下跌23.6%，2023年1-7月累积增长19.2%。 n2024年上半年建筑业竣工面积135074.61万平方米，同比下跌5.31%，2023年上半年建筑业竣工面积下跌3.08%。 光伏及风电 n2024年1-7月中国光伏新增装机量为123.53GW，同比增长27.14%，7月份光伏装机量21.05GW，同比增长12.33%。 n2024年1-7月中国风电装机量29.91GW，同比增长13.68%，7月份装机量为4.07GW，同比下降22.59%。 n2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年光伏装机量将继续增长29%。 nGWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 n2023年新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%，市场占有率达到31.6%；中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨，同比增长21%。从目前市场的表现来看，中国新能源汽车销售情况超出预期，新能源汽车8月产销分别为109.2万辆、110万辆，同比分别增长29.6%、30%；市占率44.8%；前8个月产销分别为700.8万辆、703.7万辆，依次分别增长29%、30.9%，市场渗透率稳步提升，达到37.5%。 n2023年欧洲新能源汽车销售量为302万辆，同比增长16.2%。2024年欧洲新能源汽车增速将下滑，一是政府补贴不断下滑，以德国为例，其在2023年底突然取消电动车补贴。二是因为欧洲电动车市场份额数据看，中国电动车品牌占约8%，欧洲对中国出口新能源汽车加征关税，也会影响新