沙特哪些投资机会20240919

2024年09月20日06：27发言人00：00 尊敬的各位投资者朋友大家好，我是海通证券的宏观分析师梁中华。欢迎大家来参加我们海通宏观团队的系列专题的汇报活动。从9月12号开始，我们系统性的给大家汇报我们的系列专题，叫中国制造的韧性和出海的机遇系列专题。在第一和第二讲当中，我们重点给大家梳理了一下全球产业链，包括分产品层面，它的供应链在过去几年出现了哪些变化，以及中国的制造业的韧性。从第三讲开始，我们系统性的给大家介绍了一些重要的经济体，他们的整个宏观经济的状况，以及制造业的发展情况，以及产业的投资机会。我们分别给大家汇报了越南、印尼、印度，还有中东作为一个整体它的状况。第七讲当中，我们也给大家汇报了一下阿联酋这个经济体的现状。 发言人01：09 今天是我们这个系列专题汇报的最后一讲。今天我们聚焦中东最大的经济体沙特，介绍沙特它的整个宏观经济的状况，以及它的产业层面的情况，介绍沙特到底有哪些投资机会，包括跟中国有哪些合作的机会。在因为今天的最后一讲，其实还是要提示一下我们，欢迎大家关注我们在过去两年推出的三大系列专题。 发言人01：43 第一大系列专题是房地产的化债之路系列。我们重点是给大家汇报了房地产海外的经验。尤其是房地产处于调整周期的时候，它的房地产的销售投资价格的走势以及化债的方式，经济和消费当中存在的一些结构性机会，居民的资产配置行为的变化，包括汇率的变化会出现怎么样的调整。第二大系列主题，我们是重点汇报中国制造的韧性和出海的机遇系列。这也是我们这个系列从9月12号以后推出的这个系列的讲解。 发言人02：29第三大系列专题，其实我们前一段时间已经给大家系统性的汇报过了，叫DDB环境下的资产配置DDD 环境下的大类资产配置系列。重点是研究了一下在低利率的环境下资产的表现情况。金融机构包括银行保险、公募基金，大家的资产配置行为会出现怎样的调整。我们也看了一下海外的居民部门在低利率环境下它的资产配置策略的变化。也看了一下中国的居民在过去几年我们的资产配置行为出现怎样的结构调整。同时也看了黄金这种资产在过去几年它的定价框架出现了哪些变化，这个是我们三个系列的专题的主要的内容。大家如果感兴趣，也欢迎联系我们。同时也欢迎各位投资者朋友继续关注我们海通宏观团队的研究。 发言人03：32 接下来的时间，就交给我们团队的王玉琴老师来给大家详细的来分享一下沙特这个经济体的主要的研究结论。好的，尊敬的各位投资者大家好，我是海通宏观的分析师王雨晴。今天的汇报我们主要向大家来介绍一下沙特。具体来看的话，我们主要是从沙特的经济、金融还有贸易这些方面来对他进行一个深度的剖析。首先我们先来看一下沙特经济的一个整体的情况。其实不仅是在中东，乃是在整个全球的范围之内的话，沙特它都是一个具有非常大影响力的国家。 发言人04：19首先我们从整个的经济规模上面来看的话，2022年的时候，沙特总体的名义GDP就已经达到了1.1 万亿美元的这样的一个规模。在全球范围内来看的话，是属于排名第17的这样的一个位置。而且在整个中东 范围之内的话，也是经济体量最大的一个国家。如果我们从国土面积上来看的话，沙特也是中东面积最大的国家。那么和我们国家相比的话，大概是相当于我国国土的5分之1左右的这样的一个水平。不过因为沙特它整体大部分都还是处在一个半干旱的荒地或者是低级草场的状态。所以它整体的人口规模并没有特别的多，只有3200万人左右的这样的一个水平。 发言人05：05沙特它最广为人知的一个特点，就是它具有非常丰富的石油资源。所以我们我我们可以看到对于沙特来说，不管 是石油的储备，还是说石油的产量，以及石油的出口来看的话，它都是在全球处于明显的领先的位置。尤其是在石油出口方面，沙特它是全球第一大的石油出口国，而且在整个全球的比重也已经达到了17%左右的这样的一个高位了。所以在丰厚的石油资源的加持之下，沙特也成为了全球比较富有的一个国家。我们从它整体的人均GDP水平来看，2022年的时候，它已经达到了3万美元的水这样的一个水平，和整个世界平均的1.3万美元的这样的一个水平来看的话，还是处于一个明显领先的位置。 发言人05：54那在整个的是丰富的石油资源的影响之下的话，沙特它整体的经济发展就会呈现出高度依赖石油的一个特点。尤 其是我们会发现沙特经济增速和石油价格的波动之间会呈现一个非常高的相关性。在石油快速价格快速上涨的期间，比如说1970到1980，这样一段时间之内的话，我们会发现沙特它整体的名义GDP的增速也会处于一个比较高的水平。那相比之下的话，如果说石油价格没有特别明显的涨幅，比如说1980到2003年的这一段时间，那沙特整体的GDP增速也会相对的疲弱。在这段时间平均GDP增速也就只有100分之1.2的这样的一个水平品。 发言人06：40 而且如果我们对经济增速度去进行一个进一步的拆分的话，你会发现大部分时期石油部门都是拉动沙特经济增长 的一个核心的引擎。其中近期来看的话，比较明显的例子就是在疫情之后石油价格快速上涨的期间。沙特的石油部门的增速一度是达到了20%以上，而且对整个经济增速的拉动也是高达九个百分点。相比之下的话，2023年随着石油价格的回落，它对整个整体经济增长也是转变成了偏拖累的这样的一个形式。 发言人07：16 那如果从需求结构上面来看的话，我们会发现石油其实也石油的出口也是拉动沙特经济增长一个非常重要的方向。而且如果我们去看沙特进出口占GDP的比重的话，会发现这样的一个比重是高达17%左右了。所以这样的一个比例，不仅是和全球其他的区域，比如说东南亚或者是欧盟这些国这些区域相比，这个占比都是明显的偏高的。那即便是和石油资源同样非常丰富的中东国家相比的话，这样的一个比例也是处在一个偏高的水平。所以我们会发现，其实进出口占整个沙特GDP的比重还是处在一个非常重要的位置。在出口当中，石油出口又是沙特最主要的一个核心商品。 发言人08：04 另外如果我们从产业结构上面来看的话，也会发现沙特它整体的产业结构也会呈现一个高度集中在石油相关产业的一个特点。如果我们去看各行业占GDP的比重的话，会发现采矿业它的占比是明显的比其他任何一个行业要高的。而且相比之下的话就在这种产业链占比更高的这样的一个状态下，其实沙特胎制造业的发展就会有一个比较薄弱的这样一个情况。我们会发现制造业占整个GDP的比重只有14%左右的这样的一个水平。而且在这样的一个比重当中，还有很大一部分部分是和石油相关的制造业。所以整体看下来的话，沙特它的产业结构也是呈现出一个高度集中在石油相关产业的这样一个特征。 发言人08：52除此之外的话，沙特他的财政收入也非常的依赖使用，尤其是在高峰的时期。比如说2年到2013 年的这一段时间之内，沙特它整体的财政收入有百分之将近87左右是来自于石油的这样的一个收入的。而且从这些年来来看的话，虽然说这样的一个比重是有有一定的下滑的，但是截止到2022年的时候，也是仍然有将近68%左右的财政收入是来自于石油的贡献。所以其实对于财沙特的这样的一个财政收入来说的话，石油收入是一个非常重要的一个来源。 发言人09：30 另外我们从整体的这样的一个汇率结构来看的话，沙特它其实目前也还是呈现一个和美元挂钩的这样的一个固定汇率的制度。那这样的一个汇率制度，其实很大程度上也是和它比较依赖于原油出口是有一定的关系的。因为在全球的这样的一个原油贸易当中，主要都还是以美元结算的。所以沙特他采取这种盯住美元的汇率制度，可以去帮助他去降低在石油出口当中的汇率风险。其实不仅是沙特，很多的这样的一个东中东的产油国，比如说阿联酋、卡塔尔这些国家，他们也都采取了和美元挂钩的固定汇率制度，但这样的一个固定汇率的制度，它也具有一定的弊端，就会导致这个国家它会丧失货币政策的一个独立性。 发言人10：17 我们在第一部分的介绍中，发现了沙特它整体的经济发展都会比较的依赖石油行业。那这样的一个特点，也会对它整体的经济发展会带来非常多的问题。其中一个比较显而易见的问题，就是我们刚才也提到沙特它整体的产业结构在高度依赖石油的这样的一个情况下，会显得比较单一一些，所以它整体经济增速会更多的受到石油价格波影响。这里的话我们也去计算了沙特它实际GDP增速的一个波动率，会发现沙特整体经济的波动水平是会比世界平均GDP波动水平也是明显的会更高的。而且如果我们从出口的多样性上面来看的话，你会发现其实在全球范围内都会有这样一个特点，就是对石油出口比较依赖的国家，他们整体的出口多样性相对来说也都是会比较偏低一些的那另外的一个问题，就是对于沙特来说，他的私人部门占GDP的比重也是相对偏低的。 发言人11：15虽然近些年来的话整体私人部门的占比是有一个比较明显的提升，但是到目前2022 年的时候，那私人部门占GDP的比重也就只有41%左右的这样的一个水平。而对于沙特来说，他的目标是达到65%的这样的一个位置。那目前来看也还是有一定的距离的。所以总体来看的话，目前沙特它整体私人部门的占比并不是特别的高。 发言人11：40然后另外一方面的话，我们也会发现沙特一个特点，就是它的政府消费占GDP 的比重是处在一个明显偏高的这样的一个状态，这个很大程度上是由于石油收入更多的是为他整体的政府部门提供了比较高的这种支出的一个能力。而且沙特它作为一个高福利的国家的话，对于像医疗、教育以及像军队这方面的支出，总体来说也都是比较高的。比如说对于沙特来说，他目前的全民是享受免费医疗的这样的一个制度。而且对于公立的学校来看看的话，目前也是实行免费的教育。所以这样的一个一方面石油的收入比较的丰富丰厚，而且另外一方面，它也是采取了高福利的这样的一个制度。所以就导致其实整体的政府消费在沙特整体消费当中，也是扮演着非常重要的一个比重。 发言人12：32 那沙特面临的另外一个问题的话，就是它的失业率目前还是处在一个相对偏高的一个位置。虽然说我们说从总体上来看的话，沙特业率也并没有特别的高。但是这其中的话还会存在着一些比较明显的分化。尤其是像沙特的本地人，他的失业率是会明显的会比外地的劳工要更高的。而且如果我们在本地人当中的话，像尤其是像青年群体 还有女性群体，他们的失业率也是会明显的更高的那截止到2023年的情况下的话，这两个群体他们的失业率都是在15%以上的这样的一个高位。 发言人13：10 另外如果我们去看沙特就业市场的话，也会发现它呈现了一个非常明显的本地和外籍劳动力明显的一个分化这样一个过程。对于沙特本地的劳动者来说的话，他们的就业选择会更加的集中在公共的部门。但是对于一些相对来说对于劳动力需求比较旺盛的这些行业，更多的都是啊集中在私。部门。然后这种私人部门的话，他们招聘劳动力主要都是依靠于外来的这些劳工来去满足沙特的这样的一个需求。所以对于沙特来说的话，沙特本地的居民他们在政府部门的就业的占比是处于一个比较高的这样的一个状态。所以这也就导致了如果我们去看沙特的政府支出，也会发现，原本工薪酬在整个的一个沙特政府支出的比重也是处在一个平偏高的这样一个位置。所以以上就是我们认为沙特在整体的经济运行当中的特点。 发言人14：06因为过度依赖石油所带来的一系列的这样的一个问题。但是对于近些年来来看的话，沙特政府他也意识到了过度 依赖使用所带来的一些弊端。所以从2016年之后，沙特他也是发布了自己的2030愿景。希望通过一系列的改革来去摆脱它自身经济发展对于石油的一个依赖。在这样的一个愿景过程当中，沙特也提出了一系列的目标。比如说去提高外国直接投资占GDP的比重，进一步的去提升私人部门占GDP的对GDP的贡献，包括去提高非石油出口占整个的一个出口的这样的一个比重。所以未来来看的话，沙特在这样的一个转型的过程当中，他的私人部门还有非实务部门的发展也会有比较大的发展的这样的一个空间。 发言人14：55那接下来的话，我们再去看一下沙特它整体的金融市场发展的一个情好。那对于股票市场来说的话，沙特证券交 易所目前是沙特唯一的一个证券交易所，而且它这个交易所的市值不仅是中东最大