月度观点及策略
- 宏观：美联储降息50基点开启宽松周期，中国8月工业增加值环比增长，一线城市房价同比下跌，二、三线城市降幅扩大。
- 供应：TC维持低位显示全球铜矿供应紧张，中国8月精炼铜产量112.1万吨，同比增0.9%，1-8月累增6.2%；WBMS数据显示2024年7月全球精炼铜供需短缺4.19万吨，上半年过剩26.04万吨。
- 需求：下游市场需求温和复苏，订单量持续释放但企业采取谨慎采购策略，国庆节前低价位备货需求支撑现货价格。
- 库存：伦敦期货库存和国内库存均去库明显，但总量仍高位，库存压力显著。
- 观点：美联储降息利好宏观，国内政策发力，房地产市场需精准调控。供应端TC低位显示全球铜矿供应紧张，冶炼环节冷料转紧，未来供应下降；需求端汽车市场旺季叠加以旧换新政策，新能源汽车产销将增长；国庆前备货预期增强市场信心，库存数据反映需求回暖，季节性备货需求减少市场供应。
- 策略：期货持有多单或回调买入，期权买入浅虚值看涨期权或卖出看跌期权，沪铜2411支撑位73000元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：数据来源钢联、华联期货研究所。
- 沪伦比及进口盈亏：数据来源钢联、华联期货研究所。
供给及库存
- 全球铜资源分布及资本开支：智利储量全球首位，资源分布不均；近年资本开支对产量增长影响弱于预期，2024年后新增产能将下滑。
- 铜精矿：TC价格4.7美元/干吨，低于盈亏平衡点；7月全球铜精矿产量154.8万吨，1-7月总计1073万吨。
- 全球铜产量分布：未来两年供应增速峰值，2025年后转为紧张格局。
- 铜精矿进口及库存：8月进口257.4万吨，1-8月累计进口1863.5万吨，同比增长3.2%；第38周港口库存87万吨。
- 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡：数据来源钢联、华联期货研究所。
- 全球及我国电解铜产量：7月全球精炼铜供应短缺4.1873万吨，1-7月过剩26.0441万吨；8月中国精炼铜产量112.1万吨，1-8月累增6.2%。
- 我国电解铜进出口：1-8月进口232.6万吨，同比增长7.79%；8月进口24.9万吨，环比减少9.56%。
- 我国废铜进口及精废价差：8月废铜进口169546.881吨，环比减少12.63%，同比增长8.83%；1-8月累计进口151.51万吨，同比增长18.62%；精废价差1753元/吨。
- 电解铜进口盈亏和废铜票点：9月13日沪伦比值7.94，进口盈利107元/吨。
- 国际显性库存：LME库存30.53万吨，纽约市场铜库存4万吨左右。
- 国内库存：社会库存19.38万吨，上期所库存近年同期高位。
初加工及终端市场
- 初加工市场：8月铜材产量192.5万吨，同比下降0.2%；1-8月累计产量1437.6万吨，同比下降1.7%。
- 终端市场-电力：1-7月电源工程投资同比增长2.6%，电网工程投资同比增长19.2%。
- 终端市场-房地产：1-8月房地产开发投资同比下降10.2%，住宅投资下降10.5%。
- 终端市场-汽车：8月汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，同比下降3.2%；1-8月产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比增长2.5%；8月新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比增长29.6%。
- 终端市场-家电：8月空调产量同比下降9.4%，冰箱产量同比增长4.7%；1-8月空调产量同比增长7.8%，冰箱产量同比增长7.3%。
- 终端市场-新能源：截至7月底，全国累计发电装机容量同比增长14.0%，太阳能发电装机容量同比增长49.8%。
- 中国电力电网投资及新能源汽车产量预测：2023年电网投资预计超过5200亿元，十四五期间累计将超过2.9万亿元；预计2024年新能源汽车产销规模达到1300万辆，增速约40%，渗透率超过40%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡表：新兴领域用铜占比逐渐扩大，2024年全球新兴领域耗铜416.3万吨，同比增量为64.1万吨；预计2025年将达到490.2万吨。
- 机构预测：2024年全球金属铜供需缺口将扩大，2025年供需缺口或达到68万吨。
- 产业链结构：数据来源钢联、国家能源局、华联期货研究所。
