海外风险偏好提升仍可持续，A港股资金回流但需对事件驱动脱敏

海外风险偏好提升仍可持续，A港股资金回流但需对事件驱动脱敏 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 上周风险资产围绕是否相信联储领先曲线进行博弈，低位的港股、大宗反弹领涨，美股美债有资金预期兑现迹象，短期来看市场选择分歧中曲折前进，但后续降息路径、经济强度、大选的不明朗导致风险偏好难大幅提振。9月19日凌晨美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50bp，降息前置提前防范十月空窗期风险，同时发言强调后续可能继续调整政策路径，且未提及停止缩表的计划，发言偏鹰。随后日央行宣布按兵不动套息交易解绑担忧缓解，短期建议仍以跟随联储释放的软着陆预期为基准，把握降息交易的短波段机会，时间节点关注十月初非农、服务业等数据波动，美债继续看多利率曲线陡峭化，黄金etf继续流入，新高后避险+美元信用对冲逻辑配置价值仍在持续持有。 相关研究 1、《鑫选ETF策略超额收益+9.11%》2024-09-222、《降息资产短期机会，AH股底部区域等待否极泰来》2024-09-173、《对联储落后于曲线的过度担忧再起》2024-09-09 国内来看，上周在海外降息带动下市场情绪有所改善，板块上地产链和周期反弹靠前，但市场期待的LPR并未跟随调降，港股分母端受益更加直接。资金面来看ETF托底资金净买入+195亿元周环比稍有走阔，但相比8月周均400亿的体量仍有明显回落，公募两融等主动资金未看到有好转迹象。当前市场仍由经济数据与政策预期相对疲弱内因主导影响，先行金融数据M1加速下行未看到改善，国庆双节叠加海外不确定性仍影响资金的交投意愿，当前主要宽基三年滚动股债性价比处于2倍标准差外极致区间，估值便宜但缺乏启动条件，继续建议静待政策信号明确右侧布局。板块方面，高股息仍为底仓配置防御为先，继续关注内需消费政策加码的家电、社会服务，及受益降息交易短期反弹的有色、创新药、港股互联网科技。 【资产和板块建议】： 大类资产层面，黄金避险和降息交易逻辑未变继续持有，美债做多利率曲线陡峭化关注短端机会，港股洼地受益降息预期更具弹性。 1、红利防御和周期反弹：非银、银行、有色、石油石化。2、内需和消费提振：家电、旅游、食品。3、降息交易：创新药、港股互联网科技。 主题建议：本周高热度交易主题包括【数字金融、铝、物流、央企地产、黄金】等。 仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 周期、消费。 ▌宽基观点 “大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。 ▌行业/主题观点 行业： 调出：传媒、电力设备新能源。调入：石油石化、消费者服务。 持仓：银行、电力公用事业、家电、有色金属、（消费者服务、非银金融）、（医药、石油石化）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................137、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................13图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................15图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 上周风险资产围绕是否相信联储领先曲线进行博弈，低位的港股、大宗反弹领涨，美股美债有资金预期兑现迹象，短期来看市场选择分歧中曲折前进，但后续降息路径、经济强度、大选的不明朗导致风险偏好难大幅提振。9月19日凌晨美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50bp，降息前置提前防范十月空窗期风险，同时发言强调后续可能继续调整政策路径，且未提及停止缩表的计划，发言偏鹰。随后日央行宣布按兵不动套息交易解绑担忧缓解，短期建议仍以跟随联储释放的软着陆预期为基准，把握降息交易的短波段机会，时间节点关注十月初非农、服务业等数据波动，美债继续看多利率曲线陡峭化，黄金etf继续流入，新高后避险+美元信用对冲逻辑配置价值仍在持续持有。 国内来看，上周在海外降息带动下市场情绪有所改善，板块上地产链和周期反弹靠前，但市场期待的LPR并未跟随调降，港股分母端受益更加直接。资金面来看ETF托底资金净买入+195亿元周环比稍有走阔，但相比8月周均400亿的体量仍有明显回落，公募两融等主动资金未看到有好转迹象。当前市场仍由经济数据与政策预期相对疲弱内因主导影响，先行金融数据M1加速下行未看到改善，国庆双节叠加海外不确定性仍影响资金的交投意愿，当前主要宽基三年滚动股债性价比处于2倍标准差外极致区间，估值便宜但缺乏启动条件，继续建议静待政策信号明确右侧布局。板块方面，高股息仍为底仓配置防御为先，继续关注内需消费政策加码的家电、社会服务，及受益降息交易短期反弹的有色、创新药、港股互联