海外风险偏好提升仍可持续，A港股资金回流但需对事件驱动脱敏

每周鑫思路

整体结论： 上周风险资产围绕美联储降息预期进行博弈，港股、大宗商品领涨，美股美债资金预期兑现。市场短期分歧中曲折前进，但降息路径、经济强度、大选的不明朗导致风险偏好难大幅提振。美联储宣布降息50bp，但发言偏鹰，未提及停止缩表。日央行按兵不动担忧缓解。建议跟随联储释放的软着陆预期，把握降息交易机会，关注十月初非农、服务业数据，美债看多利率曲线陡峭化，黄金ETF继续流入，避险+美元信用对冲逻辑仍可持续。

国内市场： 海外降息带动市场情绪改善，地产链和周期反弹靠前，但LPR未调降。ETF托底资金净买入195亿元，公募两融等主动资金未见好转。市场仍由经济数据和政策预期疲弱主导，M1加速下行未改善，国庆双节和海外不确定性影响资金交投意愿。主要宽基三年滚动股债性价比处于极端低位，估值便宜但缺乏启动条件，建议静待政策信号明确右侧布局。板块方面，高股息防御为先，关注家电、社会服务，及受益降息交易的有色、创新药、港股互联网科技。

资产和板块建议： 大类资产：黄金避险和降息交易逻辑未变继续持有，美债做多利率曲线陡峭化关注短端机会，港股洼地受益降息预期更具弹性。 板块建议：

1. 红利防御和周期反弹：非银、银行、有色、石油石化。
2. 内需和消费提振：家电、旅游、食品。
3. 降息交易：创新药、港股互联网科技。 主题建议：数字金融、铝、物流、央企地产、黄金。 仓位建议：维持80%。

风格观点： 周期、消费。

宽基观点： “大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。

行业/主题观点： 调出：传媒、电力设备新能源。 调入：石油石化、消费者服务。 持仓：银行、电力公用事业、家电、有色金属、（消费者服务、非银金融）、（医药、石油石化）。

每周首推ETF： 传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。

风险提示： 数据来自公开市场，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。