收入端稳健，毛利率提升显著

公司2024年H1实现营业收入1.4亿元，同比增长1.58%，归母净利润-1.91亿元，同比下滑0.89%，扣非归母净利润-2.06亿元，同比增长2.02%。收入端表现稳健，金融类客户收入占比提升，金融行业收入贡献占比达39.69%（同比提升7.31%），政府端收入贡献占比达37.87%（同比提升6.39%）。毛利率提升显著至58.8%，盈利能力有望稳中有升。费用端处于快速成长期，销售/管理/研发费用率分别为86.31%/43.6%/78.72%，销售/研发费用率同比提升5.15%和4.29%，管理费用率同比下滑6.07%。产品能力升级助力信创发展，TDH9.4提升大模型与AI应用场景功能和易用性，新增支持Python生态，联合安硕信息发布信创全栈解决方案，入选“中国最佳信创数据库厂商”榜单。

投资建议：调整2024-2026年盈利预测，预计营收分别为6.01/7.32/8.82亿元，归母净利润分别为-2.09/-1.38/-0.69亿元（2024-2025年分别为6.62亿元/8.95亿元，归母净利润-1.94亿元/0.09亿元），对应PS分别为5/4/4倍，维持“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。