煤炭行业周报：基本面再超预期，板块拐点已然不远

股票研究/2024.09.22 基本面再超预期，板块拐点已然不远煤炭 评级：增持 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001 本报告导读： 煤炭旺季延续至今，基本面向上超市场预期；长端利率继续回落的情况下，预计煤炭拐点已然不远，看好基本面超预期背景下煤炭板块年内第二波机会。 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐 的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。 8月宏观数据印证煤炭日耗，当前经济背景下少有的确定性需求板块。 国家能源局发布数据显示，8月全社会用电量9649亿千瓦时，同比增长 8.9%，强劲的用电需求超市场预期，随着8月开始水电边际走弱，火电 增速由7月的-4.9%提升至增长3.7%，中国神华披露8月月度经营数据8月发电量同比增长15%（6月为-10%），也反应出火电需求的超预期抬升，打消市场担忧。考虑到当前非电煤的需求已经出现明显底部恢复特征，预计到国庆左右，整体需求可以对冲部分电煤需求下降，同时国庆后北方逐步开启冬季补库，对于价格底部更加有支撑，煤价底部可能远比800元/吨要高。 动力煤：日耗继续维持，价格稳中有升。本周(9.16-9.22)CCTD公布的沿 海8省日耗有阶段性调整，主要是江浙中秋假期受到台风影响，可以观 察到台风影响结束后，日耗迅速攀升恢复；并且内陆17省的日耗数据也依然维持高位稳定。我们预计电煤日耗可能延后至国庆后才显现淡季信号，而随着非电煤需求的回升，接力电煤需求，煤价短期触底的风险继续降低，后续煤价回调预计底部更为清晰，800元/吨以上。 焦煤：焦炭开启第一轮提涨，下游钢铁底部明晰。本周焦炭正式开启第 一轮50元/吨的涨价已经全面落地，也反应对于原材料端最差的时间已 经过去。后续估计需要等待国庆后钢铁复产及下游基建需求的继续恢复随着“金九银十”的到来，市场对于钢铁的预期有望得到修正。 行业回顾：1）截至2024年9月21日，秦皇岛港库存为518.0万吨 （2.6%）。京唐港主焦煤库提价1770元/吨（0.0%），港口一级焦1726元/吨（3.0%），炼焦煤库存三港合计401.1万吨（1.5%），200万吨以上的焦企开工率为72.93%（-0.36PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本 高709元/吨；澳洲焦煤到岸价195美元/吨，与上周持平，京唐港山西产 主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高195元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 煤炭《再现红利吸引力，煤炭或迎来拐点》 2024.09.19 煤炭《再现红利吸引力，煤炭即将迎来向上突破拐点》2024.09.17 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240914》2024.09.17 煤炭《日耗高位，煤价下行时点可能比预想的延后》2024.09.09 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240908》2024.09.08 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌3 1.1.市场跟踪：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.9月上旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.秦皇岛库存减少，南方港口和北方港口库存减少5 1.2.年度长协价：2024年9月环比持平6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格持平7 2.1.3.澳洲焦煤价格持平，蒙煤价格持平8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游螺纹开工率下降9 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平11 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格上涨12 4.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录14 5.1.上周重要事件回顾14 5.2.上市公司上周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2024年9月20日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价876元/吨，较上周上涨9元/吨（1.0%）；黄骅港Q5000平仓价779元/吨，较上周上涨11元/吨（1.4%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨9元/吨（1.0%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨11元/吨（1.4%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2024年9月20日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为945元/吨，较上周上涨10元/吨（1.1%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为850元/吨，较上周上涨10元/吨（1.2%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年9月20日，南方宁波港Q5500动 力煤库提价为917元/吨，较上周上涨9元/吨（1.0%）；南方宁波港Q5000 动力煤库提价为816元/吨，较上周上涨11元/吨（1.4%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨10元/吨，上涨1.1%图4：南方宁波港Q5500动力煤库提价为917元/吨，较 上周上涨 2,000 1,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 1,000 500 0 2021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.9月上旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌 9月中旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价上涨。截至2024 年9月20日，山西大同Q5500动力煤坑口价为724元/吨，较上周上涨3元 /吨（0.4%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价654元/吨，较上周下跌11元/吨（-1.7%）；陕西黄陵Q5000坑口价为740元/吨，较上周上涨 20元/吨（2.8%）。 图5：9月中旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价上涨 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小 9月上旬南非高卡煤价上涨，澳洲煤价下跌。截至2024年9月13日，ARA港动力煤119.25美元/吨，理查德RB动力煤110.50美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤137.49美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨1.60 美元/吨（1.47%）、下跌6.15美元/吨（-4.28%）。图6：9月上旬南非高卡煤价上涨，澳洲煤价下跌 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲卡里曼丹港港煤上涨，国产煤成本高于澳煤。截至2024年8月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0.3%。截至2024年9月21日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高709元/吨，较上周上 涨9元/吨（1.3%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0.3%图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高709元 /吨 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 500 0 -500 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价较上周上涨。截至2024年9月19日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价51美元/吨，较上周上涨1美元/吨（1.1%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价40美元/吨，较上周上涨0.1）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨1美元/吨（1.1%）图10：印尼Q3800离岸价上涨0.1% 200 140120 150 100 100 80 60 50 4020 0 0 2021-09 2022-032022-09 2023-03 2023-09 2024-03 2024-09 2021-092022-032022-092023-03 2023-092024-03 2024-09 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.秦皇岛库存减少，南方港口和北方港口库存减少 秦皇岛库存减少，南方港口与北方港口库存减少。截至2024年9月21日， 秦皇岛库存518万吨，较上周增加13.0万吨（2.6%）。截至2024年9月16 日CCTD北方主流港口库存为3077.9万吨，较上周减少3.4万吨（-0.1%）；南方港库存3443.4万吨，较上周减少116.6万吨（-3.3%）。 图11：秦皇岛库存上周增加13.0万吨（2.6%）图12：南方港库存减少，北方港库存减少 800 600 400 200 0 秦皇岛港库存(万吨） 5,000 4,500 4,000 3,500