8月宏观数据印证煤炭日耗，当前经济背景下少有的确定性需求板块。国家能源局发布数据显示，8月全社会用电量同比增长8.9%，强劲的用电需求超市场预期，随着8月开始水电边际走弱，火电增速由7月的-4.9%提升至增长3.7%，中国神华披露8月月度经营数据，8月发电量同比增长15%（6月为-10%），也反应出火电需求的超预期抬升，打消市场担忧。考虑到当前非电煤的需求已经出现明显底部恢复特征，预计到国庆左右，整体需求可以对冲部分电煤需求下降，同时国庆后北方逐步开启冬季补库，对于价格底部更加有支撑，煤价底部可能远比800元/吨要高。
动力煤：日耗继续维持，价格稳中有升。本周(CCTD公布的沿海8省日耗有阶段性调整，主要是江浙中秋假期受到台风影响，可以观察到台风影响结束后，日耗迅速攀升恢复；并且内陆17省的日耗数据也依然维持高位稳定。我们预计电煤日耗可能延后至国庆后才显现淡季信号，而随着非电煤需求的回升，接力电煤需求，煤价短期触底的风险继续降低，后续煤价回调预计底部更为清晰，800元/吨以上。
焦煤：焦炭开启第一轮提涨，下游钢铁底部明晰。本周焦炭正式开启第一轮50元/吨的涨价已经全面落地，也反应对于原材料端最差的时间已经过去。后续估计需要等待国庆后钢铁复产及下游基建需求的继续恢复。随着“金九银十”的到来，市场对于钢铁的预期有望得到修正。
行业回顾：截至2024年9月21日，秦皇岛港库存为518.0万吨（2.6%）。京唐港主焦煤库提价1770元/吨（0.0%），港口一级焦1726元/吨（3.0%），炼焦煤库存三港合计401.1万吨（1.5%），200万吨以上的焦企开工率为72.93%（-0.36PCT）。澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高709元/吨；澳洲焦煤到岸价195美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高195元/吨。
投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。
