固定收益点评：转债弱市中，发行人“自救”效果如何？

救市背景回顾

2024年6月17日至8月16日，可转债市场波动加剧，均价下跌，破净转债数量从62只增至156只，占全部可转债的29.43%。破净转债中，多数剩余期限超过3年，96只转债余额占企业流动资产比例大于1。

多只转债主体采取救市措施

19家转债发行主体采取救市措施，占破净转债的10.56%。主要措施包括：

• 回购股份：禾丰转债、天23转债等效果显著，通裕转债与永02转债效果欠佳。回购股份比例在0.35%~4.34%之间。救市效果与公司财务状况、信用评级等因素相关。
• 下修转股价：思创转债、国城转债等效果显著，雪榕转债、科顺转债等效果较小。下修比例在1.19%~59.32%之间。

哪些企业未采取措施？

仅10.56%企业采取救市措施，多数企业未救市。原因可能包括：

• 转债剩余年限较长，救市意愿不强烈。
• 转债占企业市值比重较高，下修转股价受掣肘。
• 企业账面货币资金紧张，回购股票难度较大。
• 正股价格过低，救市效果有限。

研究结论

• 救市措施对转债价格有一定提振作用，但效果受多种因素影响。
• 公司财务状况、信用评级、高管变动等因素影响救市效果。
• 多数企业未采取救市措施，原因多样。
• 破净转债中，剩余期限较短、公司财务状况较好、正股表现较好的转债更可能采取救市措施。

风险提示

• 发行方财务状况恶化
• 正股股价波动
• 信用评级下调