固定收益点评：转债弱市中，发行人“自救”效果如何？

救市背景回顾

2024年6月17日至8月16日，可转债价格波动加剧，均价下跌，破净转债数量从62只增至156只，占全部可转债的29.43%。破净转债中，多数剩余期限超过3年，96只转债余额占企业流动资产比例大于1。

多只转债主体采取救市措施

19家转债发行主体采取救市措施，占破净转债的10.56%。主要措施包括：

• 回购股份：禾丰转债、天23转债等效果显著，通裕转债与永02转债效果欠佳。回购股份比例在0.35%~4.34%之间。救市效果与公司财务状况、信用评级等因素相关。
• 下修转股价：思创转债、国城转债等效果显著，雪榕转债、科顺转债等效果较小。下修比例在1.19%~59.32%之间。

哪些企业未采取措施？

仅10.56%企业采取救市措施，多数企业未救市。原因可能包括：

• 转债剩余年限较长，救市意愿不强烈。
• 转债占企业市值比重较高，下修转股价受掣肘。
• 企业账面货币资金紧张，回购股票难度较大。
• 正股价格过低，救市效果有限。

研究结论

• 转债破净时，临近到期且满足企业资金充足或正股表现较好等条件，该转债可能采取救市措施。
• 健康的财务水平和稳定且良好的债券信用评级等因素有助于回购股份发挥救市作用。
• 主要高管的变动情况与较差的财务状况可能影响救市效果。

风险提示

• 发行方财务状况恶化。
• 正股股价波动。
• 信用评级下调。