LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱

期货研究 二〇 二2024年9月22日 四年度 LLDPE:短期震荡，中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 产报告导读： 业 服首先、从供应端来看，虽然本周低压检修增多，略缓解短期供应压力，国庆后华泰盛富与中韩石化国庆务后也将开启大修，但12月初市场仍然会面临前期大量检修产能复产。叠加新增产能投放的压力，对01而研言，供应压力仍较大。 究 所虽然下游需求在持续回升，但下游订单一般，开工同比偏低。例如棚膜，当下处于旺季，但由于农产品 利润较低，导致农户更换棚膜积极性降低，农膜整体开工率、订单和原材料备货较去年同比下滑较为明显。 包装膜方面，规模企业中秋节前已接订单陆续交付，节后消费热度减弱，下游多刚需采买，订单支撑有限，整体开工小幅下降。PE管材和中空也同样开工环比改善有限，同比弱于往年。 第三、2024“金九银十”国内需求将逐渐环比改善，但未来随着美国经济逐步开始衰退，国外需求或将逐步走弱，从而拖累出口需求。同时，聚乙烯01的估值上仍需考虑后期供应端前期检修装置的大规模复产、 新增产能投放等因素，会导致旺季之后，生产企业库存和贸易库存明显积累，因而01合约或维持贴水现货运行。 策略：偏弱震荡。01合约上方压力7960，下方支撑7700。 期货研究 目录 1.核心价格及价差3 2.产量与开工4 3.库存4 4.利润5 5.需求5 6.检修、投产7 期货研究 （正文） 1.核心价格及价差 图1：基差图2：月差 元/吨基差聚乙烯主力收盘价临沂市场7042市场价 400 元/吨月差l2501:closel2505:close 8800 200 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 7500 300 200 100 0 -100 -200 -300 8600 8400 8200 8000 7800 7600 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：LDPE、LLDPE、HDPE市场价格图4：LDPE、LLDPE、HDPE价差 元/吨LDPE膜料HDPE膜料LLDPE膜料 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 元/吨L-LLHD-LLL-H 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：LLDPE进口利润图6：仓单数量 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 LLDPE：进口利润：中国（日） 2021202220232024 手 8000 7000 6000 5000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 4000 3000 2000 1000 0 -1000 仓单数量:聚乙烯:总计 201920202021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-11 04-23 05-08 05-20 06-01 06-13 06-25 07-07 07-19 07-31 08-12 08-24 09-05 09-17 09-29 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-29 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-05 01-14 01-27 02-09 02-23 03-04 03-17 03-29 04-08 04-21 05-03 05-13 05-26 06-07 06-17 06-30 07-12 07-22 08-04 08-16 08-26 09-08 09-20 10-07 10-27 11-11 12-01 12-16 01-01 期货研究 2.产量与开工 图7：中国PE产量 万吨 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 3.库存 图9：中国PE贸易商库存 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 2021 03-14 PE：社会库存：中国（周） 03-26 PE：产量：中国（日） 04-07 2022 04-19 05-01 05-13 2022 05-25 06-06 2023 06-18 06-30 07-12 2023 07-24 08-05 08-17 2024 08-29 09-10 09-22 2024 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 % 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-01 01-12 01-22 02-03 02-15 02-25 03-10 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-24 06-05 06-18 07-01 07-14 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-27 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-13 12-25 01-01 图8：中国PE开工率 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图10：中国PE生产企业总库存 万吨 120 01-13 2019 01-25 02-06 02-18 03-02 2021 PE：生产企业库存：中国（周） 03-14 2020 03-26 PE：开工率：中国（日） 04-07 04-19 05-01 05-13 2022 2021 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 2023 2022 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 2023 09-22 2024 10-04 10-16 10-28 11-09 2024 11-21 12-03 12-15 12-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 图11：生产企业LLDPE库存图12：生产企业LDPE库存 LLDPE：生产企业：库存：中国：新口径（周） 万吨 45201920202021202220232024 40 35 30 25 20 15 10 5 LDPE：财务库存：中国（周） 万吨 20201920202021202220232024 18 16 14 12 10 8 6 4 2 01-01 01-12 01-22 02-03 02-15 02-25 03-10 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-24 06-05 06-18 07-01 07-14 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-27 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-13 12-25 01-01 01-12 01-22 02-03 02-15 02-25 03-10 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-24 06-05 06-18 07-01 07-14 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-27 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-13 12-25 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 4.利润 图13：PE煤制企业利润图14：中国PE油制企业生产利润 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 LLDPE：煤制：利润：中国（日） 201920202021202220232024 元/吨 4000 3000 2000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 1000 0 -1000 -2000 -3000 LLDPE：油制：利润：中国（日） 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：PE煤制企业成本图16：中国PE油制企业生产成本 元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 LLDPE：煤制：成本：中国（日） 201920202021202220232024 元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 LLDPE：油制：成本：中国（日） 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.需求 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 天 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 01-01 01-13 01-22 02-04 02-17 02