纸浆：震荡整理

期货研究 二〇 二2024年09月22日 四年度 纸浆：震荡整理 国 泰高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 君 安报告导读： 期 货【常熟港纸浆库存统计】截至2024年9月19日，中国纸浆常熟港库存53.2万吨，较上周期下降 研4.8万吨，环 究 所比下降8.3%。本周常熟港库存呈现窄幅去库走势。 2、【青岛港纸浆库存统计】截至2024年9月19日，中国纸浆青岛港库存107.8万吨，较上周下降7.4万吨，环比下降6.4%。本周期青岛港库存周期内呈现去库走势。 3、【高栏港纸浆库存统计】截至2024年9月19日，中国纸浆高栏港库存6.0万吨，较上周上涨 0.4万吨，环比上涨7.1%。本周期高栏港库存呈现窄幅累库的趋势。 4、【中国纸浆主流港口样本库存数据】据隆众资讯不完全统计，截止2024年9月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：176.1万吨，较上期下降11.7万吨，环比下降6.2%，库存量在本周呈现去库的走势，港口库存连续两周呈现去库走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港呈现去库的走势，周期出货速度延续高位水平，维持1.6万吨/天左右，到港量变动不大，港内针叶浆、阔叶浆库存基本持平。本周期常熟港库存亦呈现去库走势，出货数量较上周期变动不大，受天气影响，库存整体变动不大。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现窄幅去库的走势。（保定库因内部原因暂时无法公布数据，本周纸浆库存样本剔除保定库。） 5、【2024年8月国内漂白针叶浆进口数据统计】据海关数据显示，2024年8月漂白针叶浆进口数量68.3万吨，环比+24.0%，同比-13.1%。全年累计进口量566.2万吨，累计同比-6.6%。 6、【2024年8月国内漂白阔叶浆进口数据统计】据海关数据显示，2024年8月漂白阔叶浆进口数量127.5万吨，环比+26.2%，同比-23.7%。全年累计进口量1007.3万吨，累计同比-2.2%。 7、【2024年8月国内针叶木片进口数据统计】据海关数据显示，2024年8月针叶木片进口数量 4.6万吨，环比+666.1%，同比+751.2%。全年累计进口量31.5万吨，同比+18.0%。 8、【山东造纸业迎来盈利增长潮多家上市公司业绩亮眼】日前，山东造纸行业相关上市公司半年报相继披露完成，从半年报来看，多家造纸上市企业呈现上扬态势。其中以太阳纸业、博汇纸业、齐峰新 材、晨鸣纸业、华泰股份等为代表的鲁股上市企业均交出靓丽答卷。 太阳纸业在2024年上半年实现营业收入205.24亿元，同比增长6.11%；归属于上市公司股东的净利润17.58亿元，同比增长40.49%。 博汇纸业上半年实现营业收入92.62亿元，同比增长6.99%；归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，去年同期为-3.46亿元，实现扭亏为盈。 齐峰新材2024上半年实现营业收入17.65亿元，同比增长2.43%；归属于上市公司股东的净利润 1.09亿元，同比增长127.35%。 晨鸣纸业上半年实现营业收138.85亿元，同比增长10.50%；实现归属于上市公司股东的净利润2864.62万元，同比增长104.16%。 华泰股份上半年实现营业收入65.31亿元，同比减少3.40%；归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，同比增长9.21%。 资料来源：隆众资讯、中纸网 目录 1.行情数据4 2.基差与月差4 3.供给4 4.库存5 5.价格6 6.需求8 7.操作建议10 （以下是正文开始） 1.行情数据 2.基差与月差 表1：纸浆行情数据 周三开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化 SP2501.SHF5,6725,8285,6005,8002.26%-14,511-6,744 SP2505.SHF5,6585,8605,6005,8343.11%470-76 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图1：基差图2：月差 6400 400 80 300 6200 60 元/吨基差期货收盘价(活跃:成交量):纸浆(SP)银星现货价元/吨 元/吨01-05月差01收盘价05收盘价元/ 7000 6000 5000 4000 600 500 200 100 6600 3000 0 5800 2000 -100-200 5600 1000 -300 5400 0 -400 6000 5200 120 100 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2024-06-202024-07-202024-08-202024-09-20 资料来源：隆众化工，钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.供给 图3：全球纸浆发运量图4：中国针叶浆进口量 万吨 550 500 450 400 350 300 纸浆：出港量：全球（月） 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 针叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图5：中国阔叶浆进口量图6：中国本色浆进口量 万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 阔叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 本色浆月度进口数量（区域）:中国 万吨 1820162017201820192020 162021202220232024 14 12 10 8 6 4 2 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图7：中国化机浆进口量图8：纸浆供给替代品价格 化机浆月度产量（区域）:中国 万吨 1620162017201820192020 2021202220232024 14 12 元/吨山东纸企黄板纸采购价格江苏纸企黄板纸采购价格 1800 广东纸企黄板纸采购价格 1750 1700 1650 1600 101550 1500 8 1450 61400 4 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图9：针阔叶价差图10：进口利润 元/吨价差银星金鱼 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 元/吨利润 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021-09-302022-09-302023-09-302024-09-30 资料来源：同花顺，钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 万吨 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 01-05 01-14 01-26 02-04 02-17 02-25 03-08 03-17 03-25 04-05 04-14 04-22 05-06 05-17 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 12-22 01-05 万吨 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 01-19 02-02 02-11 02-25 03-10 03-22 04-01 04-14 04-26 05-12 05-24 06-03 06-16 06-28 07-08 07-21 08-02 08-12 08-25 09-06 09-16 09-30 10-20 11-04 11-24 12-09 30 12-29 吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022-12-31 期货研究 图11：纸浆仓库仓单数量 资料来源：国泰君安期货 图13：青岛港纸浆库存 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 仓单数量:纸浆(仓库):小计 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2024-10-31 2024-11-30 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2024-12-31 纸浆：港口库存：青岛港（周） 2024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：保定地区港口纸浆库存（停更） 图16：欧美港口纸浆库存 纸浆：港口库存：保定港（周） 万吨 250 2024 200 150 100 50 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-05 01-19 02-02 02-11 02-25 03-10 纸浆：港口库存：欧洲（月） 2018 2022 03-22 04-01 04-14 04-26 2019 2023 05-12 05-24 06-03 06-16 06-28 2020 2024 07-08 07-21 08-02 08-12 2021 08-25 09-06 09-16 09-30 10-20 11-04 11-24 12-09 12-29 80 70 60 50 40 2022-12-31 图12：纸浆厂库仓单数量 资料来源：国泰君安期货 图14：常熟港纸浆库存 万吨 90 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 仓单数量:纸浆(厂库):小计 纸浆：港口库存：常熟港（周） 2023-05-31 2023-06-30 2022 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2024-10-31 2024-11-30 2024-12-31 2022 2023 2022 2023 5.价格 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图17：山东市场进口木浆价格-银星图18：山东市场进口木