有色及贵金属周报：降息众生相，预期摇摆依旧

周期研判

9月FOMC降息50bp超出市场预期，但联储指引显示后续降息空间有限，商品金融属性或受抑制。近月美国零售/就业数据仍有韧性，Q4美国软着陆预期仍在，叠加旺季去库，基本面较强的品种有望继续表现。

贵金属

降息博弈升级，金融属性或受抑制。若后续美国经济数据仍显示企稳、甚至有所回升，联储对再通胀的担忧或再次升温，进而对后续降息空间保持谨慎，贵金属金融属性或受抑制，金银届时有调整压力。

工业金属

降息提振软着陆预期，旺季挺价继续。历次联储首次降息后对现实需求的提振并不一定会快速显现，后续若经济数据走弱，衰退预期并非没有再度发酵的可能。当前而言，海外仍为软着陆预期，铜铝国内社会库存旺季去化持续，支撑工业金属价格。后续基本面较强的品种有望继续表现。

关键数据

• 美国8月CPI同比+2.50%
• 中国8月CPI/PPI同比+0.6%/-1.8%
• 美国目标利率为5.0%，实际利率为1.46%
• 美元指数降至100.75
• 中国OMO投放16637亿，LPR为%
• 8月份中国PMI为49.1%，7月份美国制造业PMI为46.80
• 8月美国新增非农就业人口14.2万人，失业率为4.20%
• 8月中国M1/M2同比分别为-7.3%/+6.3%
• 8月中国工业增加值/利润总额分别同比+4.5%/0%

研究结论

• 贵金属：降息博弈升级，金融属性或受抑制，金银届时有调整压力。
• 工业金属：降息提振软着陆预期，旺季挺价继续，基本面较强的品种有望继续表现。
• 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。
• 风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。