公司概况与业务布局
万国黄金集团是一家快速成长的多金属矿企，在海内外布局铜、铁、金、银等多种金属品种。公司成立于2003年，2012年在港交所上市。实控人为董事长高明清先生，股权结构涉及江西省国资委。公司拥有江西新庄铜多金属矿（100%权益）、所罗门群岛金岭金矿（88.2%权益）和西藏哇了格铅银矿（51%权益）三大矿山。
公司经营与业绩
公司经营稳健，进入快速增长阶段。剔除贸易影响后，公司营收和净利润近年来实现稳步增长。2023年，公司实现归母净利润3.35亿元，同比增长85.77%。主要盈利来源为自有矿产，贸易业务贡献微乎其微。2023年，黄金成为公司主要销售金属，金锭及金精矿营收占比合计超过50%。公司盈利能力提升，毛利率接近50%，净利率逼近30%。费用率保持稳定，三费占比约15%。
矿山资源与生产运营
公司拥有三大优质矿山：
- 新庄矿：成熟的多金属矿山，资源丰富，年处理矿石超100万吨，生产7种产品，铜当量年产量1万吨。
- 金岭金矿：潜力巨大的南太平洋明珠，拥有103吨黄金资源量，平均品位1.43克/吨，未来增储潜力巨大。2023年投产即盈利，贡献归母净利润近1.5亿人民币。
- 哇了格矿：探转采推进中的铅银矿，资源量可观的铅银矿，公司正在全力推进探转采，是公司未来新的增量。
盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.90/7.59/9.13亿元，EPS分别为0.71/0.92/1.10元。公司成长性良好，估值低于可比公司，给予“推荐”评级。
风险提示
主要风险包括铜金等产品价格下跌、项目投产进度不及预期和探转采进度低于预期等。
