洽洽食品更新报告：改善延续，激励到位

核心观点与关键数据

• 公司业绩改善趋势延续：2024Q3营收端受益于渠道改善、补库及需求回暖，瓜子、坚果环比提速；成本端原料价格弱回落，预计毛利率环比改善，整体业绩处于修复区间。
• 股权激励措施：推出2024年股权激励计划，行权价19.97元/股，激励29位核心人员478万份股票期权，设置两档业绩目标，预计将显著提振团队积极性。
• 财务预测：维持盈利预测，预计期内EPS分别为1.92元、2.47元、2.81元，销售毛利率28.7%，净利率12.7%。

研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价32.59元，看好休闲食品板块逻辑，洽洽食品受益于渠道改革及产品结构多元化，2024下半年业绩大概率环比改善，配置价值凸显。
• 风险因素：食品安全、产业政策调整等。

财务摘要

• 营业收入：2022A 6,883百万元，2023A 6,806百万元，2024E 7,631百万元，2025E 8,626百万元，2026E 9,696百万元。
• 净利润（归母）：2022A 976百万元，2023A 803百万元，2024E 972百万元，2025E 1,251百万元，2026E 1,422百万元。
• 每股净收益：2022A 1.93元，2023A 1.58元，2024E 1.92元，2025E 2.47元，2026E 2.81元。
• 销售毛利率：2022A 32.0%，2023A 26.8%，2024E 28.7%，2025E 30.6%，2026E 31.1%。
• 净利率：2022A 14.2%，2023A 11.8%，2024E 12.7%，2025E 14.5%，2026E 14.7%。