从半年度业绩看车企价格战激烈程度

核心观点与关键数据

• 自主新能源品牌价格战与插混替代趋势：2024年新能源品牌价格战激烈，但并未导致行业毛利率和净利率大幅下降，主要原因是车企降本增效及碳酸锂价格下降。插混车型渗透率持续提升，替代合资燃油品牌份额成为主流趋势，单车带电量基本无变化。
• 行业格局变化：比亚迪保持龙头地位，吉利和长安积极拥抱插混/增程技术，新品牌银河和启源切入20万元以下市场，吉利市场份额超越特斯拉位居第二，长安位列第四。特斯拉和埃安因定位纯电且新产品断档，份额下滑明显。
• 营收与利润：24Q2乘用车上市公司营收和利润双双增长，尤其是利润同环比显著提升。比亚迪营收首次超越上汽成为行业第一，但吉利归母净利润受非经常性损益影响较大。
• 毛利率与净利率：行业平均毛利率和净利率保持稳定，24Q2行业平均毛利率为14.9%。合资品牌毛利率较低，新势力净利率仍较差，距离盈利仍有差距。
• 单车均价与净利：24Q2多数车企单车均价同比下滑10%以上，但多数车企单车净利未明显下滑，部分企业如广汽集团自主品牌单车净利首次转正。
• 三费控制：行业平均三费费用率同环比下降，新势力品牌研发和销售管理费用率高，仍是盈利转正的难点。
• 资本开支：自23Q4以来资本开支连续三个季度同比下降，24Q2下降幅度扩大，比亚迪、长城等企业收缩开支，江淮、北汽蓝谷等因合作推进需扩大开支。
• 成本占比差异：不同车企成本占比差异较大，龙头企业毛利率和净利率健康，合资集团受影响明显，新势力盈利压力大。

研究结论

• 本轮价格战是降本后让利于消费者，价格战将常态化但趋于缓和。
• 新能源汽车行业格局快速变化，车企需具备快速调整战略和迭代产品的能力。
• 龙头企业降本控费空间有限，价格战边际收益降低。
• 新势力品牌仍需扩大销量和提升管理能力以降低费用，实现盈利转正。