船舶行业跟踪报告一：重组启动，资源互补打造“中国船舶”新面貌

事件与方案

中国船舶公告拟以每1股中国重工换0.1335股中国船舶的方式吸收合并中国重工，终止中国重工上市并注销法人资格，中国船舶承继其全部资产与业务。换股价格基于定价基准日前120个交易日均价，中国船舶为37.84元/股，中国重工为5.05元/股，确认换股比例。异议股东可选择收购请求权或现金选择权，价格分别为30.27元/股和4.04元/股。因审计估值未完成，暂不召开股东大会。

行业观点

1. β端（市场逻辑）：全球造船大周期逻辑不变，设备更新与新能源化驱动供需错配，新船价格上涨。2024年1-7月全球新承接订单3560万修正总吨，中国占比63.2%；中国船舶集团手持订单2741.8万修正总吨，全球第一。2024年7月克拉克森新船价格指数187.92点，同比增长9.05%。
2. α端（重组利好）：两船重组通过专业化整合优化产业布局，实现优势互补与协同效应，提升核心竞争力与品牌溢价。整合将优化经营、生产、采购、技术、资金等环节，提高长期经营效益。

投资建议

“朱格拉周期+新能源化”驱动造船大周期，供需错配下行业持续高景气。推荐关注：

1. 造船龙头：中国船舶、中国重工、中船防务；
2. 船舶动力系统龙头：中国动力。

风险提示

1. 重组进展不及预期；
2. 宏观经济不及预期；
3. 原材料价格及汇率波动；
4. 环保政策推进不及预期。