回购方案彰显信心，畜禽成本稳步回落

主要观点：

• 温氏股份发布回购方案，拟以自有资金9-18亿元回购公司股票，价格不超过27.01元，回购股份数量约占当前总股本0.5%-1%，期限不超过12个月。
• 回购目的包括对公司发展前景的信心、价值认可，以及用于员工持股计划或股权激励。
• 1-8月公司出栏生猪1905万头，同比增长19%，完成全年目标的57.7%-63.5%；能繁母猪存栏量稳定，配种分娩率上升。
• 生猪养殖综合成本稳步回落，Q1、Q2分别为15.2元/公斤、14.2元/公斤，7月降至13.8-14元/公斤。
• 成本下降主要来自猪苗成本（下降80-90元/头）、饲料成本（下降300-400元/吨）和费用分摊（逐步下降）。
• 1-8月肉鸡出栏量7.54亿羽，同比下降0.2%，毛鸡出栏完全成本稳步回落，Q2降至6.1元/斤以下，7月降至5.9-6元/斤。
• 生猪产能恢复偏慢，猪价高位时间或超预期，公司作为第二大生猪养殖企业和第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润持续增长。
• 预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为3300万头、3700万头、4000万头，同比增长25.7%、12.1%、8.1%；肉鸡出栏量分别为12.42亿羽、13.04亿羽、13.69亿羽，同比增长5%。
• 预计归母净利润分别为102.57亿元、154.5亿元、129.55亿元，同比增长260.5%、50.6%、-16.1%。
• 维持公司“买入”评级，风险提示包括疫情、鸡价上涨晚于预期、猪价高位时间偏少。