中报点评：钛白粉盈利提升带动上半年增长，全产业链优势进一步巩固

核心观点与关键数据

• 业绩增长：龙佰集团2024年上半年实现营业收入137.92亿元，同比增长4.10%；归属于上市公司股东的净利润为17.21亿元，同比增长36.40%，扣非后净利润同比增长40.06%，基本每股收益0.72元。
• 钛白粉价格回暖：受国内政策及海外需求等因素推动，2023年国内钛白粉价格上涨7.23%，2024年上半年均价16174元/吨，同比上涨4.62%。公司钛白粉产量同比增长9.70%，销量同比增长3.70%，收入同比增长6.78%。
• 海绵钛表现强劲：海绵钛产量同比增长29.12%，销量同比增长60.32%，收入同比增长21.47%。
• 其他业务下滑：铁制品和锆制品收入分别同比下滑17.54%和17.81%，新能源材料收入下滑25.48%。
• 盈利能力提升：公司综合毛利率27.53%，同比提升2.42个百分点；净利率12.47%，提升2.95个百分点。钛白粉业务毛利率提升7.67个百分点，是业绩增长的主要驱动因素。

二季度业绩受价格回调影响

• 钛白粉价格回调：2024年二季度钛白粉均价环比下跌0.65%，受此影响，公司二季度营业收入环比下滑10.75%，净利润环比下滑19.00%。
• 未来展望：公司将通过技术创新、降低成本、优化产品结构等方式提升竞争力，预计下半年业绩有望恢复增长。

产业链一体化与成本优势

• 产业链延伸：公司通过收购等方式推动产业链一体化，拥有多处钛矿资源，原材料自给能力不断提高。
• 资源保障：2024年上半年生产钛精矿104.56万吨，同比增长73.00%，全部内部使用。近期与四川资源集团合作开发红格南矿，进一步巩固资源优势。
• 成本竞争力：公司资源保障力度提升，将强化成本优势，巩固市场竞争力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2024、2025年EPS分别为1.47元和1.64元，对应PE分别为10.95倍和9.80倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，主要基于行业前景和公司行业地位。

风险提示

• 下游需求不及预期、产品价格下跌、海外贸易冲突加剧。