制造组周度观点汇报中国制造广发知道20240917

制造制造广发知道广发知道20240917_原文原文 2024年09月17日21：09发言人00：00各位投资者，大家晚上好，我是机械组的分析师邹梦瑶。这场会议给大家分享一下关于整个传播产业链的它的供给层面的一个变化和动态。应该说今年整个传播产业链受到市场的高度的关注。 制造组周度观点汇报：中国制造组周度观点汇报：中国 制造制造广发知道广发知道20240917_原文原文 2024年09月17日21：09发言人00：00 各位投资者，大家晚上好，我是机械组的分析师邹梦瑶。这场会议给大家分享一下关于整个传播产业链的它的供给层面的一个变化和动态。应该说今年整个传播产业链受到市场的高度的关注。整个订单层面从21年的九月份开始出现了比较大幅度上涨之后陆陆续续今年在整个传统产业链集成度非常高的一个情况下，陆陆续续有一些中小船厂开始进行了一波产能的一个扩张。所以市场从过去的这个涨价，订单的交易的逻辑，开始逐渐的向供给层面进行切换。大家比较关心就是这一轮新增的产能到底有多少，何时会发生产能通过怎么何时会发生供给过剩的一个问题。那么通过产能的扩张，通过哪几种方式能够实现大幅的扩张？我们这边给大家简单梳理一下。首先我们给大家抛出一个观点，我们认为整体本轮这个产能短缺的时间窗口期将会非常长，发生过剩的概率会非常低，这是我们当前的一个大的结论。 发言人01：09如果做一个复盘，已经到了17年，当时的订单量达到了每年2亿百万吨以上，高峰时期是在0.5 亿的，2.5亿在伦敦。但是当时的这个产能大概是在1亿1.5亿在蹲左右，其实供需的这个缺口是在急剧的放大的。08年当时达到一个高峰，就差不多是在1.5到1.61点钟吨。但是这一轮周期产能迅速的实现了一个出清，从08年到20年，整个活跃船厂数量降到了大概300家左右。产能的话我们现在统计来看，差不多是在8500到8到9000万这种的左右。而当前每年需求订单量大概是在1到1.3亿2吨，也就是说当前这个缺口是保持刚性的。那么考虑到这几年整体的扩张速度，我们预计这个产能短缺将会持续到大概2030年左右这个水平。而且达到一个当时到2 0230年，也就是刚刚达到一个供需平衡的一个状态。 发言人02：16 那么本轮周期其实扩产，它有几种方式，大家比较常见的就是通过提高产能利用率，通过租用，通过扩建或者说是破产的一些老旧船厂重启，以及新建船坞和船台，这大概5种方式。但是，这5种方式它的扩产的难度是不一样的。首先，最简单这种方式，是通过提高产能用率和租用这种方式。因为这两种方式，它是不需要进行政府审批的，而且整体的这个投入端会比较少，扩展速度相对会更快一些。这种方式是目前可能实现的最有可能性的，确定性最高的一种方式。 发言人03：02第二种方式就是扩建，这种方式其实它是需要地方政府审批的，这个审批程序相对来说也比较简单，这个投入资 金也并不算大。但是它需要一定的投资回收期，差不多需要大概一年的时间。比较难的这种方式，是这个老旧船厂的，破产船厂的一些重启，或者说新建船坞，破产船厂重启，还是需要政府进行审批，这个程序也相对简单。但是它有一个问题就在于它需要进行大额的投资，尤其是一些这些船厂还有一些巨量的一些负债。所以他要找接盘方的话，这个难度会比较大。因为一旦找健康方，你不仅要承担他的资产，更多要承担负债。所以他可能这个产能新产能这个投入的压力，投入资金量并不大，但是他的负债的压力会更大一些。 发言人03：59那么最难的一种方式，实际上是新建船坞和船台，这种方式还是需要比较比较长流程这种审批的，审批难度会比 较大。而且这几年因为政府层面对于这个码头和船坞的审批是比较谨慎的，所以这几年其实真实的这个新建通过新建船坞这种方式这个是比较少的。他的整个扩展周期，可能需要大概3到4年的时 间。他需要初期的投入比较高，而且折旧成本会比较高。这些新建的产能，它往往导致盈利能力会下降，速度会比较快一些，所以这是几种较常见的扩展方式。 发言人04：38那么我们当前梳理下来，这一轮周期，通过一些公开的资料能够得到，差不多这一轮就陷入大概2060 万载重吨的一个扩产，当前的存量产能大概是在8500到9000万左右，也就是说这一波新增的产量大概是在20%左右。一个全球的扩散。而且这里面绝大部分会来自于这些民营的一些船长，中船系为代表的这一轮产能扩张是非常克制而有限的。但是，民营企业扩张会更多民营企业扩张会更多，国企主要是以提升产能利用率为主，而民营船厂则以恢复和扩建为主。比如说这里面这个在我们统计里面，荣盛重工和恒力造船就新增了大概2000万，新增了1000万的容敦，也占到了新增产能的一半一半。 发言人05：34 所以这里面实际上村庄国企这一波的扩产是非常谨慎的。那么我们做了一个测算，就是中央集团通过提高成交率，能够带来百至少50%以上的交付的一个增长消费的增长。那么如何去提高产能用率，我们认为这里面一个核心就在于人效和船坞人效和产物。扩产整体这个瓶颈我们认为有几点。第一就是新建产物的成本线是远远要高于老产能的。我们以扬子江为例，如果按照当前的这个签单价格和对应的成本，老产能的交付时期它的利润率水平可以达到34%点。但是新产能由于折旧增加，成本线呢业务也相对比较高，那么如果建同样的一个船型，它的利润率将会下降大概4到6个点左右，所以成本端是一个考虑因素。 发言人06：32第二个在于这个政府的刚性，依然是一个刚性的约束，过去下行周期，其实国家多次发文去强调解决造船业产能 过剩的一个问题。当前，仅有江苏、大连这些地方政府放宽了这个新建船坞的审批，然而所有新建船坞，最后都要经过发改委的审批。在这里面整个审批流程会比较长，而且层级会比较高，新建产能的整体依然比较收紧。 发言人06：59 第三个就在于整个劳动力的一个短缺。我们这里面其实知道大量的焊接工人是市场上非常稀缺的一个资源。而在上一波产能这个区划之后，这些熟练的焊接工已经流转到其他行业。而当前新增的这些适龄劳动力，去制造业的领域是比较少。而整个船舶业它的定制化属性又很强，它是大量的这种需要用到高级和和焊和焊接工人的一个场景，它实现自动化的这个概率和投入概率会比较低，投入也会比较大，所以劳动力短缺也会成为一个短期的一个瓶颈。 发言人07：41所以最后我们给大家一个结论，就是我们我按照我们的预测，本轮极限的这个产能将在2030 年前后达到，极限的产值大概是在1.8亿，在伦敦，那这个时间点差不多在2030年，所以大家也不用太担心这一轮周期的产能过剩的一个问题。因为大部分的船厂在经历过上一轮的一个比较惨痛教训之后，这一轮的产能扩张是相对温和的。短期来看，在2026年左右，大家会看到全球产能大概20%左右的一个扩张，我觉得这一轮周期这个供需紧平衡的一个状态，将会维持在一个非常小长的时间点，供给过剩的概率极低。我们这边的观点就先汇报到这里，谢谢大家。各位领导好，我是广发军工的研究吴坤，其本周有来汇报一下军工组的一个观点。然后我们本期的一个主题是如何展望四季度的军工板块的投资的机遇。 发言人08：39 在介绍这之前的话，我觉得要肯定的就是目前军工板块，虽然说上半年和包括前三季度把部分的订单最快的恢复可能不及预期。但是其实部分的领域的清晰度我们还是可以看得到的。同时的话其实我觉得大家不用太过于担心说板块的场景期的需求。像比如说像去国防部的公众号，还有更多公司调研，添加微信号S130970。 发言人09：06提到了就是全军的高级干部学习贯彻中央军委政治工作会议的精神专题研讨班，7 日在国防大学结业。然后，在这个会上的时候，中共中央的政治局委员和中央军委副主席张又侠就强调，要锚定建军100年的奋斗目标，建强各级党组织，然后着力在练兵备战、规划攻坚和深化改革上充分发挥服务的保障的作用。再叠加着当前，其实2024和2025年是十四五规划的最后的两年。我们觉得部分的需求，前期可能有所耽误的需求，可能也会逐步的去恢复。所以我觉得这一块的话其实不用太过于担心，说整个板块的一个中长期的景气度。除此之外我们会发现一些前期可能高景气度的方向，仍然维持着一个高景气度。 发言人09：56包括像需求端层面的话，也是不断的释放一些利好。比如说船舶这个领域，像去国际船舶网9月10 号韩国旗舰的航运公司HMM元的就是现代商船。他发布了2030年的投资的战略，他计划到2030年总计将投入约合人民币880亿元，用于扩充集装箱船和散货的船的船队。目标是到2030年将船队的规模扩大到一倍以上，达到240艘左右。所以前期的高景气度的方向，当前来看的话仍然维持一个。较高的景气度的水平。除此之外，包括一些新兴的赛道，像什么燃气轮机，包括像商业航天等等。 发言人10：38 虽然说这些领域当前的需求端可能没有看到那么明显的落地，但是我们看到的是近期来吧，比如说从今年以来，相关领域的一个进展是非常的快的那比如说象山航天这一块，像传统的一些通信的领域的公司，也在加快的去进入这个市场。比如说据重庆日报，三日空天信息产业国际生态大会上，华为公司的余承东就提出，未来华为将面向规模化的商用，持续的突破关键的技术，依托卫星互联网去构建一个无缝立体的超级连接。所以这一块的话，其实商业航天的景气度，我们觉得市场来看的话是能够维持的。 发言人11：19除此之外，像是燃气轮机，燃气轮机的话它其实是跟航空发动机两属于两级专项之一。前期来看的话，燃气轮机 它更多还是用在一些民用的市场，比如说发电，或者比如说调控的需求。这一块的话，我觉得空间还是非常大的。所以近期来看的话，比如说像国外的公司，比如说GEV和包括像西门子能源等等，他们的股价其实也在维持着高位的水平。 发言人11：45 国内的燃气轮机这一块的话，其实经过了自己的发展。当前是一个国产替代，再加上了一个国内的调控的需求。所以这一块国产燃气轮机有望去给相关的产业的公司，尤其是航空发动机产业的公司去带来进一步的一个增长的一个领域。 发言人12：04 去中国航发的公众号，中国航发源自于新疆碳循环能源就踏成和气燃气轮机调峰电站项目达成了合作。双方签订了4台套太行110重型燃气轮机发电机组的订购协议。这是这个机组在煤气化联合循环领域中的首次的应用。所以我们会发现当前看的话，相关的军用航空发动机的公司，它的部分的一个产业链，是加速的去往一些民用的领域去拓展的。所以我觉得这一块的话，大家也是可以看到说长下看。 发言人12：40 军工板块它的一个成长空间除了传统的传统装备之外，它还包括了一些新的领域。比如说燃气轮机这一块，我就是可以看得到一个比较大的一个景气度的一个空间的。所以当然这是一个当前的一个进化一个进展。基于这点的话，我们其实再去重述一下我们当前投资的策略。 发言人12：59 第一点就是去寻找一些以及去持续的跟踪一些高景气的赛道。包括我们一直在从年初以来，我们军工主义所所强调的，无论是船舶领域还是航空出海，还是包括大飞机领域。这三个赛道来看的话，目前的景气度还是维持较高的水平的。有些航空出来的方向，所以会发现像一二季度左右，中国重机它这个公司它的上半年的外贸的这块的收入基本做到了去年同年的全年的水平。所以这一块的景气度我们就看得到的。除此之外，像军用的一个航空的方向，相关的景气度还是维持的。所以我们去梳理了像半年报以来，就是这些公司的一个产业链的一个情况，会发现航空赛道相关的公司景气度还是维持在较高的水平的。 发言人13：48 所以第三个就是大飞机。其实银行上飞机这一块的话其实讲比较多。但是我觉得大家可能对于这块的一个景气度可能共识没有那么强。会比如说像八月底，就是大飞机的规模化的西安区域动员会，以及中国商飞和西安市大飞机产业合作启动会在阎良区召开。这个会上的话，他就发布了相关企业的一个大飞机的皮层的产能的需求。同时他会介绍了大飞机规模化在比如说在西安领域这块的一个机制。同时也是进行了西安区域的产能提升联合计划的签约。 发言人14：26 所以目前来看的话，其实民航大飞机这块的需求还是比较旺盛的。只是当前可能我们会逐步的去爬坡我们的产能。所以