农产品策略日报：沿海菜粕成交量大幅增加，预计期价震荡偏强运行
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2016-12-14 沿海菜粕成交量大幅增加，预计期价震荡偏强运行 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 买入 P1705 11月30日 6210 6010 - - 豆油 观望 - - - - - - 菜油 观望 - - 豆粕 观望 菜粕 观望 - - - - - - 软商品 白糖 观望 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月14日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：虽短期油脂价格存在回调压力，但中长期上基本面对价格仍具支撑 （1）船运调查机构ITS发布的数据显示，2016年12月1-10日期间，马来西亚棕榈油出口量为325,509吨，比11月份同期的出口量355,065吨减少8.3%。 （2）Imea预计2016/17年度马托格罗索州大豆产量为3040万吨，这将是历史新高，打破2014/15年度创下的前期历史纪录2860万吨。 （3）买家入市积极性有所减弱，昨日豆油总体成交量减少，但部分低位油厂仍吸引一些采购，前日国内主要工厂散装豆油成交总量为25480吨，其中现货成交14180吨，远月基差成交11300吨，相比之下，前日成交36200吨。沿海地区主要油厂及进口商仅成交300吨，相对比，上周五成交0吨。 逻辑：国际市场，马棕12月1-10日出口环比继续下降，但马棕产量恢复有限，将长期利多棕榈油价格。虽然南美天气较好，尤其阿根廷迎来降雨将使美豆暂时承压回调，但美豆出口继续保持良好势头，叠加南美天气后期仍存在不确定性，预计在基本面因素利多效应预热下，外围油脂价格将呈震荡偏强格局。 国内市场，上游供应，棕榈油、菜油、豆油库存继续下降，近日因环保压力导致广东部分油厂停产，油脂供应紧张。另大豆压榨盘面利润不理想，制约国内对美豆进口需求，进而使得大豆原料远期供应同比呈偏紧预期；棕榈油，在需求稳定下，后期不排除库存继续下降可能，故预计后期油脂库存将延续下滑轨道。下游消费，对于后期，油脂下游消费将逐渐呈现旺季特征。故综上，整体而言，虽短期油脂价格存在回调压力，但中长期上基本面对价格仍具支撑。 震荡偏强 趋势：P1705合约多单续持 (P1705，11月30日6210进场，止损位6010) 套利：做多P59套利（多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105） 豆类 观点：现货紧张加剧提振期价,连豆粕近强远弱 （1）阿根廷2016/17年度大豆播种进度为57.6%。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至12月7日的一周，阿根廷大豆播种进度为57.6%,一周前为46.0%。 （2）巴西2016/17年度大豆播种完成95%，产量上修。巴西农业机构AgRural称，截至12月8日，巴西2016/17年度大豆播种完成95%，前一周为90%，去年同期为93%。经过对收割情况的评估之后，AgRural对巴西2016/17作物年度大豆产量做出了新的预估，预估产量将达1.018亿吨，高于此前预估的1.004亿吨。 （3）豆粕现货高位成交转淡。12月13日豆粕成交总量23.49万吨，其中1月前合约成10.89万吨，远月成12.6万吨。相比之下，昨日成交29.456万吨（1月前合约共成21.356万吨，远月基差成8.1万吨）。 （4）国内猪价保持上涨。12月13日全国各省生猪平均价格为16.95元/公斤，相比昨日涨0.03元/公斤；猪粮比为9.5：1，较昨日持稳。 逻辑：国际方面，USDA12月报告美豆产量和库存预估仍与上月一致，阿根廷大豆期末库存上调，报告影响中性，美豆需求和南美天气仍是后期关注点；巴西大豆丰产预期增强，1月末有望提前上市，中国买家或将转向采购南美大豆；阿根廷天气干燥担忧，大豆播种进度偏慢。气象机构预测显示，秋冬季存在发生弱拉尼娜现象的可能，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期利多预期。 国内方面，12月大豆到港量预计大幅增加，后期大豆、豆粕价格或将承压；油厂开机率保持高位运行，豆粕库存量下降至低水准，现货市场豆粕价格重心保持高水平。猪肉价格稳中上涨，生猪存栏量上升缓慢，在元旦和春节禽畜屠宰量增加之前，对豆粕需求存在支撑。技术上，连豆粕延续上涨，预计短期震荡走势。 震荡 趋势：观望 套利：豆菜粕价差止盈离场 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月14日 3/16 菜籽类 观点：沿海菜粕成交量大幅增加，预计期价震荡偏强运行 （1）昨日沿海菜粕成交量58650吨，环比228%，平均成交价为2538元/吨，环比涨跌0.63%。 （2）根据江苏省农委统计，南通、盐城、扬州、泰州等油菜传统主产区上报的秋播种油菜种植面积又比去年减少，全省种植面积估计仅400万亩，预计全国秋播油菜面积较上年减少5%。 逻辑：进口菜籽陆续到港，但由于菜籽压榨量增加，沿海菜籽库存量回升过程比较曲折，沿海菜粕库存量持续增加，国内菜粕供给紧张格局得到一定缓解；菜粕需求方面，目前菜粕存在刚性需求，昨日沿海菜粕成交量大幅增加，但现已处于水产养殖淡季，预计后期菜粕需求量将会降低。豆粕方面，美豆丰产确定，巴西大豆产量预期增加，阿根廷大豆播种进度加快，近期阿根廷干燥的天气对大豆生长有一定影响，但预计未来两周将迎来降雨，继续关注南美天气变化；进口大豆到港量逐渐增加，国内大豆供给较为平稳，目前处于生猪养殖季节性旺季，豆粕需求量较大，预计近期豆粕供需维持偏紧格局。技术上，昨日菜粕主力合约震荡上行，日K线收阳，日成交量基本持平、持仓量增加，关注主力合约上涨的持续性。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强运行。 震荡 观望 白糖 观点：短期内全球供应充足，原糖创近半年新低 （1）苏克顿报告显示，2017/18年度全球食糖产量或创纪录，将使得全球糖市在连续两年出现短缺后出现小幅过剩。2017/18年度糖产量或比2016/17年度高出900万吨，全球市场将过剩100万吨 （2）2016年11月云南省食糖整车铁路外运量21.26万吨，较上月多运了0.70万吨，同比多运了9.97万吨；集装箱外运量为3.19万吨，较上月多运1.22万吨，同比少运了2.46万吨。铁路总外运量为24.45万吨，较上月多运了1.93万吨，同比多运了7.52万吨。 （3）据广西糖网报道，截至12月10日云南全省有4家糖厂开榨。累计入榨甘蔗28963吨，产糖2441吨，出糖率8.43%，销糖1724吨，销糖率70.63%，库存食糖717吨。已产酒精74吨。 逻辑：南方糖厂陆续开榨，压榨逐渐进入高峰，郑糖压力或也随着增加。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，大涨也可以，大跌也可以，大涨是预期政策有变，大跌是预期进口关税上调及限制进口难以执行，供需基本面完全不支持这个价格；随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒，明年3月份以后回归到供需基本面操作。 高位震荡 观望 棉花 观点：纺企阶段性补库，郑棉高位震荡 （1）储备棉轮出时间确定，新棉上市期间（目前至2017年2月底）不安排储备棉轮入，2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。 （2）内地棉农惜售情绪减弱，籽棉上市量增加；新疆运力紧张局面缓解，公路发运量持续增加。 （3）纺织企业储备棉库存量逐步减少，存在阶段性补库需求；买卖双方对价格存分歧，随用随买居多； （4）受原料成本影响，国内纱线价格报价平稳，进口纱报价走弱，国内外棉纱价差扩大； （5）印度棉花主产区天气利于籽棉收获，日度籽棉上市量逐步增加，棉价止涨回落； （6）美棉主产区天气良好，收获进度正常推进。 逻辑：国内方面，新疆运力紧张局面缓解，内地籽棉上市量增加，棉花买高位震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月14日 4/16 卖双方对价格走势存分歧。纺织企业存在阶段性补库需求。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将施压棉花价格。国际方面，美棉主产区天气利于采收，收获进度正常。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量逐步增加，价格走弱。印巴贸易争端对印度棉花出口的影响偏空，后续进展有待观察。综合分析，内地皮棉供应量增加，北半球棉花上市量增加，货源充足，棉花企业面临较大资金压力，郑棉继续面临季节性回调压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。技术上，郑棉底部价格重心上移，受120日均线支撑。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年12月14日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月210.0066.0045.83%--9-5月-146.008.005.19%--9-1月-356.00-58.00-19.46%--1-5月-80.0022.0021.57%--9-5月2.004.00200.00%--9-1月82.00-18.00-18.00%--1-5月-192.00-6.00-3.23%--9-5月122.00-10.00-7.58%--9-1月314.00-4.00-1.26%--1-5月305.0036.0013.38%--9-5月-8.00-5.00-166.67%--9-1月-313.00-41.00-15.07%--1-5月39.0025.00178.57%--9-5月-26.00-12.00-85.71%--9-1月-65.00-37.00-132.14%--2.42-0.03-1.32%0.051.93%3.08-0.04-1.33%0.092.89%532.6733.676.75%748.34346.98%168.8444.5235.81
