铸新增长引擎，迎万亿级蓝海

铸新增长引擎，迎万亿级蓝海 国联证券策略研究团队 2024年9月 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 风险提示 第三部分 低空经济产业链及投资机会 第二部分 目 录 第一部分 低空经济VS通用航空：这次不一样 低空经济VS通用航空：这次不一样 ◥低空经济在2021年首次写入国家规划，并在2023年中央经济工作会议后广受关注，但此前通航已发展多年。 图:关于低空经济相关的历史重要政策 •2010年11月14日 212016.5 2021.2 •2021年2月24日 •低空经济”概念首次写入国家规划，标志着低空经济成为“十四五”时期需要认真谋划的新兴经济形态。 •对深化我国低空空域管理改革作出明确部署。意见中首次明确了深化低空空域管理改革的总体目标、阶段步骤和主要任务。 •——《关于深化我国低空空域管理改革的 意见》 •2016年5月 •制定通用机场建设目标，提出要培育 一批具有市场竞争力的通用航空企业。 •——《关于促进通用航空业发展的指 导意见》 •——《国家综合立体交通网规划纲要》 •2023年12月12日 2023.12 •提出打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略 性新兴产业。 •——中央经济工作会议 •2024年1月 2024.12024.3 2024.3 •2024年3月27日 •顶层设计出台，明确低空经济发展的总体要求、主要目标、 重点任务以及组织保障。 •——《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》 •规范民用无人驾驶航空器的运行安全管理工作，我国无人机产业将进入“有法可依"的规范化发展新阶段。 •——《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》 资料来源：中国政府网，工信部，民航局，交通运输部，国联证券研究所整理 •2024年3月5日 •“新质生产力”提至“政府工作任务”首条，低空经济赫然在列，将低空经济定位提升为战略新兴产业以及经济新引擎。 •——2024年两会《政府工作报告》 4 ◥过去通航发展低于预期：1）主要指标，2023年实际值低于2020年目标值；2）与美国相比，处在初级阶段 ◥通航发展低于预期为何还要大力发展（必要性）：1）稳增长；2)战略储备和人才培养；3）低空资源的开发 ◥为何认为这次能发展起来？（充分条件）：1）技术：无人机和新能源车的技术基础好，换道超车；2）政策：推动部门从国务院转为了军民融合办；3）应用场景逐步丰富 图：通航主要指标，2023年尚未完成2020年目标值 图：中美在低空经济各领域中的指标对比 600 500 400 300 200 2023年2020年目标数据 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中国/美国比例 96% 67% 27% 1% 3% 1% 5% 通用航空航空器 通用机场数量 飞行员数量 通航飞行时长 发明专利 固定翼等无人机专利 民用无人机数量 500 500 451 317 200 136 eVTOL 100 0 通用航空器（十架）通用机场（个）作业飞行时间（万小时） 资料来源：民航行业发展统计公报，美国联邦航空局，国联证券研究所整理5 注：各指标采用中国数据/美国数据计算 核心资产 核心资产景气赛道主题投资核心资产 景气赛道主题投资 图：按“核心资产-景气赛道-主题投资”划分市场主线，历史上 60% 50% 40% 30% 电子 消费 剩余流 移 汽车、 主题投资→ 一带一 重组 国企改 动互联网 跃主题占比万得 剩余流动性历史均值 路核心资产& 革景气赛道 G、新冠疫 茅指数 组合、医 （右） 能源 导体 新链 5情半 7,000 6,000 5,000 AI 企 4,000 主题投资多发生在弱基本面、流动性充裕、风险偏好抬升的时期 20% 10% 家电 “五朵 金花” 食品饮料宁药家电 银行 国改革3,000 2,000 1,000 0% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 活全A（右） 动性股债风险溢价 0 倒序 -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 回溯历史来看，在2013-2015年、2019-2020年、2022Q4-2023Q2 三个主题投资的区间，经济和企业盈利均处于下行周期，剩余流动性多处于充裕区间，风险偏好也有所上行。 110100% 105 100 95 90 80% 60% 40% 20% 0% -20% 低空经济为何能成为强主题：空间大、渗透率低、边际增长快、壁垒高。 2005-03 2005-08 2006-01 2006-06 2006-11 2007-04 2007-09 2008-02 2008-07 2008-12 2009-05 2009-10 2010-03 2010-08 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 85 中国:宏观经济景气指数:一致指数全A归母净利润TTM同比（右） 资料来源：Wind，国联证券研究所 -40% 6 低空经济产业链及投资机会 ◥低空经济产业链三大构成：以应用场景为牵引，航空器为载体，基础设施为保障 图：低空经济产业链 8 资料来源：深圳政府网，深圳市福田区发展和改革局，深圳IDEA研究院，国联证券研究所整理 ◥“硬基建”以基础设施运营为主，包含机场、起降站、通/导/监设备等。“软基建”：包括空中保障服务 与地面保障服务，二者均需要与“硬基建”协同。 图：“硬基建”中，起降站和通导监是未来发展重心图：“软基建”中，数字化是解决未来空域容量、流量问题 的重要途径 9 资料来源：民航局，国联证券研究所整理 ◥《路线图》中总体目标：对 2022202520302035 于通信技术的要求由4G+5G逐渐提升至基于星空地平台实现智慧网联，或需要伴随卫星互联网的广泛应用。对于导航的 要求由全球卫星导航系统 基 数据通信 飞 行 活位置 动服务 数 字监视 化技术 保 障情报 •发展无人驾驶航空器通信技术 •新建补盲地面通信基站或改造现有基站 •建立与运行需求相适应的数据宽带通信网络 •卫星导航系统为主的厘米级定位 •机载摄像头提供视觉信息、UWB等辅助定位功能 •合作目标常态监视 •非合作目标被动监视与侵入警告 •起降场气象观测平台及网络共享平台 •综合地面5G/6G、空地ATG通信、5G/C2链路、通信卫星数据链、北斗数据链等多种通信资源构建统一的通信保障基础架构 •广泛应用5G定位 •使用基于视觉、无线电的起降引导装置 •机载ADS-B实时位置感知 •大流量起降场、载人起降场实现运行态势实时监视与数据共享 •引入航空器实时下传的数据，第 •依托星空地平台，实现宽带数据通信的“智慧网联”基本成型 •通信频谱资源实现动态配置 •通信导航系统逐渐融合 •提供基于性能的通信导航服务 •导航通信一体化为主要监视体制 •飞行姿态、噪音和CO2排放成为新的监视重点 互为补充的多元位置服务 主动被动相结合的监视技术体制 定制化即 （GNSS）发展至未来的通导一础 施 体。对于地图领域的要求由二设 服务 自基 功动本 •航路情报信息采集共享机制 •配备基本天气观测和着陆引导设备的， 三方机构提供专业化的运行区域•机载系统气象情报信息实时处理 •功能更完善的起降场 •载人用起降场具备基本客 时气象与航空情报服务 完善的运 维GIS逐步发展至三维GIS地图 与4D航迹管理。 能功 完化能 起与 善降布 的场局 客 货空域 运 网络 化航线 运 非载人起降场（起降点）广泛出现 •采用独立运行方式，具备手动或自动装卸快递能力 •试验性载人无人驾驶航空器起降场逐步出现 •城市低空及支线物流分层运行 •划设电子围栏及隔离运行空域实现分区 •点对点、单向、单高度航路及多机进 离场航线 •机场区域设立过渡高度层 •空管通过申请、通报、协调实现 户等候、安全检测区域以及维修、能源加注设施；载货用起降场具备智能化物流设备 •高精密着陆引导和智能泊位引导投入使用 •城市物流配送使用空域高度提高，大型载人/非载人无人驾驶航空器飞行高度扩展 •栅格化空域管理 •连接各级起降场的多边形、辐轮 形航线网络出现 •空域管理智能化 •具备换乘能力的枢纽型大 型无人机起降场投入使用 •起降点、起降场和集成化起降枢纽三级网络逐步形成 •有人/无人机运行深度融合 •城市出现按照实时交通密度动态划设管理的空域 •形成复杂的航线网络 •空管完全自动化，有人/无人机空 管系统协同程度增加 行保障能力和枢纽网络 完善的分区运行 结构化的航线网络 资料来源：民航局，《民用无人驾驶航空发展路线图V1.0（征求意见稿）》，国联证券研究所整理。10 紫色代表通/导/监设备；蓝色代表气象/地图设备；红色代表三类空中交通服务；黑色代表起降站等地面基础设施。 图：低空经济应用场景主要解决常规模式下效率、质量、安全、成本四大痛点 功能 应用场景 地域 空域 赋能行业 解决痛点 案例 作业类 工业巡检 非城市为主 0-300米 W类、G类 石油石化、有色金属、公用事业等 安全：触电，高空坠落效率：费时，难以触达质量：可靠性，数据收集 无人机电力巡检由传统巡检4公里/日提升至14.5公里/日。 农林作业 非城市 0-300米 W类、G类 农林牧渔 效率：人力消耗大，覆盖面积小，夜间作业安全：有害化学物质成本：肥料用量溢出质量：难以区分特定区域、作物，难以监测、施肥、喷药一体化 通过无人机监测、施肥、喷药，产量平均提高20%，农药、肥料用量下降15%。 测绘地理 非城市 0-300米 W类、G类 泛数字类，例如智能驾驶、智慧城市 质量：数据精度效率：难以触达成本：载人飞机航空测绘成本高（飞行员、机场、地面保障） 冰川测绘作业面临多雨雾，通过无人机飞行9架次，采集数据5349张，获取5平方公里数据，耗时11.5小时。 物流运输 城市 120-300米 G类 交通运输、商贸零售 成本：最后一公里配送效率：医疗等时间敏感物资，难以触达地区 开辟高山至山底运输线路，将数小时人工往返时间压缩至7分钟。 安全类 军用/警用 非城市 全空域 国防军工 安全：参战人员伤亡成本：装备使用成本效率：环境适应性和机动性 翼龙、彩虹系列察打一体无人机在国外参与实战，执行长航时全昼夜作战区域封控任务。 应急通讯 城市 0-120米 W类 通信 效率：基站受损，基站覆盖 中国电信南通分公司利用无人机搭载4G小基站10W以上的发射功率，确保数千人同时通话、上网、支付等服务。 应急照明 城市 0-120米 W类 公用事业 安全：电源供应质量：照明范围、位置 2021年河南暴雨，在无固定电力供应情况下无人机提供不间断长时间照明。单机升空高度200米，照亮5000平方米。 高空灭火 城市 0-120米 W类 - 安全：作业高度，触达问题质量：精准度低 兰州高层灭火演示，通过系留无人机扑灭72米、25层火灾。 森林灭火 非城市 300-1000米E类 农林牧渔 安全：地形问题，触达问题，作业安全效率：监测+定位起火点 施秉县使用无人机快速定位起烟点，快速解决险情。 出行类 城市交通 城市 0-120米 W类 交通运输 效率：通勤时间，起降位置，交通拥堵 开通深圳-珠海eVTOL航线，跨海跨城出行，时间由3小时缩短至20分钟。 低空旅游 城市&非城市 0-120米 W类 社会服务（旅游及景区） 质量：消费体验效率：