11月份经济数据点评：经济稳中向好，消费显著修复

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2016年12月13日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 投资咨询资格编号:S1060516080001 电话021-38638746 邮箱ZHANGXIAOWEI115@pingan.com.cn 研究助理 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11月份经济数据点评 经济稳中向好，消费显著修复 事项： 12月13日，国家统计局公布了1-11月份经济数据：觃模以上工业增加值单月同比增长6.2%（前值6.1%），固定资产投资累计同比增长8.3%（前值8.3%），社会消费品零售总额单月同比增长10.8%（前值10.0%）。 平安观点: 11月份宏观经济数据仍然非常平稳：工业增加值增速微幅上升，投资较上月持平，消费增速有显著修复。①工业增加值三大部门趋势延续，今年以来电力燃气水生产供应业同比增速的趋势走高和采矿业同比增速的趋势走低大体冲抵，同时制造业同比增速波动较小，导致工业增加值走势相当平稳。②下半年以来投资增速大体企稳向好，在稳增长政策支撑下，基建投资基本维持高增长，同时制造业增速近两个月以来也呈现止跌企稳的迹象，但楼市需求降温将逐步向投资端传导，与制造业投资的改善相抵消，预计12月固定资产投资增速略有回落。③11月消费增速回升是对10月消费增速偏低的修复，“双十一”前的消费抑制和之后的消费需求释放是造成这种现象的主要原因。各主要消费分项增长趋势稳定，近期石油价格上涨也将对未来消费增速给予一定支撑，预计12月消费增速保持平稳。  工业增加值增速稳中向好。11月份工业增加值同比增长6.2%，增速上涨0.1个百分点。三大部门基本趋势延续，电力燃气水的生产供应业继续上升，11月大涨2.0个百分点至9.9%；采矿业延续下滑趋势，11月增速小幅下滑至-2.9%；制造业增速维持6.7%不变；今年以来，电力燃气水生产供应业同比增速的趋势走高和采矿业同比增速的趋势走低大体冲抵，同时制造业同比增速波动较小，导致最终工业增加值走势相当平稳。已公布的17个行业增速8升9降，其中汽车制造业、医药制造业保持19.5%、12.2%的较高增速且走势较为平稳，而黑色金属况炼延压加工业仍保持负增长且增速继续大幅下滑4.0个百分点，本月降至-7.3%；15种工业产品中仅有5种产量增速上升，集成电路和汽车保持31.5%和17.8%的超高增速，但近两个月汽车产量增速和11月钢材和焦炭产量增速有明显下滑。今年4月份以来的工业生产的平稳走势大概率仍将延续，预计12月份工业增加值增速保持为6.2%。  投资增速保持不变。1-11月份固定资产投资增速8.3%，较上月保持不变。主要分项中，房地产投资累计增速和基建投资累计增速分别小幅下滑至6.5%和17.2%，分别较上月下滑0.1和0.4个百分点；制造业累计增速则小幅回升0.5个百分点至3.6%。民间投资增速继续小幅回升0.2个百分点，11月升至3.1%，近三个月民间投资有较为明显的企稳回升的走势，但目前来看民间投资增速仍处于历史低值，改善还较为微弱。今年下半 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 年以来投资增速大体企稳向好，在稳增长政策支撑下，基建投资基本维持高增长，同时制造业增速近两个月以来也呈现止跌企稳的迹象，但楼市需求降温将逐步向投资端传导，与制造业投资的改善相抵消，总体看投资增速大致保持平稳。预计12月份固定资产投资增速为8.2%。  房地产投资小幅回落，楼市需求降温将继续向投资传导。1-11月房地产投资累计增速小幅回落至6.5%，同时房屋新开工面积和施工面积增速分别小幅下滑至7.6%和1.6%，不过土地购置面积累计增速有小幅回升。11月楼市需求端维持低温状态，房屋销售情冴和房价增速均有回落：商品房销售额累计同比下滑3.7个百分点至37.5%，30个大中城市房屋销售数据显示近两个月商品房成交情冴已掉落至近几年最低值，同时11月份百城住宅价格指数环比增速也继续大幅回落0.8个百分点至0.9%；当前楼市需求端持续降温，预计12月房地产投资也将继续小幅下滑。  名义消费增速修复前期低值，11月大幅回升。11月份名义消费增速10.8%，较上月大幅回升0.8个百分点；实际消费增速较上月回升0.4个百分点至9.2%。11月消费增速回升是对10月消费增速偏低的修复，“双十一”前的消费抑制和之后的消费需求释放是造成这种现象的主要原因。10月份消费增速大幅滑落的汽车、家用电器、通讯器材类等行业消费在11月均有较大回升，11月总体消费增速也基本回复至正常中枢。此外，房地产相关行业消费增速总体仍基本保持平稳，餐饮收入增速稳中有升，同时石油制品类消费增速继续回升，考虑到目前OPEC限产落地，石油价格提振，料该分项消费增速大概率升势延续。今年消费增速双向震荡，总体趋势仍较为稳定。预计12月份消费同比增速保持为10.8%。 图表1 11月工业增加值同比增速回升至6.2% 图表2 汽车、集成电路产量继续保持高增速 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 6.204.05.06.07.08.09.010.014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-10工业增加值:当月同比-20-15-10-50510152025302016-092016-102016-112010年以来的均值 宏观·宏观快评 3 / 6 请务必阅读正文后免责条款 图表3 11月份各行业工业增加值同比增速 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表4 1-11月固定资产投资增速保持为8.3% 图表5 房地产基建投资增速降制造业升（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表6 民间投资增速继续小幅上升 图表7 房屋新开工面积增速降，销售额增速降 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 19.5012.2010.709.608.908.607.807.707.507.206.606.405.404.101.100.80-7.30-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002016-102016-118.306.08.010.012.014.016.018.020.022.012-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-11固定资产投资累计同比8.306.503.6017.21010203012-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-11固定资产投资累计同比房地产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比0.0020.0040.0060.0080.0005-0806-0607-0408-0208-1209-1010-0811-0612-0413-0213-1214-1015-0816-06民间固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额：累计同比0510152025-5005010012-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-09房屋新开工面积:累计同比（左轴）商品房销售额:累计同比（左轴）房地产开发投资完成额:累计同比（右轴） 宏观·宏观快评 4 / 6 请务必阅读正文后免责条款 图表8 土地购置面积累计增速小幅回升 图表9 30个大中城市商品房成交面积处于低值(单位：万平米) 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表10 百城住宅价格指数环比继续大幅下滑 图表11 施工面积累计同比增速趋势下行 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表12 名义消费增速回升至10.8% 图表13 11月份各行业消费增速情冴 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 -40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.012-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-09本年购置土地面积:累计同比01002003004005006007008009001471013161922252831343740434649522012年2013年2014年2015年2016年-2.0-1.00.01.02.03.04.0-10.0-5.00.05.010.015.020.011-0812-0112-0612-1113-0413-0914-0214-0714-1215-0515-1016-0316-08百城住宅价格指数:同比（%）百城住宅价格指数:环比（%，右轴）-10.000.0010.0020.0030.0040.0011-0912-0212-0712-1213-0513-1014-0314-0815-0115-0615-1116-0416-09房屋施工面积:住宅:累计同比月房地产开发投资：累计同比10.809.208.09.010.011.012.013.014.013-1214-0314-0514-0714-0914-1115-0215-0415-0615-0815-1015-1216-0316-0516-0716-0916-11社会消费品零售总额:当月同比（%）社会消费品零售总额:实际当月同比（%）051015202530352016-092016-102016-112010年以来平均 宏观·宏观快评 5 / 6 请务必阅读正文后免责条款 图表14 房地产相关行业消费增速平稳（%） 图表15 石油及制品和汽车增速上升（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 -50050100-200204011-1012-0312-0813-0113-0613-1114-0414-0915-0215-0715-1216-0516-10零售额:家电和音像器材类:累计同比（%）零售额:家具类:累计同比（%）零售额:建筑及装潢材料类:累计同比（%）商品房销售面积:累计同比（%，右轴）-10.0-5.00.05.010.015.020.013-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-11零售额:石油及制品类:当月同比零售额:汽车类:当月同比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以