货币流动性跟踪：欧美股市回升，静待美联储加息

——货币流动性跟踪9.9-9.13 2024年9月18日 分析师康明怡电话：021-25102911邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 金融统计数据： 2024年8月末，广义货币M2余额305.05万亿元，同比增长6.3%；前八个月人民币贷款增加14.43万亿元；前八月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元；8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。 主要观点： 1、本周欧美股市回暖，A股继续下跌。2、美联储降息在即，美元兑日元跌至一年新低。3、全国人大常委会关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定。 货币流动性复盘： 货币市场： 9月9-13日，央行逆回购（7D）8845亿，到期回笼2102亿，上周净投放为6473亿。（图2） 资金价格上，DR001、DR007均值分别为1.79%、1.82%，较前一周（9月2-6日）变化：20bp、12bp；R001与R007均值分别为1.85%、1.92%，较前一周变化：15bp、6bp。交易所回购利率整体上行，GC007均值为1.93%，较前一周上行5bp；R007-DR007周均值为10bp，较上周下降5bp。（图3、4） 银行间质押式回购成交额日均为63234亿元，比前一周下降8002亿元。其中，R001日均成交额48399亿元，R007日均成交11926亿元。其中，GC001日均成交额14975亿元；GC007日均成交额1927亿元。 同业存单： 一级市场发行利率方面，截至9月15日，1年期国有行发行利率1.93%，股份行1.93%，城商行2.07%；二级市场收益率方面，截至9月15日，1年期AAA存单到期收益率为1.92%，较上周下降4bp。其中，国有行1年期存单收益率1.92%，股份行1年期存单收益率1.93%。（图6） 同业存单期限利差较前期持平。1年期AAA同业存单收益率与1年MLF利率的利差为38bp，较9月6日差-4bp。1Y-3M期限利差均值为7bp，1Y-6M期限利差均值为0.6bp。（图7、8） 票据市场： 3M、6M票据利率走势分化。截至9月15日，转贴市场上，3M国股（无三农）转贴利率收于1.36%。6M国股（无三农）转贴利率收于0.97%。直贴市场上，3M国股（无三农）直贴利率收于1.52%。6M国股（无三农）直贴利率收于1.07%。（图9） 外汇市场： 截至周日（9月15日），人民币中间价收报7.103，较9月6日下降1bp，离岸人民币汇率报7.11，较上周末贬值0.20%，在岸人民币汇率报7.0968，较上周末下降1bp。汇率指数方面，截至9月15日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报97.92、103.74、92.95。（图9、10） 汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为-0.004（前值0.024），两地汇差（CNH-CNY）为59基点（前值19基点）。（图9、10） 9月9-13日央行或其他政府机构相关政策跟踪： 中国：9月13日，全国人大常委会试试渐进式延迟法定退休年龄的决定，同步启动延迟男、女职工的法定退休年龄，用十五年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原六十周岁延迟至六十三周岁，将女职工的法定退休年龄从原五十周岁、五十五周岁分别延迟至五十五周岁、五十八周岁。 欧洲：9月12日，欧洲央行宣布下调存款机制利率（DFR)25bp至3.5%；下调再融资利率（MRO）60bp至3.65%；下调边际贷款利率（MLF）60bp至3.9%，这是欧洲央行自今年6月以来第二次降息。 美国：美联储大概率将于9月17日至18日会议上宣布降息，市场目前对美联储政策走向的预期发生明显变化，尤其是美国经济数据表现疲软，引发了对美联储可能加大降息幅度的猜测。同时这推动了美元兑日元持续走低，目前美元兑日元已跌至一年新低。 日本：日本央行将于本周的9月22日宣布利率决定，目前一些日本央行成员已表达他们希望看到央行利率上升的态度，这也增加了市场对日元走强的预期。 全球资本市场一周变化： 9月13日，美国10年期国债最新利率报收3.66%，利率下限下移35bp至3.30~3.55%，上限不变4.6~4.85%。日本10年期国债收益率为0.9%，较上周下降2bp。欧元区基准的10年期德国国债收益率下降2bp，法国10年期国债收益率下降4bp。意大利10年期国债收益率下降4bp。西班牙10年期国债收益率下降5bp，希腊10年期国债收益率下降6bp，英国10年期国债收益率下降5bp。 全球股市方面，9月9-13日，美股道琼斯工业指数上涨2.60%；纳斯达克指数上涨5.95%；标普500指数上涨4.02%。美国短期经济衰退风险不大，实体经济投资止跌，叠加AI技术突破，股市短期风险不大。 欧洲市场本周打破上周的下跌趋势，本周德国DAX上涨2.17%，英国富时100上涨1.12%，法国CAC40上涨1.54%，意大利MIB上涨0.83%。考虑到欧洲经济短期内仍有下行压力，现阶段市场估值优势并不明显，预计未来一段时间内欧洲重要市场指数还将出现震荡。 9月9-13日，日韩股市日经225指数上涨0.52%。韩国综合指数上涨1.22%。（图16） 国际汇率方面，9月9-13日，美元指数收报100.95，较上周五贬值0.23%。美元兑日元指数为140.83。（图13）风险提示：海外经济衰退。 资料来源：iFinD,东兴证券研究所 资料来源：iFinD,东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 相关报告汇总 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008