原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+将现有自愿减产延长至三季度，十月增产计划目前决定推迟两个月。利比亚减产料将很快恢复，中短期内供给变量不多。需求评价：国内需求继续维持震荡，但成品油消费料逐步走强；美国汽油消费开始回升，原油炼厂消费由高位回落。库存评价：美国原油库存去化，成品油库存震荡下降。利润评价：汽油价格上升推动裂解利润回升。 重点变化 9月9日至9月13日当周，国际油价破位下跌后低位反弹，一度回到两年来低点。但实际供需以及天气因素等短期利好支撑下，市场情绪有所回暖，目前处于筑底后反弹过程。WTI周线收涨1.6%，Brent周线收平。 偏差视点 中长期上方的目标位下调至Brent 80-85美元。短期维持底部存在支撑的判断，Brent70美元左右大概率能够持稳，但本轮反弹可能在美联储降息落地以及美国产量恢复后停止，不排除继续探底可能性，筑底反弹将是不断反复的过程。 9月9日至9月13日当周，国际油价破位下跌后低位反弹，一度回到两年来低点。受需求担忧、衰退预期以及三大月报下调需求的悲观情绪影响，市场看空力量在上周显著增强，Brent管理基金净持仓首次跌为负值，即空头数量超过多头。 但实际供需以及天气因素等短期利好支撑下，正如此前预期，Brent在70美元附近持稳，美国受飓风影响暂时停产，以及经济数据再度证伪衰退预期，推动市场情绪有所回暖，目前处于筑底后反弹过程。WTI周线收涨1.6%，Brent周线收平。 美国原油库存上升，增幅略低于预期，符合季节性累库周期到来的拐点。本周飓风令美湾部分平台停产，可能有助于下周原油再次去库。但需求端来看，炼厂开工下滑，成品油超预期累库，证实旺季结束后消费进一步走弱，未来淡季美国需求将缺乏利好。 中国方面，炼厂消费本月开始从偏低位置回升，虽然增幅不大，但预期三季度末叠加金九银十消费旺季，料还能够实现一波上升。 利润方面，美国原油裂解价差下降速度加快，淡季到来对下游需求增长和利润将形成利空。 中国主营利润位于偏低位置，独立炼厂利润低位反弹，对上游需求利好相对有限，体现国内需求增长动力仍低于预期。 欧洲方面，炼厂消费仍没有出现增长，不过利润有所抬升，利比亚停产预计将很快结束，市场已经提前交易复产预期，因此对欧洲从美国进口的带动也较为有限。 三大月报在九月同时下调了长期需求预估，尽管今年预期不至于形成过剩，但乐观程度下降以及对远期的担忧继续打压市场情绪，对油价反弹形成压力。中长期上方的目标位下调至Brent80-85美元。 短期全球市场依然处于OPEC+减产以及中国需求回升的状态，基本面支撑依然存在。美国飓风过后，暂时性的供给下降对美国基本面形成利好支撑，短期库存压力减轻。国内需求继续低位回升，金九银十旺季提振逐步发力。 短期维持底部存在支撑的判断，Brent70美元左右大概率能够持稳，但本轮反弹可能在美联储降息落地以及美国产量恢复后停止，不排除继续探底可能性，筑底反弹将是不断反复的过程。 3.预期偏差 关注地缘因素对供给再次形成冲击的可能性，在四季度真正到来之前，中东地缘矛盾和OPEC+减产计划都可能出现变数。 关注旺季后中美的需求情况，预计中国需求仍呈现回升但速度将低于预期。