待发转债扩充，市场再度下探

2024年09月17日 证券研究报告•固定收益定期报告 可转债市场跟踪周报（9.9-9.13） 待发转债扩充，市场再度下探 摘要 一级转债供给： 转债发行与上市本周无转债发行，下周预计无转债发行；本周2只转债上市，为航宇转债、恒辉转债；下周预计无转债上市。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场持续下探。沪指除在周三短暂企稳之外，其余四日全部下跌，并在周五逼近今年2月收盘低点。全周来看，三大指数分别跌2.23%、1.81%、0.19%。本周权益市场成交额持续徘徊在五千亿左右；转债市场本周连续五日下跌，全周跌1.74%。成交热情方面，转债成交在三百亿到四百亿小 幅震荡、中枢小幅下移。全周日均交易额360.19亿元，相对上周缩量7.97%。 因子与行业轮动本周大盘、中价券表现相对较好；高评级优势明显；九大行业全部下跌，金融行业跌幅最低，全周跌0.74%。其余行业中，公用事业以 3.01%的幅度领跌，日常消费品、能源、信息技术等行业跌幅均超过2%。 估值指标截至2024年9月13日，全市场转股溢价率均值75.34%，环比变 动0.37个百分点；纯债溢价率均值5.12%，环比变动-2.49个百分点；纯债到期收益率均值2.11%，环比变动0.81个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周5只转债发布回售公告，截至周五共1只转债可能触发回售；本周无转债触发赎回、2只转债可能触发赎回；本周共计47只转债触发下修或发布相关公告，5只转债公告下修，5只转债公告董事会提议下修，32只转 债公告不下修；截至周五收盘，27只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周1只转债更新了发行进度。安集科技（8.305亿元）获发审委审核通过。截至2024年9月13日，证监会已批准的待发转债共有11只，预计 发行规模合计130.8191亿元。 本周转债市场总结： 一级市场，本周为连续第三周无转债发行。本周已批准的待发转债有所扩充，后续发行或再迎放量。二级市场，三大指数全部下跌、成交量在五千亿左右低位徘徊。转债市场本周连续五日下跌，中证转债全周下跌1.74%，成交规模持续在三百亿到四百亿。全周日均交易额360亿元，相对上周缩量7.97%。 本周转债市场连续第二周下跌，中证转债口径接近8月下旬低位。本周下跌之 后，全市场转债百元溢价率指标再度回到12%下方，仅次于8月22日低位， 处于2023年以来的极低位置。结合当前转债市场估值极低与权益市场情绪偏好，建议考虑经营稳健、下修意愿突出的标的。行业上看，建议增加对于公用事业、银行等红利板块的关注 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn 转债上周涨幅排行 简称 周涨幅 恒辉转债 18.39% 中能转债 5.28% 航宇转债 4.49% 伟隆转债 3.90% 蒙泰转债 2.89% 正股上周涨幅排行 简称周涨幅 三房巷13.33% 本钢板材11.50% ST中装10.93% 文科股份10.80% 恒锋信息10.54% 各市场指数上周涨幅 指数 周涨幅 中证转债 -1.74% 上证指数 -2.23% 深证成指 -1.81% 创业板指 -0.19% 相关研究 1.机构对转债的配置有何特点 (2024-09-09) 2.高频量价视角看转债技术分析 (2024-07-28) 3.高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径(2024-06-10) 4.一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 5.剑指何方？——量化视角下的转债配置策略(2023-10-20) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一级转债供给1 1.1转债发行1 1.2新债申购1 1.3新债上市2 2二级市场回顾2 2.1行情表现2 2.2因子与行业轮动3 2.3估值指标5 3条款与一级市场5 3.1条款追踪5 3.2新券概览8 4本周转债市场总结：待发转债扩充，市场再度下探8 5风险提示9 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。为连续第三周无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年9月13日） 35700 30600 25500 20400 15300 10200 5100 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 00 当月发行数量（只，左轴）当月发行规模（亿，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 截至2024年9月13日星期五，下周预计暂无转债发行。 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年9月13日） 3.6E-0214 3.2E-0212 2.8E-02 10 2.4E-02 2.0E-028 1.6E-026 1.2E-02 4 8.0E-03 4.0E-032 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 0.0E+000 平均中签率（%，左轴）网上有效申购金额均值（万亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.3新债上市 本周2只转债上市，分别为航宇转债、恒辉转债，上市首日涨幅分别为5.512%、13.300%。 表1：本周上市转债一览 上市时间 代码 简称 正股简称 实际发行规模（亿元） 网上有效申购金额（万亿元） 中签率 （%） 申万行业分类 上市首日 涨跌幅（%） 2024-09-10 118050.SH 航宇转债 航宇科技 6.67 7.11 0.0033 国防军工 5.51 2024-09-12 123248.SZ 恒辉转债 恒辉安防 5.00 7.15 0.0009 纺织服饰 13.30 数据来源：wind，西南证券整理 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年9月13日） 50 40 30 20 10 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-07 2024-08 2024-09 0 上市首日平均溢价率（%） 数据来源：wind，西南证券整理 截至2024年9月13日星期五，下周预计无转债上市。目前无转债已发行未上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场持续下探。沪指视角除在周三短暂企稳之外，其余四日全部下跌，并在周五逼近今年2月收盘低点。全周来看，三大指数分别跌2.23%、1.81%、0.19%。本周权益市场成交额持续徘徊在五千亿左右。 转债市场本周连续五日下跌，全周跌1.74%。成交热情方面，转债成交在三百亿到四百亿小幅震荡、中枢小幅下移。全周日均交易额360.19亿元，相对上周缩量7.97%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 375 2820 450 7500 371 2780 400 6500 367 2740 350 5500 363 2700 300 4500 中证转债（点位，左轴） 上证指数（点位，右轴） 中证转债成交额（亿元，左轴） 沪深两市成交额（亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周个券45涨0平491跌。涨幅前5位分别为恒辉转债（18.39%）、中能转债（5.28%）、航宇转债（4.49%）、伟隆转债（3.90%）、蒙泰转债（2.89%）。其中，恒辉转债、航宇转债为本周内上市。跌幅前5位分别为文灿转债（-35.49%）、海波转债（-15.48%）、科顺转债 （-12.61%）、松原转债（-10.63%）、远信转债（-9.49%）。 福能转债 晶瑞转债 洪城转债 漱玉转债 九典转02 远信转债 松原转债 科顺转债 海波转债 文灿转债 图6：个券周涨跌幅前10位图7：个券周涨跌幅后10位20%18.39% 15% 10% 5% -7.24% -8.58% 0% -5% -10% 5.28% 3.90% 4.49% 2.16% 2.89% 1.82% 2.15% 1.33% 1.53% -7.90% -9.32% -15% 恒辉转债 中能转债 航宇转债 伟隆转债 蒙泰转债 精装转债 应急转债 冠中转债 柳工转2 联创转债 0%-8.78% -9.49% -10.63% -15.48% -20% -25% -30% 个券涨幅前十位 -12.61% 个券跌幅前十位 -35.49% -35% -40% 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周正股82涨9平445跌。涨幅前5位分别为三房巷（13.33%）、本钢板材（11.50%）、ST中装（10.93%）、文科股份（10.80%）、恒锋信息（10.54%）。跌幅前5位分别为漱玉平民（-29.35%）、华懋科技（-21.27%）、东峰集团（-13.92%）、风语筑（-12.39%）、翔丰华 （-11.76%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-2.06%、-1.91%、 -1.38%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-2.43%、-1.13%、-1.72%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周表现分别为-1.12%、 -2.01%、-2.41%、-2.00%；双低策略周涨跌幅-2.14%、高价低溢价率策略周涨跌幅-2.25%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年9月13日）图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年9月13日） 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 -14.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 -14.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 小盘中盘大盘低价中价高价 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图10：分评级涨跌幅情况