豆粕周报：美豆供应基本确定，市场需求将迎来考验

期货研究报告 2024 年 9 月 17 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港159.25万吨，累计到港5915万吨，同比变化-0.27%。美豆产区无干旱地区占比34%，中度干旱地区占比26%，重度及以上干旱地区占比8%。沿海油厂开工率为69.82%，较上周变动0.24%。国内油厂本周产量为158.88万吨，累计产量为4721.08万吨，同比变化0.6%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为164.64元/吨，较上周变动36.24元/吨。现货压榨利润为-493.25元/吨，较上周变动-116.05元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为512.82万头，较上月变动1.66万头，商品猪存栏为3616.73万头，较上月变动44.61万头，油厂五日移动平均提货量为186900吨，较上周变动-493.25吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为122.06 万吨，较上周变动-6.87 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.35 万吨，较上周变动 0.3 万吨。仓单数量为 38913 张，较上周变动 5221 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1977740 吨，环比变化 9.03%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 430265 吨，环比变化 1.8%，美国豆粕库存最新一期数据为 396929短吨，环比变化-8.26%。供给方面，随着收割进度推进，美豆丰产基本兑现且出口销售进度偏慢，密西西比河水位低于警戒水位，有可能影响美豆供应季节的装运。中国海关总署公布 8 月进口大豆数量创五年同期新高，验证了前期现货供应压力。供应端上看整体以偏宽松为主。前期受加菜籽反倾销调查事件的影响，豆粕跟随菜粕反弹。反倾销调查到后续结果公布需要一定时间。中美贸易博弈之间也是一波三折，短期反倾销调查带来的更多是情绪溢价，随着时间流逝，情绪溢价会逐渐回归，等待进一步政策出台后将再次迎来一波情绪溢价，后续需要持续关注加征关税的时间节点以及具体税率。另外 9 月 usda 报告对美国新作大豆单产未做调整，仍然维持 53.2 蒲式耳/英亩，比较贴近市场的平均预期，美国新作大豆期末库存微下调，报告偏中性。需求方面，海外农业局（FAS）表示，预计中国 2024/25 年度大豆进口量为1.03 亿吨，低于美国农业部预期的 1.09 亿吨。但随着豆粕价格的下跌，豆粕的消费量和压榨需求可能会有所增加。另外关注 9 月 17-18 日的美议息会议，到时候将决定是否正式开启降息周期，降息路径和力度。采购方面，在需求不足的情况下油厂大概率会维持偏慢的采购进度，有利于豆粕维持区间震荡。库存方面，豆粕油厂库存继续去库，豆粕库存去库良好，但仍在近五年同期高位，库存压力仍然较大，未来需要持续关注去库持续性和去库速度。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议 01-05 合约反套。期权：新开仓构建看涨比率价差策略：买 M2501-C-3050&卖 3*M2501-P-3100。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润..........................................................................................