养殖成本下降，利润有望超预期

投资建议：下调目标价至47.40元，维持“增持”评级。8月公司出栏量624万头，全年出栏量有望超预期，上调2024年利润预测；下调2025年出栏量预测至8000万头，下调2025年利润预测。预计2024~2025年EPS为4.39/4.74元（前值4.38/5.68元），2026年EPS预计3.84元。参照可比公司2025年平均PE约9X，由于公司养殖成本优势凸显且仍能继续下降，给予2025年以10XPE，下调目标价至47.40元（前值52.56元），维持增持评级。 养殖成本行业领先，且持续下降。年初至今公司养殖完全成本持续下降，从Q1的15.5元/kg已降至8月13.7元/kg，主要来自饲料原料下降和养殖指标改善。目前公司PSY和存活率继续提升，往后看前期玉米、豆粕价格下降将继续降低养殖成本，同时各生产指标还有继续改善的空间，预计在24Q4达到13元/kg的养殖完全成本。 基于13元/kg的行业领先成本，公司在2024年全年养殖头均盈利丰厚。 猪价高位，公司负债率有望继续下降。截止2024年中报，公司资产负债率61.81%，环比Q1下降约1个百分点。当前生猪价格高位，以8月养殖成本计，公司育肥猪头均盈利约600~700元。利润丰厚改善公司经营性现金流，同时叠加资本开支已在下降趋势，预计公司在2024 H2 负债率有望继续下降。 慢增产，弱补栏，预计2025年公司盈利仍强。据8月第三方监测数据来看，8月能繁存栏增长放缓。卓创咨询8月能繁母猪存栏量环比+0.82%（7月2.38%），上海钢联数据能繁存栏环比+0.32%（7月环比+1.11%），涌益咨询能繁母猪8月环比+0.52%（7月1.79%）。 从第三方数据来看，8月均处于能繁放缓的趋势中。养殖户目前补产能动力不足，对2025年价格信心较弱，因此我们认为2025年生猪价格反而较好，公司生猪养殖盈利仍强。 风险提示：农产品价格大幅波动风险、极端气候变化风险 表1相关可比公司的预测EPS和对应PE