中国8月经济数据点评：稳增长仍需巩固加力

中国宏观 稳增长仍需巩固加力—中国8月经济数据点评 中国8月规模以上工业增加值同比4.5%，预期4.8%，上月为5.1%；环比0.32%，前值0.35%。8月社零同比2.1%，预期2.5%，上月为2.7%；环比-0.01%，前值0.27%。1-8月固定资产投资同比3.4%，预期3.5%，前值3.6%。1-8月，房地产开发投资同比-10.2%。 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852)37661808 李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852)37661849 7、8月经济数据放缓可能影响3季度GDP增长斜率，为完成全年经济工作目标，稳增长仍需巩固加力。从供给端来看，8月生产放缓主要受到了自然灾害、高温天气等影响，在高技术产业出口景气度以及国家大规模设备更新的支撑下，预计生产端依然能维持相对高增速。从投资端来看，制造业投资虽有放缓，但部分高技术产业在政策和出口的支撑下仍维持较快增速，而基建投资增速亦有望随着特别国债和专项债的发行而逐渐回升。 从需求端来看，超长期特别国债支持地方实施消费品以旧换新等措施仍在显效发力，而以提振消费为重点扩大国内需求的措施仍有发力空间，促进内需恢复基础巩固。与此同时，随着海外逐渐转向降息周期，中国央行货币操作空间增大，后续预计将有更多积极政策出台生效，从而压降企业、居民端成本，促进内需逐渐改善，推动内外需更加均衡。 生产端小幅回落，一定程度上受到基数以及气候因素影响。工业生产同比、环比均有所下探。工业增加值8月同比增4.5%，而环比升0.32%，亦低于上月的0.35%；生产端连续两月下探与制造业PMI所反映出来的趋势相一致，可能受到了基数抬升以及高温天气的影响。与此同时，高技术产业同比8.6%，较上月10%亦出现回落，但仍维持在较高增速，其中，电子设备、运输设备同比分别增11.3%与12.0%，虽较上月有所回落，但仍维持较快增速。 社零有所放缓，餐饮收入回升。8月社零同比增2.1%，同样受到了基数走高的影响。餐饮收入同比增3.3%，较上月回升，而社零放缓主要仍受到了限额以上消费（-0.6%，上月-0.1%）的拖累。分行业看，消费品以旧换新仍在显效，8月通讯器材同比由上月12.7%进一步升至14.8%，而汽车消费等耐用品消费有待提振。 固定投资同比较上月有所回升。1-8月投资同比3.4%，但从8月同比、环比来看，8月固定资产投资同比增2.2%，好于上月1.9%；而环比0.16%，同样高于上月-0.17%。从分项来看： 制造业投资同比增8.0%，已连续三个月回落，但在出口高景气度以及大规模设备更新的支撑下，短期仍有望维持较快增速。8月电子设备、运输设备、汽车行业投资同比分别为12.4%、34.1%和7.9%，仍是拉动制造业投资的主力。 基建投资继续放缓，主要受到自然灾害等天气因素影响。基建投资同比增1.2%，较上月2.0%回落。广义基建口径，8月同比增速亦由10%左右的高位降至6.2%。基建投资增速的回落仍主要受到了自然灾害因素的影响。预计随着专项债持续发行，基建投资增速将逐渐回升。 房地产销售降幅有所收窄。地产投资同比降-10.2%，较上月变化不大。但新开工面积同比-16.7%，较上月-19.7%进一步收窄，而商品房销售面积及销售额降幅均收窄。同时，国家统计局公布的70城地产数据中，8月商品住宅销售价格环比降幅、同比降幅略有扩大。其中一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄，同比降幅与上月相同。 8月政府债发行加速，而企业、居民信贷需求仍待提振。8月社融总量较上月变化不大，主要受到了政府债发行提速所支撑。社融当月新增近3万亿元，同比少增968亿元，其中政府债当月新增1.6万亿元，同比多增4300亿元，而社融口径下的人民币贷款当月增近1万亿元，同比少增3000亿元；信贷口径下，新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，总体信贷需求尚待提振。其中，居民部门短期、中长期同比分别少增1604亿和402亿元，而企业部门短期、中长期信贷同比分别少增1499亿元和1514亿元，少增幅度均较上月有所扩大。同时，8月票据融资新增5451亿元，同比多增1979亿元，与上月相当。8月M1、M2增速为-7.3%和6.3%，M2与M1剪刀差也进一步扩大至13.6%。 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 资料来源:万得,交银国际 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 中国宏观 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、InterraAcquisitionCorp及北京第四范式智能技术股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。