棉花：关注商品市场情绪及新棉上市情况

期货研究 二〇 二2024年9月17日 四年度 棉花：关注商品市场情绪及新棉上市情况 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至9月13日当周，ICE棉花探底回升，周一延续前一周的下跌势头，但是之后市场担忧飓风将影货响美棉产区，推动ICE棉花回升，周四凌晨美国农业部的供需报告再次下调美棉2024/25年度产量，推研动ICE棉花回到70美分/磅以上，中秋长假期间，美元的走弱进一步巩固了ICE棉花的反弹势头。 究国内纺织产业仍然处于传统旺季时间段，纺织企业生产利润相对稳定，但是订单情况不及往年同期， 所 开机率回升有限，原料补库需求不强。 国内棉花期、现货价格也仍然偏震荡看待，旺季需求不及预期，且需求前景仍然没有看到明显好转的迹象，将限制棉花价格的上涨动能，但是本年度的新棉成本或不会太低，另外市场关注进口配额和储备政策，棉花期货大幅下跌时的逢低买盘仍然较活跃，对棉花价格构成一定的支撑。暂时维持郑棉期货震荡的判断，操作上建议投资者按照13000-14000的震荡思路操作。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花探底回升：ICE棉花周一延续前一周的下跌势头，但是之后市场担忧飓风将影响美棉产区，推动ICE棉花回升，周四凌晨美国农业部的供需报告再次下调美棉2024/25年度产量，推动ICE棉花回到70美分/磅以上，然后美元的走弱进一步巩固了ICE棉花的反弹势头。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止9月5日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.63万吨，环比下 降44%，同比增长72%；其中越南签约1.49万吨，巴基斯坦签约0.62万吨，中国取消签约0.6万吨；2025/26年度美陆地棉总签约7.89万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.7万吨，周降27%，较前四周平均水平降22%，其中中国装运0.65万吨，越南0.57万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量111万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的43%；累计出口装运量18万吨，占年度总签约量的16%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：播种面积同比仍少9%左右。根据农业和农民福利部的数据显示，截至9月6日，印度的种植面积已达到1120万公顷，比去年同期减少9.1%。根据CCI的数据，截至9月11日，本季2023/24作物的籽棉到货总量为3243万包，比前一周增加了30,000包。 巴西：8月棉花出口环比下降。国家棉花委员会（CONAB）9月估计2023/24季棉花产量为365.4万吨，环比增加1万吨。这一小幅增长主要是由于单产略有提高。2024和2025季作物的出口业务已经低迷 了一段时间。就2024季作物而言，种植者在6月时已承诺出售约60%的预期产量，至今这一比例仅小幅 上升至68%。8月份原棉出口明显放缓，出口量为111764吨，而7月份为167213吨。2023年8月的出货量为104311。主要目的地包括巴基斯坦（21284吨）、越南（20335吨）、中国（19198吨）、孟加拉国 （16214吨）、土耳其（15389吨）、印尼（7145吨）和马来西亚（3050吨）。传闻8月份的大部分出口是2023季棉花的尾货，而2024季作物（其采摘几乎完成）的出口尚未真正起步。 巴基斯坦：棉花进口需求好于对国内棉花的需求。产量估计维持在约600/700万包（不包括未报告的销售）。随着天气转干，籽棉上市量略有回升，但当地供应形势依然紧张。需求主要由有紧急需求的纺纱厂推动。进口棉花需求持续旺盛，因为当地价格高于进口价。除了满足近期需求外，一些工厂还希望购买库存，供明年第一季度消费。大型出口纺纱厂也更倾向于进口，因为税收原因，当地棉花的费用补偿可能需要几个月的时间。纱线需求都保持低迷。进口纱线（尤其是细支纱线）目前比国内供应更受青睐，原因包括价格，而且出口融资计划下的退税比使用本地生产的纱线更容易。 孟加拉：短期到港需求好，但是远期采购放缓。由于纺企寻求填补紧急需求缺口，近月或在途棉花供 需求持续。然而，由于国内骚乱和洪水造成中断，吉大港的延误仍在继续。总体而言，观察人士报告称，达成新交易仍然相对困难。工人们在阿苏利亚工业区的许多服装和纺织工厂举行抗议活动，以争取各种诉求。当地媒体报道称，抗议活动仍在继续，许多企业仍处于关闭状态。目前尚不清楚受影响的工厂何时恢复运营，但市场内部人士强调，需要恢复稳定，以便及时完成订单，并确保来年的业务。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至9月13日当周，印度的纺织企业开机率为80%，上周79%，9月份月均开机率79.5%，8月份为78%；越南的纺织企业开机率本周为73%，上周71%，9月份月均开机率72%，8月份为68.8%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为56%，上周55%，9月份月均开机率55.5%，8月份为53%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格先跌后涨。根据TTEB资讯显示，9月13日当周国内棉花期现货价格先跌后涨，纺企对棉花原料采购淡于上周，仅周一成交相对较好，纺企维持逢跌采购策略，整体以刚需随用随买为主。本周棉花现货主流销售基差整体持稳，有部分基差相对较高、出货意愿较强的棉企、棉商下调基差，整体现货市场结构性矛盾仍强，北疆优质皮棉机采已少、整体基差相对坚挺，而南疆喀什、东疆皮棉依旧难销；当前2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多报价在CF01+1200及以上，同品质哈密基差在CF01+400及以上，均为疆内库自提。据市场消息，本周南疆手摘絮棉籽棉主流收购价在6.2~6.3元/公斤左右，40%毛衣分，局部水分相对较大，轧花厂成本低，局部已可套保，部分预售皮棉基差在CF01+600上下。 棉花仓单情况：截至9月13日，一号棉注册仓单7397张、预报仓单0张，合计7397张，折 31.0674万吨。23/24注册仓单地产棉690张，新疆棉6707张(其中北疆库1108,南疆库1766)。 中下游情况不及往年同期。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场由于下游需求走淡以及市场对于棉花价格多数不看涨或看跌影响，成交继续走淡，询价也有所减少，从品种表现来看，溯源订单相对尚可，40支及以下非精梳纱虽有所走淡但仍可走货，精梳及高支纱成交较为清淡。价格方面，本周稳中偏弱主导，市场报价或持稳或小跌，实际成交多可优惠，纺企及贸易商以出货为主，市场信心较弱。利润来看，现金流依旧可维持，内地纺企仍有微利。由于市场成交继续放缓，纺企开始有所累库，但累库速度尚不快。开机方面，前期部分内地小厂集中重启后，本周整体开机率小幅抬升，变化不大。全棉坯布市场交投平稳，局部地区交投走弱。全棉坯布织厂以小批量订单生产为主，增量不多；家纺订单难改善，后续订单不足，整体单量恢复不及预期。织厂方面开机有所分化，山东地区工厂开工平稳，大型工厂开机依旧维持满负荷运行，不过中小型工厂吃力维持。而佛山地区织厂开机则有所回落。价格方面不及前期坚挺，视量协商，低支纱卡依然有刚需，织厂利润并不理想。原料备货方面，由于织厂对后市预期并不乐观，因此采购刚需为主，随用随买。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花再次回到70美分/磅上方，一方面受美棉产量再次下调影响，另一方面得益于美元走弱，市场关注本周美联储的议息决议；美棉的出口前景仍然不乐观，主要因为中国的采购缺失，预计将限制ICE棉花的上涨动能；短期内ICE棉花在66-67的支撑得到再次确认，技术上看关注75-76美分/磅的阻力。国内棉花期、现货价格也仍然偏震荡看待，旺季需求不及预期，且需求前景仍然没有看到明显好转的迹象，将限制棉花价格的上涨动能，但是本年度的新棉成本或不会太低，另外市场关注进口配额和储备政策，棉花期货大幅下跌时的逢低买盘仍然较活跃，对棉花价格构成一定的支撑。暂时维持郑棉期货震荡的判断，操作上建议投资者按照13000-14000的震荡思路操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此