深度报告：轨交装备龙头，新产业助力公司成长

公司是我国轨道交通设备龙头企业，历史悠久，产业布局完善。公司主营业务包括轨道交通装备和新兴装备，其中轨道交通装备业务涵盖电气装备、工程机械和通信信号系统，新兴装备业务涉及功率半导体、工业变流、新能源汽车电驱、传感器件和海工装备等领域。

轨道交通装备业务：公司是国内领先的牵引变流设备供应商，产品覆盖机车、动车和城轨等领域。公司牵引变流系统已实现国产替代，并领跑国内市场。此外，公司在轨道工程机械和通信信号系统领域也具有较高市场份额。随着铁路固定资产投资回暖和动车组进入高级修放量阶段，公司轨道交通装备业务有望迎来增长。

新兴装备业务：公司积极布局新兴装备领域，功率半导体业务受益于新能源汽车、光伏等新兴需求，IGBT模块产品型谱完善，覆盖750V-6500V全电压等级。工业变流产品应用于多个工业领域，新能源汽车电驱产品品类丰富，覆盖A-D级车辆。传感器件和海工装备业务也发展良好。

财务状况：2019-2023年，公司营业收入由163.04亿元增长至217.99亿元，归母净利润由26.59亿元增长至31.06亿元。2024年上半年，公司营业收入同比增长19.99%，归母净利润同比增长30.56%。公司毛利率和净利率保持稳定，费用率有所下降。

投资建议：基于公司主业将迎来恢复性增长，新业务进展如火如荼，预测公司2024-2026年归母净利润分别为37.94/45.92/52.43亿元，同比增长率分别为22.2%/21.1%/14.2%，对应PE分别为16X/14X/12X，维持“推荐”评级。

风险提示：轨道交通需求不及预期、新兴装备业务拓展不及预期、行业竞争加剧。