债市视角看8月金融数据：货币政策寻求增量，降准降息均可期待

8月金融数据显示实体经济融资需求仍偏弱，政府债券支撑社融，票据放量托底信贷。8月新增社融30,298亿元，同比少增981亿元；新增人民币贷款9,000亿元，同比少增4,600亿元。结构上，票据融资同比多增1,979亿元，再次托底信贷，但居民和企业融资需求均偏弱：居民中长贷同比少增，与楼市“金九”成色一般及存量房贷利率调降落地预期相关；企业短期和中长贷款均大幅少增，反映经济景气度待提升，企业经营预期和融资意愿承压。政府债券融资同比多增4,371亿元，地方专项债发行加快，对社融形成有力支撑，但整体进度仍落后于2023年同期。企业债券融资规模回落，受信用债市场波动影响，城投和地产融资偏弱。非标融资中，信托贷款同比多增705亿元，是主要支撑。

央行重申货币政策的“支持性”立场，短期内降准降息均可期待。央行表示将加大调控力度，推出增量政策举措。考虑到“稳增长”的重要性，降准降息或将在国庆前（降准）和9月18日美联储首次降息后（降息）落地，人民币汇率双向波动后对降息不构成掣肘。

年内国债增发与否仍不确定，政府债券缴款冲击可控。9月人大常委会公报未提及增发国债和上调赤字率，财政政策更倾向于用好存量。2024年初特别国债和地方债发行节奏平缓，一般公共预算收入歉收压力传导尚需时日，非税收入和国有资本经营收入调入仍是支撑。相比于2023年10月的地方特殊再融资债发行和1万亿国债增发，2024年内国债增发与否仍不确定，预期内的政府债券缴款对流动性冲击可控。

风险提示：宽信用政策强于预期、地产政策放松力度高于预期、资金边际收紧。