固定收益点评：融资弱，政策待发力

8月新增信贷0.90万亿元，同比少增4600亿元，其中票据融资是主要支撑项，居民和企业信贷持续走弱。居民新增中长期贷款同比少增402亿元至1200亿元，短期贷款同比少增1604亿元至716亿元，短贷收缩幅度大于中长贷，可能意味着居民“去杠杆”行为正向非地产部门扩散。企业新增中长期贷款同比少增1544亿元至4900亿元，中长贷仍偏弱，企业更多通过债券和票据融资，票据融资同比多增1979亿元至5451亿元，显示弱信贷需求下以票冲贷诉求仍较强。

8月新增社融30311亿元，同比少增968亿元，社融存量同比增长8.1%，增速较上月回落0.1个百分点。政府债是主要支撑项，净融资同比多增4418亿元至16177亿元，但剩余净融资规模为2.8万亿，月均8000亿元左右，政府债发行高峰或已过。非政府债券社融增速同比增长6.5%，增速较上月回落0.2个百分点，显示实体融资需求仍偏弱。

8月M1同比下行7.3%，较7月继续下行0.7个百分点，单位活期存款减少0.27万亿元，同比少增约0.47万亿元，同比少增有所收窄。M2同比增长6.3%，持平于上月，财政存款同比多增5675亿元，拖累M2增速0.2个百分点；居民和企业存款同比少增777、5390亿元，非银金融机构存款同比多增13622亿元，显示银行负债端可能由于存款搬家而持续偏紧。

研究结论：融资需求依然偏弱，利率继续保持下行态势。随着降息预期的强化，10年国债利率可能下降至2.0%或更低，存单利率有望下行至1.85%附近。建议顺势而为，继续持有长债+存单。