机械设备行业周报：自动化设备下游有待企稳，寻找结构性机会

超配 ——机械设备行业周报（20240909-20240913） 投资要点： ➢短期看，自动化设备内需市场整体增速放缓。按照申万行业分类，自动化设备为机械设备下属二级行业，机器人、工控设备、激光设备为三级子行业。根据同花顺测算的行业平均营收增速，2021年后，自动化设备领域主要子行业成长放缓，其中机器人板块2024H1平均营收同比下降。从代表产品看，据睿工业，2024H1国内低压变频器、通用伺服、PLC市场规模分别同比下降约7.8%、5.8%、15.8%。 ➢把握下游景气度变化。自动化设备行业下游分散，是反映景气度波动的重要晴雨表。以怡合达为例，公司自动化零部件面向多行业自动化设备及终端厂商，重要下游的波动也对其营收产生影响。2022年怡合达新能源锂电板块增速突出，2023年光伏板块收入高速增长。2024年上半年怡合达营业收入同比下降19.4%，新能源锂电、光伏板块收入承压，其中，来自比亚迪集团的销售收入减少产生明显影响；但3C板块收入仍然增长。从怡合达2024H1收入占比看，新能源锂电、光伏板块占比下降的同时，3C、汽车、半导体收入占比较2023年提升。尽管原有的主力成长板块面临波动，但行业景气度此消彼长，依托其他细分市场的机会，企业在压力之下仍有望维持一定规模体量。 [table_product]相关研究 1.国茂股份（603915）：需求有待企稳，经营性回款改善——公司简评报告 ➢交运设备制造、水利管理、食品制造等领域固定资产投资增长较快。从厂商的角度看，成长期企业在集中新扩产能的高峰期后，是会面临阶段性调整，特别在行业环境不确定时，对于资本开支更趋于谨慎。但今年还是有多个行业实现固定资产投资高增，如铁路船舶及航空航天和其他运输设备制造业、水利管理业、电力热力燃气及水生产和供应业等，此类行业的投资节奏一定程度上受政策影响；此外，食品制造业、农副食品加工业、计算机通信和其他电子设备制造业亦呈现出较强的固定资产投资意愿。从工业发展的长期角度看，设备自动化、智能化水平提升是趋势。设备更新政策引导企业提升关键工序数控化率，期待政策支持带动的需求落地。 ➢工业自动化推进国产替代，围绕产业链寻找外延增长点。工业自动化核心产品集中在控制层、驱动层、执行层等领域，头部品牌打通上下游，根据客户行业特点提供一站式解决方案。近年来，汇川技术等国产企业在重点产品的市场份额逐步提升，定制化的产品迭代、高效响应的服务等构筑了向外资品牌竞争的优势。短期内需求的波动虽然带来挑战，但也将加速行业的整合。自动化设备板块的市值表现分化。除了部分细分领域的前沿探索者，龙头的规模效应还将进一步显现。此外，基于下游市场的分析，自动化设备公司也在积极拓展新方向，如：汇川技术2024H1新能源汽车部件业务收入约60亿元，同比增长超100%。 ➢风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、政策落地进度不及预期、原材料价格波动风险。 正文目录 1.自动化设备：内需有待企稳，寻找结构性机会.............................42.常州公司跟踪：国茂股份............................................................73.行业动态.....................................................................................74.行情回顾.....................................................................................85.风险提示.....................................................................................8 图表目录 图1申万行业板块算术平均营业收入同比增速（%）...................................................................4图2中国工业自动化市场规模及同比增速....................................................................................4图3 2024H1部分工业自动化产品规模有所承压...........................................................................4图4工业机器人产量累计同比（%）............................................................................................4图5申万机器人板块算术平均销售毛利率有所回落......................................................................5图6怡合达各板块收入同比增速表现分化....................................................................................5图7怡合达各板块收入占比..........................................................................................................5图8 2024年1-7月固定资产投资（不含农户）同比增速（%）...................................................6图9近年来工业自动化本土品牌市场份额（%）逐步提升...........................................................6图10本周申万一级行业各板块涨跌幅（%）...............................................................................8 表1工业自动化相关产品示意......................................................................................................6 1.自动化设备：内需有待企稳，寻找结构性机会 短期看，自动化设备内需市场整体增速放缓。按照申万行业分类，自动化设备为机械设备下属二级行业，机器人、工控设备、激光设备为三级子行业。根据同花顺测算的行业平均营收增速，2021年后，自动化设备领域主要子行业成长放缓，其中机器人板块2024H1平均营收同比下降。结合第三方咨询机构的测算，国内工业自动化市场规模增速亦反映出一致的趋势，在2021年的阶段性高峰后，有所回落。从代表产品看，据睿工业，2024H1国内低压变频器、通用伺服、PLC市场规模分别同比下降约7.8%、5.8%、15.8%。 以工业机器人为例，量增但盈利回报率未必及时跟进。据国家统计局，2024年1-7月我国工业机器人累计产量同比增长7.9%。但综合行业产量和上市公司平均营收增速的情况看，某些工业机器人品牌面临着价格竞争压力。据同花顺，以算术平均法，计算机器人板块平均销售毛利率，该指标由2019年的35.0%回落至2024年中报的26.7%。随着技术进步和零部件的国产化，中国企业对工业机器人的制造能力明显提升，对于传统工业机器人的基础配置已突破瓶颈走向成熟。但下游客户对固定资产投资趋于谨慎，需求波动，因而在某些供求错配或中低端的市场，工业机器人厂家为获取份额需要做出一定的价格调整。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：格物致胜，睿工业，伟创电气公告，东海证券研究所 资料来源：睿工业，汇川技术公告，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 把握下游景气度变化。自动化设备行业下游分散，是反映景气度波动的重要晴雨表。以怡合达为例，公司自动化零部件面向多行业自动化设备及终端厂商，重要下游的波动也对其营收产生影响。2022年怡合达新能源锂电板块增速突出，2023年光伏板块收入高速增长。2024年上半年怡合达营业收入同比下降19.4%，新能源锂电、光伏板块收入承压，其中，来自比亚迪集团的销售收入减少产生明显影响；但3C板块收入仍然增长。从怡合达2024H1收入占比看，新能源锂电、光伏板块占比下降的同时，3C、汽车、半导体板块占比较2023年提升。尽管原有的主力成长板块面临波动，但行业景气度此消彼长，依托其他细分市场的机会，企业在压力之下仍有望维持一定的规模体量。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：公司公告，东海证券研究所 交运设备制造、水利管理、食品制造等领域固定资产投资增长较快。从厂商的角度看，成长型企业在集中新扩产能的高峰期后，是会面临阶段性调整，特别在行业环境不确定时，对于资本开支更趋于谨慎。但今年还是有多个行业实现固定资产投资高增，如铁路船舶及航空航天和其他运输设备制造业、水利管理业、电力热力燃气及水生产和供应业等，此类行业的投资节奏一定程度上受政策影响；此外，食品制造业、农副食品加工业、计算机通信和其他电子设备制造业亦呈现出较强的固定资产投资意愿。从工业发展的长期角度看，设备自动化、智能化水平提升是趋势。设备更新政策引导企业提升关键工序数控化率，期待政策支持带动的需求落地。 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 工业自动化推进国产替代，围绕产业链寻找外延增长点。工业自动化核心产品集中在控制层、驱动层、执行层等领域，头部品牌打通上下游，根据客户行业特点提供一站式解决方案。近年来，汇川技术等国产企业在重点产品的市场份额逐步提升，定制化的产品迭代、高效响应的服务等构筑了向外资品牌竞争的优势。短期内需求的波动虽然带来挑战，但也将加速行业的整合。自动化设备板块的市值表现分化。除了部分细分领域的前沿探索者，龙头的规模效应还将进一步显现。此外，基于下游市场的分析，自动化设备公司也在积极拓展新方向，如：汇川技术2024H1新能源汽车部件业务收入约60亿元，同比增长超100%。 资料来源：格物致胜，伟创电气公告，东海证券研究所 2.常州公司跟踪：国茂股份 2024H1公司营业收入为12.7亿元，同比-5.3%；归母净利润为1.5亿元，同比-14.6%。2024Q2，公司营业收入为6.8亿元，同比-4.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比-10.3%，单季度降幅较Q1收窄。当前宏观环境下，下游客户对固定资产投资较为谨慎，在此背景下，公司业绩基本符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税）。 行业需求仍待企稳，把握结构性机会。尽管需求承压导致行业价格竞争，但公司销量端仍维持核心产品市占优势。2024年上半年，公司减速机销量（未包含摩多利产品）同比增长约4.2%。除摆线针轮减速机（传统业务）销量略有下滑，模块化减速机、橡塑机械配套减速机、硬齿面类减速机的销量均同比增长。减速机下游应用多样，公司持续推进港口、物流、电力等领域国产替代，加强冶金、矿山、造纸等行业项目合作，对外布局东南亚、一带一路等市场。广泛的渠道网络为公司销售提供支持，公司A类经销商增长至88家。 加强控费增效。2024H1，公司毛利率为23.5%，同比-2.9pct；销售/管理/研发费用率分别为2.9%/3.8%/4.6%，同比-0.3pct/-0.1pct/-0.3pct，财务费用率同比提升0.8pct，主要系利息收入减少所致。综合看，公司销售净利率为11.5%，同比降幅小于毛利率。公司推进数字化升级、精益管理等措施，实现作业效率提