正在向一级供应商转型

正在向一级供应商转型 目标价格HK$1.40(上一个 TPHK$1.50)上 / 下118.8%当前价格HK$0.64 我们认为，基于我们近期与管理层的会面，EVA的汽车零部件业务正处于向一级供应商转变的轨道上，有望从OEM获得更多订单，从而在2025财年提升收入。尽管我们在考虑到其谨慎策略以维持GPM的情况下，分别下调了2024财年的收入和净利润预测3%和9%，但我们认为2025财年的盈利前景更加明确。我们目前估计其股息收益率为7%。 中国汽车 更多来自长安和恒星的新订单。重庆工厂的EVA从9月中旬如计划开始向长安（000625 CH, NR）供应。管理方表示，来自长安的总订单积压已增加至10亿港元，预计在25财年对收入的贡献约为130-140百万港元。其武汉工厂还获得了Stellantis（STLA US, NR）的新订单，并预期EVA墨西哥工厂将收到更多Stellantis的订单。因此，我们预测汽车零部件收入将在25财年同比增长15%，达到23.4亿港元。 Ji Shi, CFA(852) 3761 8728 shiji@ cmbi. com. hk 文静 DOU, CFA(852) 6939 4751 douwenjing @ cmbi. com. hk 奥斯汀 · 梁(852) 3900 0856 austinliang @ cmbi. com. hk 更谨慎的方法来维持利润率。我们将FY24E的收入预测下调3%，至63.8亿港元，主要因为新订单大多从FY25E开始，同时为了在行业逆风下维持利润率，公司减少了低利润率订单。因此，我们保持FY24-26E的毛利率预测在约21%左右。 OA 利润要稳定。2024年上半年，EVA的办公自动化（OA）毛利率较上年同期扩大约1个百分点，尽管该细分市场的收入同比增长了2.5%。我们预计，考虑到2024年第一季度的库存去化（导致其2024年上半年越南工厂收入同比下降2%），2024年下半年OA毛利率将继续环比扩大。 股权结构 收益 / 估值。我们将FY24/25E年的净利润预测下调9%和4%，分别至港币260mn和301mn。预计FY25E年营业利润将同比增长15%，收入增长8%，并有更有效的管理销售、一般及行政开支。我们预期在FY25E年利息支出将减少，但可能面对更高的税率。股票目前的交易价格为4.3倍我们对FY24E的市盈率预估。我们预期公司将继续保持30%的股息派发比率，这意味着股息收益率将达到7%。 我们维持我们的“买入”评级，但根据部分总和估值（SOTP）方法调整目标价格至HK$1.40，从之前的HK$1.50轻微下调。基于FY25E的预测，我们对公司的估值为HK$0.5/股（保持不变），对应11倍的市盈率（之前为13倍FY24E）。对于OA业务，我们调整后的估值为HK$0.90/股（之前为HK$1.00），基于7倍的FY25E市盈率（之前为8倍FY24E）。由于滚动至FY25E时考虑了更高的不确定性，我们降低了估值倍数。评级及目标价格的关键风险包括低于预期的订单收入和毛利率。 来源 ： FactSet 相关报告“长荣控股(838 香港) - 转型 从二级供应商到一级供应商 “- 2024 年5 月 7 日 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明，针对本报告中涉及的证券或发行主体：(1) 所有观点均准确反映该分析师个人对该主题证券或发行主体的看法；(2) 该分析师的薪酬并非、目前并未且未来不会直接或间接与本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认以下内容： （1）在报告发布日期前的30个日历日内，分析师及其定义范围内的关联人士（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）并未买卖本研究报告（2）在报告发布后的3个营业日内，将不会买卖本研究报告覆盖的股票； （3）不担任本报告所涵盖的任何香港上市公司之高级管理人员； （4）对本报告所涵盖的香港上市公司没有任何财务利益。CMBIGM 额定值 HOLDSELL未评级： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级BUY CMB 国际全球市场有限公司跑赢大盘： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准市场表现： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800CMB国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国招商银行全资子公司CMB国际资本有限公司（CMB国际资本有限公司为招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告在准备时不考虑个人的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能反映未来表现，实际事件可能与报告中所述内容有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并可能因依赖基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，仅由CMBIGM准备，旨在向CMBIGM的客户提供信息。 本报告或其附属机构（向其分发者）不应被解释为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或雇员均不对因依赖本报告所含信息而产生的任何损失、损害或费用负责，无论该损失、损害或费用是否直接或间接。使用本报告中包含的信息完全由用户自行承担风险。 本报告中所包含的信息及内容基于对被认为公开且可靠的信息进行的分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性、完整性和时效性，但不对此作出任何保证。所提供的信息、建议和预测均以“现状为准”方式提供。这些信息和内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能会发布其他含有不同信息或结论的出版物。这些出版物在编制时采用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告中推荐或观点相悖的投资决策或持有专有立场。 中银国际可能持有、创设市场、作为主要交易方或代表客户进行证券交易，不时地为自己和/或其客户对报告中提及的公司进行。投资者应假定中银国际与其报告中所述公司的投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意中银国际可能存在的利益冲突，这可能影响报告的客观性，中银国际将不对此承担任何责任。此报告仅供指定接收者使用，不得用于任何形式的复制、重印、销售、分发或整份或部分用于任何目的，除非事先获得中银国际的书面同意。如需推荐证券的额外信息，请随时提出请求。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下两类人员（I）符合《金融服务与市场法案2000》第2005年金融推广秩序（不时修订）第19（5）条的人员（“《秩序》”），或（II）符合《秩序》第49（2）（a）至（d）条（高净值公司、未注册协会等）的人员。未经CMBIGM事前书面同意，不得向其他任何人士提供。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规定约束。负责此研究报告内容的主要研究分析师并未在美国金融业监管局（FINRA）注册或获得资格认证。该分析师不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的FINRA规则的适用限制。本报告仅限于向“根据1934年《美国证券交易法》修订版中第15a-6条定义的主要美国机构投资者”在美国境内分发，并不得提供给美国境内的任何其他人士。每个接受此报告副本的主要美国机构投资者代表并同意，它将不会将此报告提供给任何其他人士。希望基于此报告信息执行购买或出售证券交易的任何美国接收者，应仅通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人本报告由新加坡昌明投资顾问有限公司（CMBISG）分发。CMBISG（注册号为201731928D）根据新加坡《金融顾问法》（第110章）被定义为豁免财务顾 问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可按照《金融顾问条例》第32C条的安排，分发其各自海外实体、附属机构或其它海外研究机构所制作的报告。对于非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券与期货法》（第289章）的定义）而言，在新加坡接收该报告的人士，CMBISG仅对其承担法律规定的责任。如有任何关于或与本报告相关的问题，新加坡地区的接收者应联系CMBISG，电话号码为+65 6350 4400。