软商品日报：巴西中南部糖产下降，原糖期价走势偏强

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13535元/吨，较前一日上涨70元/吨，涨幅0.52%。持仓量497223手，仓单数7585张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉到厂价14490元/吨，较前一日上涨37元/吨，现货基差CF01+960，较前一日下跌30。全国均价14761元/吨，较前一日上涨23元/吨，现货基差CF01+1230，较前一日下跌40。 近期市场资讯，据USDA，①9月美国2024/2025年度棉花种植面积预期1117万英亩，8月预期为1117万英亩，环比持平；②9月美国2024/2025年度棉花收获面积预期863万英亩，8月预期为863万英亩，环比持平；③9月美国2024/2025年度棉花单产预期807磅/英亩，8月预期为840磅/英亩，环比减少33磅/英亩；④9月美国2024/2025年度棉花产量预期1451万包，8月预期为1511万包，环比减少60万包；⑤9月美国2024/2025年度棉花总供应量预期1767万包，8月预期为1827万包，环比减少60万包；⑥9月美国2024/2025年度棉花总消耗量预期1370万包，8月预期为1390万包，环比减少20万包；⑦9月美国2024/2025年度棉花期末库存预期400万包，8月预期为450万包，环比减少50万包。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，上周初在天气扰动的影响下外盘震荡上行，但因当前“衰退交易”并没有被充分定价，下游需求低迷未实质性改变，产业内部缺乏明显的支撑因素，新年度全球棉花供需格局预期宽松，盘面再度跌破70美分/磅一线。国内方面，郑棉近期整体呈现震荡下跌的行情。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度天气对于新棉生长影响有限，国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游订单边际好转，纺织企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察。综合来看，下游需求提振力度有限，目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，棉价仍缺乏持续上涨的驱动，短期震荡运行为主。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5658元/吨，较前一日下跌14元/吨，跌幅0.25%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+390，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+390，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+440，较前一日上涨60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+540，较前一日上涨10。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，局部地区现货市场价格涨跌互现。上海期货交易所主力合约价格弱势运行，山东、江浙沪地区零星牌号现货市场价格窄幅松动50-100元/吨，与业者让利出货有关，而山东、江浙沪地区凯利普由于市场上可流通货源较少现货市场价格上涨50元/吨。阔叶浆现货市场交投平淡，业者稳盘观望为主，山东、江浙沪地区部分牌号受业者出货意向增加影响现货市场价格小幅松动50元/吨；进口本色浆市场交投刚需为主，江浙沪地区金星由于市场货源较少现货市场价格上涨50元/吨；进口化机浆市场交投寡淡，业者稳盘观望，市场价格延续稳定。 纸浆期价昨日偏弱整理。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。7月国内纸浆进口量环比继续下滑，不过近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在回升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近期下跌更多受到宏观经济运行承压以及市场情绪回落的影响，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5692元/吨，环比上涨47元/吨，涨幅0.83%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6150元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR01+460，较前一日下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价6040元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR01+350，较前一日下跌30。 近期市场资讯，巴西蔗糖行业协会（Unica）称，8月下半月巴西中南部地区的糖产量为325.8万吨，上年同期为346.7万吨。甘蔗压榨量为4506.7万吨，去年同期为4658.3万吨。乙醇产量为24.52亿升，上年同期为23.08亿升。甘蔗含糖量为155.34公斤/吨，上年同期为153.92公斤/吨。48.85%的蔗汁用于制糖，上年同期为50.75%。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至9月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为85艘，此前一周为87艘。港口等待装运的食糖数量为353.18万吨，此前一周为362.86万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为344.12万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为256.02万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为61.31万吨。 昨日白糖期价偏强震荡。原糖方面，巴西8月下半月双周产糖同比下降，生产数据继续偏利多。叠加圣保罗火灾对巴西甘蔗产量造成影响，巴西产量前景不佳，支撑原糖价格。不过当前巴西仍处于供应高峰期，北半球降雨充足，印度、泰国两国生产前景较好，目前24/25榨季产量前景仍较乐观，叠加印度或存在出口预期，限制原糖持续上涨空间。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，当前国内整体库存水平偏低。不过7月国内进口量如预期大幅增加，加工糖供应压力逐渐显现，叠加9月甜菜糖也将陆续上市，国内糖源整体供应充足，国内现货价格近期均出现下调。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，中长期看趋势依然向下，重点关注巴西后期双周产量数据。郑糖预计跟随原糖波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨.................................................................