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华创农业行业2024年中期观察：变局期的产业趋势和企业发展

农林牧渔 2024-09-13 雷轶,肖琳,陈鹏,顾超,张皓月华创证券嗯哼

生猪行业：正处于“金猪十年”向“银猪十年”的转型期，产业由“资本驱动型”快速规模化转向“管理驱动型”慢速规模化。未来最受益的企业将是盈利能力强、负债率低、能逆周期布局的企业。产业规模化持续，但主要驱动力转向头部超级企业，北方形成“超大平台+游击形式”，南方为“头部公司+现代农场”长期合作，最终省前两名企业将占据更多市场份额。企业穿越周期关键在于文化和团队，“人”是盈利能力最敏感的自变量，未来头部企业将具备最佳区域分布、育种体系、人才和养殖户合作、平台型公司定位、低负债率、强现金流和逆周期吸纳能力。
动保行业：猪价高位下，动保经营改善已启动，但恢复节奏慢于往轮周期。行业竞争加剧，部分品种停产亏损，或逐步迎来产能退出。反刍动保和宠物动保关注度提升，反刍动保市场增长潜力大，宠物动保在猫三联、驱虫药等领域逐步实现国产替代，生物股份猫传腹mRNA疫苗申报进展值得关注。非瘟疫苗阶段性受挫但仍在推进，评价通道依然敞开。行业低谷期孕育伟大企业，未来大市值公司将在前沿技术领域脱颖而出。
白鸡行业：龙头份额持续提升，产业格局优化。上半年白鸡价格低位，上市公司业绩下滑，背后是需求受经济放缓影响。未来需求可能迎来修复，龙头企业精炼内功，成本持续下降，份额有望提升。龙头企业将向下游延伸，实现利润共享和风险共担，规模和利润率将持续提升。
宠物行业：烘焙粮助力国产替代，优质龙头一马当先。供给端，烘焙粮概念兴起，国产品牌弯道超车机会。消费者端，不同线城市关注点不同，头部企业已储备相关产品。格局端，国产头部份额提升明显，中小品牌退出，头部企业依托供应链、研发和营销优势，行业集中趋势加强。投资建议关注收入增速、利润率提升和未来集中度，头部企业需补齐短板，苦修内功。
风险提示：生猪价格波动、突发疫病、食品安全事件、宏观经济风险、极端气候、海外祖代鸡引种、禽流感、汇率波动、消费恢复不及预期。