铝：供应维持稳定，下游消费分化

核心观点与关键数据

• 供应端：国内电解铝运行产能已超95%，接近理论产能天花板，供应端整体趋稳。2024年全年理论产量预计4310万吨，增长3.6%。进口窗口关闭带动电解铝进口下降，但俄铝长单流入使整体进口仍处高位。
• 海外市场：印尼新投产及欧洲Trimet复产推动海外产量小幅上涨。欧美地区需求随九月旺季恢复，制造业PMI环比走强，预计年末库存增加，需关注美联储降息影响。

库存走势

• 国内库存分化：铝锭库存高位但旺季去化迅速，铝棒库存累库明显。铝棒+铝锭总库存九月后呈去化态势。

需求端

• 汽车家电：8月新能源车零售同比增长43.2%，渗透率53.9%；9月家电排产同比增长，空调增幅最大（8.8%）。
• 光伏：9月排产52-53GW，部分减产但预期后续降低。
• 地产：1-7月施工、开工、竣工面积均大幅下降，低迷状态持续。

研究结论

• 铝价走势：供应稳定、需求分化下，铝价预计震荡。关注旺季消费好转带来的盘面结构走强。
• 价格区间：沪铝主力合约18700-19600元/吨，LME_3M铝2300-2450美元/吨。