南华焦煤焦炭日报

【盘面回顾】
周三双焦偏强震荡。

【信息整理】
本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率68.20%（较上期降0.40%），日均产量57.28万吨（降0.74万吨），原煤库存286.18万吨（增7.79万吨），精煤库存189.95万吨（增6.26万吨）。

【南华观点】
焦煤：

• 内煤阴跌导致进口焦煤性价比消失，进口规模可能收缩，但国内矿山增产，焦煤总体过剩。
• 焦化利润被压缩，焦化厂减产预期强，炼钢需求疲软。
• 钢厂日均铁水增产速度偏慢，盈利率低，补库意愿不强。
• 供需双弱，但需求下滑更快，基本面矛盾持续激化。
• 近期黑色系加速下跌，盘面有超跌反弹修复估值驱动，叠加传统旺季需求边际改善，短期双焦或驻底反弹，但钢厂亏损较深，铁水复产弹性有限，反弹空间可能有限。

焦炭：

• 8轮提降启动，焦化厂亏损加剧，减产范围有望扩大。
• 铁水产量触底回升但幅度低于预期，钢厂亏损仍较严重，旺季补库和增产动力不足，焦炭需求边际好转但空间有限。
• 供减需增下，焦炭库存有望去化。
• 短期双焦或跟随黑色系反弹，但反弹空间可能有限。

【研究结论】
短期内双焦或跟随黑色系驻底反弹，但基本面矛盾未解决，钢厂亏损和铁水复产弹性限制反弹空间。