深耕多肽产业链业务稳步增长，GLP-1肽原料药持续放量

报告总结：

圣诺生物是一家专注于多肽产业链的生物医药公司，其主营业务包括多肽制剂、原料药和CDMO服务。公司近期市场表现稳健，尤其是在制剂和原料药业务上实现了持续增长。

市场表现概览：

• 市场数据：截至2024年9月10日，公司收盘价为28.73元，年内最高/最低分别为34.40/16.46元，流通市值为32.18亿元。

主要业务亮点：

• 研发投入：公司持续加大研发投入，2024年上半年研发费用增长80.9%，主要投向了醋酸奥曲肽微球、司美格鲁肽、鲑降钙素中试以及KJMRT-YF001（环肽-113）的研发。
• 制剂销售：制剂产品销售额增长显著，尤其是通过国采执行的阿托西班和生长抑素，以及新获批的泊沙康唑和申报生产的加尼瑞克，推动了制剂销售的增加。
• 原料药业务：原料药业务持续放量，特别是阿托西班、生长抑素等品种的国采执行加速了放量，同时，KJMRT-YF001（环肽-113）在毒理学研究阶段，为公司开拓了新的增长点。
• 全球化布局：公司原料药业务不仅在国内市场表现良好，境外销售也实现了快速增长，尤其受益于GLP-1原料药需求的提升。

投资建议：

• 预计2024-2026年的营业收入分别为5.68、7.04、8.54亿元，同比增长30.6%、24.0%、21.2%；归母净利润分别为1.01、1.25、1.53亿元，同比增长42.9%、24.7%、22.3%。
• 给予“买入-B”评级，原因是公司作为多肽制剂、原料药布局完善的制药企业，有望受益于GLP-1等多肽原研药物到期带来的市场扩张，且公司多肽原料药、国内制剂业务有望持续增长。

风险提示：

• 研发失败的风险：在研产品的临床试验结果可能不达预期，影响产品审批。
• 一致性评价未通过的风险：可能面临市场竞争劣势。
• 财务风险：应收账款回收风险，汇率波动风险。
• 行业风险：集中采购政策导致制剂价格和毛利率下降。
• 宏观环境风险：全球经济下行压力对经营的影响。

财务数据与估值：

• 预测财务数据反映了公司未来几年的增长潜力，通过不同的财务比率分析公司的盈利能力和风险水平。

结论：

综上所述，圣诺生物在多肽产业链的深耕和多元化布局为其带来了稳定的增长动力。尽管存在研发、财务和行业风险，但其核心业务的稳健增长和市场前景依然乐观，因此获得了“买入-B”的积极投资建议。