兰生股份2024H1业绩点评：夯实主业稳中有进，坚定战略不断提质增效

股票研究/2024.09.11 夯实主业稳中有进，坚定战略不断提质增效兰生股份(600826) 批零贸易业/可选消费品 4391612 ——兰生股份2024H1业绩点评 刘越男(分析师)赵国振(分析师)陈笑(分析师) 021-38677706021-38031044021-38677906 liuyuenan@gtjas.comzhaoguozhen028586@gtjas.cochenxiao015813@gtjas.com m 登记编号S0880516030003S0880524030006S0880518020002 本报告导读： 公司上半年各版块业务稳中有进，且自主IP展会不断壮大。同时坚定推进“会展中国”和“数字会展”两大战略，积极探索国际化发展路径，发展空间打开。 投资要点： 考虑公司的其他经常性损益与非经营性损益波动较大，下调 2024/25/26年EPS为0.30/0.32/0.34元（前值为0.42/0.44/0.46元）, 考虑到自主IP展会不断壮大，给予2024年略高于行业的24.7xPE 下调目标价为7.45元（前值8.39元），维持增持。 业绩简述：业绩低于预期，24H1营业收入5.9亿/+4.36%，归母净利润0.82亿/-57.43%，扣非归母净利润0.93亿/-15.47%，主要系其他 经常性损益与非经营性损益较2023年同期有所下降导致：其他经常性损益方面，本期取得金融资产的分红收益同比减少。非经营性损益方面，本期受二级市场波动影响较大。24Q2营业收入4.13亿/- 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 7.45 上次预测: 8.39 当前价格： 5.97 交易数据 52周内股价区间（元）5.03-11.53 总市值（百万元）4,391 总股本/流通A股（百万股）736/736 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）3,765 每股净资产（元）5.12 市净率（现价）1.2 净负债率-43.12% 52周股价走势图 19.23%，归母净利润0.87亿/-56.69%，扣非归母净利润0.97亿/-兰生股份上证指数 33.26%。 深耕各板块主营业务，自主IP展会不断壮大。公司会展组织、赛 事运营、场馆运营、会展服务各版块业务稳中有进。上半年，公司 主、承办12场展会、举办4场路跑及水上赛事，上海世博展览馆 共举办43场活动。会展集团扣非净利8,302.17万/+33.51%。此外自主IP展会项目提升较大，广印展境外观众人次历届最高，件杂货展已成长为亚洲最大的项目物流展会，它博会也全面提升。 锚定“会展中国”和“数字会展”两大战略，同时积极探索国际化战略。聚焦“会展中国”战略，内生发展和外延并购双轮驱动。公司先后投资并购CMM电子制造自动化&资源展、件杂货展和它博 会，展望未来，资金充足且优质项目可通过世博馆举办发现，公司将有序对上下游并购。公司以数字化战略蓝图、数字化业务创新、数据资产沉淀与应用、统一技术管理为四个重点方向，加快数字化转型。此外，公司顺应出海趋势探索会展国际战略，WAIC、件杂货展、广印展等项目均积极出海。 风险提示：参展企业付费意愿降低，竞争加剧，出海不及预期； 1% -7% -16% -24% -33% -41% 2023-092024-012024-05 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 11% 5% -25% 相对指数 15% 15% -13% 相关报告 公司各项业务全面复苏，两大战略推动高质量发展2024.04.11 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 非经常性损益拖累业绩，主营业务恢复良好 2024.01.12 收购优质标的贡献业绩增量，前三季度预计同比 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 773 1,422 1,243 1,367 1,504 (+/-)% -16.4% 83.9% -12.6% 10.0% 10.0% 净利润（归母） 115 275 222 234 248 (+/-)% -4.6% 140.5% -19.4% 5.5% 5.9% 每股净收益（元） 0.16 0.37 0.30 0.32 0.34 净资产收益率(%) 3.3% 7.1% 5.2% 5.2% 5.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 38.35 15.95 19.80 18.77 17.73 扭亏2023.10.16 深入布局产融结合，两大战略效果初显 2023.08.29 会展业务全面恢复，上半年净利大超预期 2023.07.09 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,635 1,423 2,000 2,215 1,936 营业总收入 773 1,422 1,243 1,367 1,504 交易性金融资产 1,409 649 609 569 529 营业成本 481 968 843 930 1,024 应收账款及票据 127 128 152 181 184 税金及附加 5 8 7 8 9 存货 21 17 32 31 31 销售费用 55 75 66 72 79 其他流动资产 62 140 131 143 146 管理费用 148 175 153 168 185 流动资产合计 3,255 2,358 2,924 3,140 2,826 研发费用 1 1 1 1 1 长期投资 283 383 443 511 587 EBIT 92 213 318 355 400 固定资产 20 537 695 912 1,173 其他收益 15 12 12 14 15 在建工程 0 17 23 29 39 公允价值变动收益 -119 -40 -40 -40 -40 无形资产及商誉 18 18 22 26 29 投资收益 119 154 137 150 165 其他非流动资产 2,185 2,214 2,339 2,304 2,288 财务费用 18 16 16 11 10 非流动资产合计 2,506 3,169 3,522 3,783 4,116 减值损失 -9 7 6 6 6 总资产 5,761 5,527 6,446 6,923 6,942 资产处置损益 3 53 17 25 35 短期借款 500 100 133 178 70 营业利润 74 364 289 332 377 应付账款及票据 293 298 357 415 402 营业外收支 51 13 12 12 12 一年内到期的非流动负债 86 87 91 91 91 所得税 15 62 49 64 78 其他流动负债 880 476 874 1,014 891 净利润 110 315 252 280 312 流动负债合计 1,759 961 1,455 1,698 1,454 少数股东损益 -5 40 30 46 64 长期借款 0 196 196 196 196 归属母公司净利润 115 275 222 234 248 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 413 285 285 285 285 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 2 114 111 111 111 ROE(摊薄,%) 3.3% 7.1% 5.2% 5.2% 5.3% 非流动负债合计 415 596 593 593 593 ROA(%) 2.0% 5.6% 4.2% 4.2% 4.5% 总负债 2,174 1,556 2,048 2,291 2,047 ROIC(%) 1.8% 3.8% 5.2% 5.4% 5.8% 实收资本(或股本) 533 529 736 736 736 销售毛利率(%) 37.7% 31.9% 32.2% 31.9% 31.9% 其他归母股东权益 2,987 3,344 3,534 3,722 3,922 EBITMargin(%) 11.9% 15.0% 25.6% 25.9% 26.6% 归属母公司股东权益 3,520 3,873 4,270 4,458 4,657 销售净利率(%) 14.2% 22.2% 20.3% 20.5% 20.7% 少数股东权益 67 98 128 174 238 资产负债率(%) 37.7% 28.2% 31.8% 33.1% 29.5% 股东权益合计 3,587 3,971 4,398 4,632 4,895 存货周转率(次) 17.6 50.6 34.4 29.5 33.3 总负债及总权益 5,761 5,527 6,446 6,923 6,942 应收账款周转率（次） 7.2 11.2 8.9 8.3 8.3 总资产周转周转率（次） 0.1 0.3 0.2 0.2 0.2 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 3.9 -0.5 3.0 1.7 0.6 经营活动现金流 451 -136 662 408 149 资本支出/收入 -0.2% 38.5% 28.2% 18.2% 22.4% 投资活动现金流 -353 -132 -276 -168 -251 EV/EBITDA 22.36 12.25 7.44 6.50 5.85 筹资活动现金流 426 -386 191 -24 -178 P/E(现价&最新股本摊薄) 38.35 15.95 19.80 18.77 17.73 汇率变动影响及其他 1 0 0 0 0 P/B(现价) 1.25 1.13 1.03 0.99 0.94 现金净增加额 524 -653 577 215 -280 P/S(现价) 5.68 3.09 3.53 3.21 2.92 折旧与摊销 98 107 99 95 130 EPS-最新股本摊薄(元) 0.16 0.37 0.30 0.32 0.34 营运资本变动 253 -430 434 164 -136 DPS-最新股本摊薄(元) 0.08 0.20 0.06 0.06 0.07 资本性支出 1 -547 -350 -248 -337 股息率(现价,%) 1.3% 3.3% 1.0% 1.0% 1.1% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表：同行业可比公司估值表 标的名称 股票代码 收盘价 市值 归母净利润（亿元） PE （元） （亿元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 米奥会展 300795.SZ 13.52 31.02 1.88 2.46 3.28 16.50 12.61 9.46 风语筑 603466.SH 7.67 45.62 2.82 2.29 3.5 16.18 19.92 13.03 东方明珠 600637.SH 6.27 210.79 6.01 7.08 7.68 35.07 29.77 27.45 均值 22.58 20.77 16.65 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：各公司2023年营收为年报披露，2024-25年为wind一致预期，市值取2024年9月10日收盘价计算。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本