策略摘要
- 核心观点：建议谨慎做空套保。纯苯美韩套利窗口持续关闭，韩国船货发往中国压力增大，需关注中国纯苯下游开工韧性能否消化进口压力。10月下纯苯纸货贴水现货幅度较大，反映市场担忧。9月预期中国纯苯仅小幅累库，但在偏弱氛围下，韩国纯苯加工费BZN有压缩空间。苯乙烯方面，进口到港低位回升，压力可控，港口库存维持低位，但国产开工回升，下游PS及ABS开工未有起色，生产利润见顶压力。
- 关键数据：
- 纯苯港口库存：周一4万吨（-2.8万吨），超预期回落。
- 纯苯加工费：355美元/吨（-9美元/吨）。
- EB基差：485元/吨（+20元/吨）。
- 生产利润：-486元/吨（-257元/吨）。
- 下游PS及ABS开工：未有起色。
- 研究结论：
- 纯苯：9月累库幅度较8月收窄，但偏弱氛围下韩国加工费有压缩空间。
- 苯乙烯：进口压力可控，港口库存低位，但国产开工回升、下游开工未有起色，生产利润见顶。
- 风险提示：上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游降负速率。
市场分析
- 纯苯：港口库存超预期回落，加工费下降，基差扩大，生产利润亏损收窄。
- 下游：PS及ABS开工未有起色。
- 苯乙烯：进口到港低位回升，港口库存维持低位，国产开工回升，下游PS及ABS开工未有起色。
策略
- 谨慎做空套保，关注中国纯苯下游开工韧性与进口压力的匹配情况。
- 韩国纯苯加工费BZN偏高估，有压缩空间。
- 苯乙烯生产利润见顶压力。
下游开工及生产利润
- PS及ABS开工未有起色。
- 苯乙烯生产利润预期见顶。
