国航南航首架C919飞机交付事件快评：国产民机高质量发展 产能爬坡交付提速

股票研究/2024.09.11 国产民机高质量发展产能爬坡交付提速军工 评级：增持 4391612 ——国航南航首架C919飞机交付事件快评 彭磊(分析师)杨天昊(分析师) 010-83939806010-83939791 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 penglei018712@gtjas.comyangtianhao027639@gtjas.com 登记编号S0880518100003S0880523080010 本报告导读： 国航与南航首架C919飞机交付，标志着C919飞机即将开启多用户运营新阶段。我们认为，随着C919产能爬坡交付提速，国产民机产业链相关上市公司将持续受益 投资要点： 8月28日，中国国际航空公司和中国南方航空公司在中国商飞总装制造中心浦东基地同时接收首架C919飞机，这标志着C919飞机即将开启多用户运营新阶段。 国产民机高质量发展，产能爬坡交付提速。C919大型客机是我国首 款按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的单通道喷 气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里。截至2024年8月，共有9架C919飞机交付客户。其中，东方航空的C919飞机自商业首航以来，已连续平稳运行15个月，执飞5条定期航线， 累计执行商业航班超3600班次，飞行1万小时。南方航空、中国国航先后在2024年与中国商飞签订100架C919飞机订单，东方航空则在2021年订购首批次5架的基础上，于2023年再下单100架C919大飞机。此外，海航旗下金鹏航空预计也将于2024年四季度接收首架C919飞机，并在未来几年将客机机队逐步调整为单一国产C919飞机。中国商飞副总经理张玉金在采访时透露，C919订单数量已接近1200单，预计在5年内年产能规划将达到150架。 国产民机有望打破垄断格局，深度参与全球竞争。据《中国商飞公 司市场预测年报（CMF）（2023-2042）》，到2042年，预计全球客机 机队规模将达到48455架，是2022年机队（22028架）的2.2倍。 未来20年，预计将有约43644架新机交付，价值约6.5万亿美元，用于替代和支持机队的发展，其中约73.9%为单通道喷气客机。我国航空公司将接收其中的9171架新机，市场价值约1.4万亿美元。商业大飞机产业制造难度高、资金需求大、风险周期长，行业壁垒较高，单通道飞机领域目前处于波音（B737MAX系列）和空客 （A320neo）双寡头垄断格局。随着未来国产民机的产能爬坡，执行班次、飞行时间、承运人数及执飞线路等方面不断取得进展，我国C919大型客机有望打破行业寡头垄断现状，深度参与全球竞争。 C919产能爬坡交付提速将带动国产民机产业链相关上市公司持续受益。推荐标的：中航光电、中航机载。受益标的：中航西飞、中航高科、光威复材。 风险提示：相关企业业绩释放不及预期 军工《运-20海外首次飞行展示，美海军将大规模装备星链》2024.09.09 军工《低空智联网络规划出台，空管赛道有望受益》2024.08.20 军工《低轨星座建设启航卫星制造持续受益》 军工《千帆极轨01组卫星成功发射，美再加强中东军事部署》2024.08.14 2024.08.14 军工《“和平团结-2024”演习开幕，日本新建导弹试验靶场》2024.08.07 表1：本报告相关标的估值表（截至2024年9月9日） 2024/9/9 （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 中航光电 002179.SZ 37.86 803 2.00 2.49 19 15 增持 中航机载 600372.SH 10.66 516 0.65 0.73 17 15 增持 中航西飞 000768.SZ 23.63 657 0.40 0.51 59 47 中航高科 600862.SH 18.30 255 0.83 0.99 22 18 光威复材 300699.SZ 27.11 225 1.13 1.34 24 20 公司名称证券代码收盘价总市值EPS（按最新股本摊薄）PE评级 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：上述推荐标的数值均来自国泰君安证券预测值，受益标的来自Wind一致预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com