- 上市公司资金来源及去向：企业资本来源主要分为外源融资（债权融资为主）和内源融资（主要来源），内源融资具有成本低、风险低的特点。近年来，全A上市公司ROIC与WACC差值下降，资产负债率有所下降，企业盈利面临挑战。
- 企业如何筹钱：随着股权成本上升，企业更倾向于选择债权融资。债权融资成本低于股权融资，且不稀释股权。股权融资成本与股票回报率呈正相关，反映风险补偿机制。近年来，上市公司资产负债率有所下降，经营目标由最大化利润转为最小化负债。
- 企业如何花钱：上市公司内部资本主要用于购买商品和劳务以及偿还债务，占比近70%。自2014年起，对外投资比例持续上升，企业积极寻求业务转型。并购规模显著提升，但并非所有并购案例都能达到预期成效。上市公司倾向于使用股权或结合股权加现金方式进行并购交易。
- 创新战略：企业应根据自身所处生命周期选择合适的创新类型。成长期和成熟期企业投资适宜度最高。成长期企业具有较高的回报潜力，成熟期企业可以获得更高的分红和资本增值。
- 资本开支：全A上市公司对资本开支持有谨慎态度，再生产投入占比下降后持平，更多资金用于偿还债务及分红回购。企业短期目标由利润最大化转为负债最小化。
- 上市公司资本配置对投资的指引：
- 行情先验信号：外源融资比例同比上升通常预示着新一轮牛市临近。符合条件的一级行业包括通信、交通运输、纺织服饰、食品饮料与汽车板块。
- 并购重组：短期来看，重大资产重组能够有效提振上市公司业绩表现，为投资者提供主题投资机遇。长期来看，重大资产重组并未从根本上改善公司盈利能力，仅提供短期业绩提振。推荐关注小规模的持续并购带来的投资机遇。
- 企业资本支出：成长期和成熟期企业投资适宜度最高。对处于成熟期的行业，可以关注长期资本支出与累计净利润的比值较低的行业；对处于成长期的行业或企业，可以关注营收持续增长，并且资本开支意愿较强的行业。
- 投资建议：汽车、纺织服饰、食品饮料等行业处在商业模式渐入佳境，对未来中长期股价起到支撑效应的节奏中。
- 风险提示：海外地缘政治冲突不确定性、产业政策落地节奏存在反复。
