策略实操专题（十九）：市场期待什么样的政策脉冲

2024-10-12 王开国信证券 Billy

核心观点：随着财政政策侧重点从信用扩张转向财政支出结构优化，资本市场关注点也随之调整。政策对股市的提振正经历从“信用”向“财政支出”的转变，一轮行情的爆发体现出“政策-估值-盈利”的三次确认传导，政策领先于行情，行情领先于盈利而幅度则跟随盈利确认。
关键数据：
- 2008-2009年，A股市场经历近一年持续下跌，财政政策转向“积极”，推出“四万亿投资计划”，股市触底反弹。
- 2020-2021年，受新冠疫情影响，A股市场迅速回调，财政政策强调“更加积极有为”，推出抗疫特别国债和减税降费政策，股市V型反转。
- 2024年，公共财政收入预算与预测值存在约2.2万亿元缺口，财政刺激支出方向集中在化债、房地产和重点群体保障，同时提振民生和消费。
研究结论：
- 财政政策在短期内可以改善市场情绪，拔升估值，长期来看，财政政策的持续落地和政策红利的缓慢释放有助于改善上市公司基本面，对股市的持续上涨形成支撑。
- 当前股市更多受益于政策密集红利下情绪提振，行情持续健康发展、后续节奏延续等，仍有赖于财政支出的力度及其对基本面的提振作用。
- 前期高弹性的上涨难以复刻，跟随政策利好和基本面改善的稳步上涨或将出现。