原油月报：悲观预期逐渐主导市场

月度观点

• 上月判断：8月原油价格偏弱震荡，等待OPEC+在9月是否推迟退出减产。
• 本月走势：8月原油价格下跌较预期更深，OPEC+决定推迟2个月增产。
• 主要观点：
  • 基本面：原油市场依然偏紧，问题集中于国内需求疲软、下游裂解持续走弱、美国驾驶季即将结束等偏预期部分。
  • 产业地缘：OPEC+延长两个月减产，利比亚断供有望缓解。
  • 宏观面：美联储政策转向增加软着陆希望，但需警惕劳动力市场数据软化。
  • 月度走势：预计低位震荡或温和反弹，反弹空间有限，中长期趋势依然向下。
• 风险提示：地缘局势进展、美国8月失业率、北美飓风季。

月度重点

• 国外月差：保持一定坚挺，显示原油基本面仍维持紧平衡。
• 国内月差：表现相对最弱，7-8月未复制前两年正套行情。
• 全球裂解：持续低迷，终端需求疲软，美湾裂解下跌明显。
• 美国库存：本周原油库存超预期下降，汽油库存意外上行，未来需求或下滑。
• 中国数据：
  • 7月原油进口量持续低于去年同期，首次跌破1000万桶/日。
  • 7月原油加工量环比下降，同比下降。
  • 山东地炼开工率略有上行，关注后续修复进展。
• OPEC+增产推迟：
  • 原计划四季度逐步退出220万桶/日额外减产，现延长至11月底。
  • 延长减产对市场无实质性利好，因供应未减少，需求仍悲观。
  • 若强现实弱预期持续，不排除超跌修复可能。
• 利比亚局势：
  • 利比亚央行行长表示各派别接近达成协议，有望打破僵局。
  • 市场已将断供溢价撤出，实际影响约为3美元/桶。
• 美联储政策：
  • 鲍威尔政策转向增加软着陆概率，但高度依赖就业数据表现。
  • 美国就业数据走弱，软着陆逻辑存续依赖就业数据。
  • 7月失业率增至4.3%，空缺职位数不及预期，ADP就业人数远不及预期。
  • 8月非农就业数据将至关重要，可能引发行情大幅波动。
• 飓风季：
  • 2024年飓风活动将更活跃，有85%概率超过一般水平。
  • 当前北大西洋有3个潜在气旋，其中一个接近美湾炼厂。
  • 时至8月底，美湾实际受飓风影响有限，仅飓风贝丽儿造成一定破坏。