IL4R大产品即将获批，多个产品完成出海授权

2024上半年业绩：公司2024H1收入5468万元，主要为CMG901第一笔研发里程碑收入；销售费用2129.3万元；管理费用7103.2万元，同比下降9%；研发费用投入3.34亿元，同比增加40%；净亏损3.37亿元。截止2024年6月30日，流动资产余额27.88亿元。成都生产基地总计可提供18,600升产能，可同时满足5-15个抗体药物进行商业化生产，并计划继续扩产；2024年预计商业化团队规模超200人，优先覆盖皮肤科和鼻科两大科室。 司普奇拜单抗（CM310，IL-4Rα)获批在即：1）治疗成人中重度特应性皮炎（AD）的NDA于2023年12月获CDE受理，预计2024年Q4获批；2）治疗过敏性鼻炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉的NDA申请分别于2024上半年获CDE受理；3）治疗青少年中重度特应性皮炎的注册性临床于2024 Q1启动；授权石药集团针对中重度哮喘及慢阻肺开展II/III期临床研究。 CMG901(CLDN 18.2 ADC)全球FIC三期进行中：1）公司与阿斯利康就CMG901/AZD0901达成全球独家授权协议。根据许可协议，阿斯利康将负责全球研发、生产和商业化，康诺亚附属公司KYM Biosciences Inc.，交易总金额超过11亿美金，以及高达低双位数的分层特许权使用费。首笔1000万美金里程碑付款已于2024 H1到账。2）胃癌适应症已获得FDA孤儿药资格及快速通道资格认定，国际多中心III期研究已完成首例给药。 创新管线丰富，聚焦自免疾病： 1）CM326（TSLP）：与石药集团开展合作，已于2023年3月启动治疗中重度哮喘的II期试验；于2024年4月启动慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症的II期临床试验患者入组工作； 2）CM313（CD38抗体）：正在积极推进针对系统性红斑狼疮（SLE）的Ib/IIa期试验；计划推进针对复发或难治性多发性骨髓瘤（RRMM）的注册性临床。 3）多个双抗在研：CM355（CD20/CD3）2024上半年推进I/II期临床，目前IV剂量递增已完成，SC正在进行患者评估；CM336（BCMA/CD3）正在进行复发性或难治性多发性骨髓瘤临床I/II期试验；CM350（GCP3/CD3）正在进行实体瘤临床I/II期试验；CM380（GPRC5DxCD3）于2024年7月申报IND；CM369（CCR8抗体）正在进行I期试验。 创新双抗完成海外BD：2024年7月，成功授权Belenos Biosciences CM512及CM536于全球独家权益，康诺亚将收取1500万美元的首付款及近期付款，以及Belenos约30%的股权作为对价，里程碑付款最高可达1.7亿美元及可收取销售净额分成。 盈利预测：基于公司最新业绩表现以及产品管线兑现情况，我们预计公司24-26年收入为1.4、4.45、12.98亿元，同比增长-60.46%、217.55%、192.06%；24-26年归母净利润为-6.02、-5.97、-2.16亿元，同比增长-67.52%、0.89%、63.79%。 维持“买入”评级。 风险提示：临床进度不及预期风险、临床失败风险、销售不及预期风险、政策风险等。 股票数据 图1：公司产品管线 图2：公司核心品种进展 财务报表分析和预测