核心观点及策略
- 宏观方面：美国就业市场和制造业疲态显现，美联储预防式降息预期升温，市场担忧缓慢降息路径导致经济难以软着陆；国内制造业PMI呈弱稳状态，工业企业利润增速修复，稳健的货币政策配合扩张型财政政策托底经济。
- 基本面方面：智利矿山供应扰动平息，国内产量高位，进口小幅回落。需求端，铜价重心下潜提振线缆企业需求复苏，传统行业消费除地产外富有韧性，新兴产业用铜增量平稳。库存方面，国内平稳去库，海外结束累库，全球库存拐点显现。
- 整体来看：美联储预防衰退式降息预期升温，压制铜价上行空间；基本面中国三季度消费回暖，国内去库流畅，矿端中期供应偏紧，整体铜价将进入区间震荡走势。
- 9月份铜价预测：沪铜主要波动区间在70000-75500元/吨，伦铜主要波动区间在8700-9450美元/吨。
- 风险点：美联储超预期降息，海外矿端供应干扰加剧。
宏观经济分析
- 美国：8月非农新增就业不及预期，就业市场失速，通胀数据小幅降温，鲍威尔释放货币政策转向信号，市场预计9月降息。
- 欧元区：通胀持续回落，市场预计9月降息，但内部决策者立场存在分歧。
- 美国制造业：景气度低迷，制造业萎缩已成趋势，拖累三季度经济增速。
- 欧元区制造业：短期难以摆脱颓势，继续拖累经济增长。
- 中国制造业：呈弱稳态势，大中型制造业企业保持生产韧性，高技术制造业和装备制造业PMI显示制造业结构转型。
- 中国财政政策：将继续加大对“两新”工作的支持，实施汽车以旧换新补贴等政策，提振和扩大内需。
基本面分析
- 智利矿山：主要矿山罢工平息，非洲地区产能扩张较快，全球精矿供应中期趋紧预期未改变。
- 国内产量：7月产量高达102.8万吨，同比增长11.1%，预计8月产量仍将维持在100万吨以上，2024年国内精铜产量将达1170万吨。
- 进口：8月进口量将小幅反弹，出口将回归合理水平，7月我国废铜进口量同比大增30.5%。
- 库存：国内库存缓慢下降，LME亚洲库集中交仓告一段落，全球库存高位逐步回落。
- 需求：电网投资项目缓慢复苏，新能源汽车保持平稳增速，光伏用铜增量尚可，风电装机量偏低，空调排产增速放缓，地产短期仍难以摆脱下行压力。
行情展望
- 宏观方面：美联储预防式降息预期持续升温，国内经济托底政策继续发力。
- 基本面方面：国内去库流畅，矿端中期供应偏紧，消费逐步回暖。
- 整体来看：铜价将进入宽幅震荡走势。
- 风险点：美联储超预期降息，海外矿端供应干扰加剧。
