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预防式降息预期升温，铜价区间震荡

2024-09-09 铜冠金源期货喵小鱼

核心观点及策略

宏观方面：美国就业市场和制造业疲态显现，美联储预防式降息预期升温，市场担忧缓慢降息路径导致经济难以软着陆；国内制造业PMI呈弱稳状态，工业企业利润增速修复，稳健的货币政策配合扩张型财政政策托底经济。
基本面方面：智利矿山供应扰动平息，国内产量高位，进口小幅回落。需求端，铜价重心下潜提振线缆企业需求复苏，传统行业消费除地产外富有韧性，新兴产业用铜增量平稳。库存方面，国内平稳去库，海外结束累库，全球库存拐点显现。
整体来看：美联储预防衰退式降息预期升温，压制铜价上行空间；基本面中国三季度消费回暖，国内去库流畅，矿端中期供应偏紧，整体铜价将进入区间震荡走势。
9月份铜价预测：沪铜主要波动区间在70000-75500元/吨，伦铜主要波动区间在8700-9450美元/吨。
风险点：美联储超预期降息，海外矿端供应干扰加剧。

宏观经济分析

美国：8月非农新增就业不及预期，就业市场失速，通胀数据小幅降温，鲍威尔释放货币政策转向信号，市场预计9月降息。
欧元区：通胀持续回落，市场预计9月降息，但内部决策者立场存在分歧。
美国制造业：景气度低迷，制造业萎缩已成趋势，拖累三季度经济增速。
欧元区制造业：短期难以摆脱颓势，继续拖累经济增长。
中国制造业：呈弱稳态势，大中型制造业企业保持生产韧性，高技术制造业和装备制造业PMI显示制造业结构转型。
中国财政政策：将继续加大对“两新”工作的支持，实施汽车以旧换新补贴等政策，提振和扩大内需。

基本面分析

智利矿山：主要矿山罢工平息，非洲地区产能扩张较快，全球精矿供应中期趋紧预期未改变。
国内产量：7月产量高达102.8万吨，同比增长11.1%，预计8月产量仍将维持在100万吨以上，2024年国内精铜产量将达1170万吨。
进口：8月进口量将小幅反弹，出口将回归合理水平，7月我国废铜进口量同比大增30.5%。
库存：国内库存缓慢下降，LME亚洲库集中交仓告一段落，全球库存高位逐步回落。
需求：电网投资项目缓慢复苏，新能源汽车保持平稳增速，光伏用铜增量尚可，风电装机量偏低，空调排产增速放缓，地产短期仍难以摆脱下行压力。

行情展望

宏观方面：美联储预防式降息预期持续升温，国内经济托底政策继续发力。
基本面方面：国内去库流畅，矿端中期供应偏紧，消费逐步回暖。
整体来看：铜价将进入宽幅震荡走势。
风险点：美联储超预期降息，海外矿端供应干扰加剧。

预防式降息预期升温，铜价区间震荡核心观点及策略核心观点及策略⚫宏观方面，美国劳动力市场和制造业尽显疲态，美联储采取预防式降息的预期持续升温，市场担忧缓慢温和的降息路径或令经济难以实现平稳软着陆；国内方面，制造业PMI呈弱稳状态，工业企业利润增速修复，稳健的货币政策配合扩张型的财政政策继续托底国内经济。投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，智利矿山供应扰动平息，国内产量仍然维持高位，进口小幅回落。需求端，铜价重心下潜提振线缆企业需求复苏，传统行业消费除地产外富有韧性，新兴产业用铜增量较为平稳。库存方面，国内平稳去库，海外结束累库，全球显现库存拐点显现。黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，美联储启动预防衰退式的降息预期持续升温，市场担忧缓慢降息或令软着陆或难以兑现，压制铜价上行空间；而基本面中国三季度消费逐步回暖，国内去库流畅，矿端中期供应仍有偏紧预期，整体预计铜价将进入区间震荡走势。王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计9月份铜价将进入区间震荡，沪铜主要波动区间在70000-75500元/吨之间，伦铜的主要波动区间在8700-9450美元/吨之间。赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险点：美联储超预期降息，海外矿端干扰加剧目录一、2024年8月铜行情回顾...................................................4二、宏观经济分析............................................................61、美国就业市场显疲态，欧元区通胀持续回落..........................................................62、美国制造业景气度低迷，欧元区未摆脱下行压力..................................................63、制造业呈弱稳态势，财政政策将持续发力..............................................................7三、基本面分析..............................................................81、智利主要矿山罢工平息，非洲地区产能扩张较快..................................................83、9月进口量将小幅反弹，出口将回归合理水平.....................................................134、伦铜交仓告一段落，国内社库逐步下滑................................................................145、电网投资项目缓慢复苏，新能源汽车保持平稳增速............................................15四、行情展望...............................................................20 图表目录图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................8图表4美欧制造业PMI.................................................................................................................8图表5中国GDP增速...................................................................................................................8图表6中国PMI指数.....................................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势......................................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................11图表9 ICSG全球精炼铜消费变化..............................................................................................11图表10中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势..............................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化.............................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................12图表14中国精炼铜产量变化.....................................................................................................12图表15中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................12图表16中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................13图表18中国废铜进口单月变化.................................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化.................................................................................................14图表21 LME铜库存....................................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................15图表23全球显性库存.................................................................................................................15图表24 COMEX美铜库存..........................................................................................................15图表23电源投资完成额变化.....................................................................................................18图表24电网投资完成额变化.....................................................................................................18图表25房地产开发投资增速变化.............................................................................................19图表26房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................19图表27空调产量增速变化.........................................................................................................19图表28家用空调库存变化.........................................................................................................19图表29汽车产量变化..............................................................................

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