原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+将现有自愿减产延长至三季度，十月增产计划目前决定推迟两个月。利比亚减产料将很快恢复，中短期内供给变量不多。需求评价：国内需求继续维持震荡，但成品油消费料逐步走强；美国汽油消费开始回升，原油炼厂消费由高位回落。库存评价：美国原油库存去化，成品油库存震荡下降。利润评价：汽油价格上升推动裂解利润回升。 重点变化 9月2日至9月6日当周，国际油价持续下跌突破年内低点，在新低位震荡探底。WTI周线收跌6.8%，Brent周线收跌7.2%。利比亚减产料将很快回复，断供预期被证伪，此前利好迅速回吐。叠加经济数据显示总需求相对疲弱，市场情绪较为悲观，一致关注利空因素。尽管OPEC+即使改口推迟增产，且美国EIA库存降幅远超预期，也没能扭转油价跌势。目前两大油价均在新低位震荡，试探底部支撑。 偏差视点 从市场情况来看，由于供需双端的潜在利空预期集中释放，空头力量增强，市场情绪较低，油市基本面没有发生本质利空变化。因此若总需求水平相对稳定，油价下方依然有底，只是底部由市场情绪决定，底部将比二三季度震荡区间进一步下移，Brent或可能在70美元上下寻找支撑。若70大关被跌破，则向下将面临测试65美元（2021下半年低点），但持续破位可能性偏小。 9月2日至9月6日当周，国际油价持续下跌突破年内低点，在新低位震荡探底。WTI周线收跌6.8%，Brent周线收跌7.2%。 利比亚减产料将很快回复，断供预期被证伪，此前利好迅速回吐。叠加经济数据显示总需求相对疲弱，并且美国出行消费旺季结束，需求端提振似乎接近尾声。市场情绪较为悲观，一致关注利空因素。尽管OPEC+即使改口推迟增产，且美国EIA库存降幅远超预期，也没能扭转油价跌势。目前两大油价均在新低位震荡，试探底部支撑。 截至上周原油库存超预期下降，炼厂消费继续环比上升但汽油伴随累库，目前美国消费旺季结束，实际需求增长不及预期已经证实。SPR库存回升至2022年底以来最高，体现美国购买储备正在支撑需求。但秋季之后炼厂预计将进入检修季，需求或将高位回落。 中国方面，炼厂消费本月开始从偏低位置回升，虽然增幅不大，但预期三季度末叠加金九银十消费旺季，料还能够实现一波上升。 利润方面，美国原油裂解价差延续缓慢震荡回落趋势，随着旺季即将结束，下游需求增长和利润提振也接近尾声。 中国主营利润位于偏低位置，独立炼厂利润低位反弹，对上游需求利好相对有限，体现国内需求增长动力仍低于预期。 欧洲方面，炼厂消费仍没有出现增长，不过利润有所抬升，利比亚停产预计将很快结束，市场已经提前交易复产预期，因此对欧洲从美国进口的带动也较为有限。 从市场情况来看，由于供需双端的潜在利空预期集中释放，空头力量增强，市场情绪较低，油价下跌速度已经超过预期，也超过实际基本面决定的运行区间。因此短期波动性将加大，油价呈现不确定性中剧烈震荡行情。 然而实际供需在九月尚未发生大幅恶化，尽管判断海外旺季结束，但国内消费仍在缓慢增长，且十一假期之前需求旺季和下游补库仍能有一定提振。同时供给端大幅增产可能性也很小，OPEC+仍以稳油价为首要目标，不会在急跌行情中放出更多增产暗示，而利比亚产量回归也仅是回到两周前水平，相比较八月而言油市基本面没有发生本质利空变化。因此若总需求水平相对稳定，油价下方依然有底，只是底部由市场情绪决定，底部将比二三季度震荡区间进一步下移，Brent或可能在70美元上下寻找支撑。若70大关被跌破，则向下将面临测试65美元（2021下半年低点），但持续破位可能性偏小。 3.预期偏差 关注地缘因素对供给再次形成冲击的可能性，在四季度真正到来之前，中东地缘矛盾和OPEC+减产计划都可能出现变数。 关注旺季后中美的需求情况，预计中国需求仍呈现回升但速度将低于预期。