交易情绪小幅回升

2024年09月08日交易情绪小幅回升 证券研究报告 本期微观交易温度计读数回升至61% 尹睿哲分析师SAC执业证书编号：S1450523120003yinrz@essence.com.cn 主要是由于基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值大幅回升。当前拥挤度高的指标主要包括1/10Y国债换手率、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、政策利差、消费品比价指标。 魏雪联系人SAC执业证书编号：S1450124050002weixue@essence.com.cn 本期位于过热区间的指标数量占比仍为45% 相关报告 20个微观指标中，位于过热区间的指标数量为9个（占比45%），位于中性区间的指标数量上升至5个（占比25%），位于偏冷区间的指标数量下降至6个（占比30%）。其中发生变化的是，30/10Y国债换手率、机构杠杆由过热区间下降至中性区间，基金久期则由中性区间上升至过热区间，“基金-农商”买入量也由偏冷区间上升至过热区间。 4张表看信用债涨跌（9月2日-9月6日)2024-09-08如何看待“长短背离”？2024-09-08债市温度计-202409082024-09-08详解保险债——人身险篇2024-09-08普信债久期中枢回落——品种久期跟踪2024-09-08 交易热度、比价分位值下降，机构行为、利差分位值上升 分类别来看，①除全市场换手率分位值上升1个百分点，其余指标分位值均不同程度回落，使得交易热度类指标分位值下降5个百分点至43%。②机构行为类指标分位值有升有降，其中基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值均大幅上升，使得机构行为指标分位均值也上升10个百分点至71%。③由于市场利差分位值小幅上升，利差类指标分为均值也小幅上升2个百分点至81%。④由于商品比价和不动产比价分位值均回落，比价类指标分位均值也小幅下降3个百分点至57%。 30/10Y国债换手率回落至中性区间 本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至17%，位于中性区间的指标数量占比上升至33%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为50%。其中发生变化的是，30/10Y国债换手率分位值大幅下降14个百分点、由过热区间回落至中性区间，机构杠杆分位值也降低6个百分点至65%、由过热区间回落至中性区间。 基金买入力度加大，久期快速回升 本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至75%，位于偏冷区间的指标数量占比下降至25%。其中发生变化的是，本周基金久期快速回升，其分位值大幅上升22个百分点至80%，由中性区间上升至过热区间；“基金-农商”买入量分位值也大幅上升49个百分点至82%，由偏冷区间上升至过热区间。 政策利差续刷2020年中以来低位 本期市场利差分位值回升5个百分点至63%，仍位于中性区间；而3年期国债收益率大幅下行，其与7天期逆回购利率利差快速收窄至-0.15%,分位值依然位于100%高位。 比价指标分位值整体变动不大 本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为25%，位于中性区间的指标数量占比仍为50%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为25%。其中指标数量占比及所处区间较上期均为发生变化。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 内容目录 1.本期微观交易温度计读数回升至61%...........................................42.本期位于过热区间的指标数量占比仍为45%.....................................52.1.30/10Y国债换手率回落至中性区间.......................................62.2.基金买入力度加大，久期快速回升.......................................62.3.政策利差续刷2020年中以来低位........................................72.4.比价指标分位值整体变动不大...........................................8 图表目录 图1.本期债市微观交易温度计读数上行至61%.....................................5图2.本周机构行为类指标分位值多大幅上升......................................5图3.本期位于过热区间的微观情绪指标仍为45%...................................5图4.机构行为类指标分位均值继续上升..........................................5图5.30/10Y国债换手率分位值回落至中性区间....................................6图6.机构杠杆分位值也回落至中性区间..........................................6图7.市场对降准预期上升......................................................7图8.连续四周上行后，本期配置盘力度分位值回落................................7图9.本期基金买入力度相较于农商行更大........................................8图10.政策利差续刷2020年中以来低位..........................................8 表1：指标热力值.............................................................4 1.本期微观交易温度计读数回升至61% “国投证券固收-债市微观交易温度计”读数小幅回升3个百分点至61%。主要是由于基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值大幅回升。当前拥挤度高的指标主要包括1/10Y国债换手率、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、政策利差、消费品比价指标。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.本期位于过热区间的指标数量占比仍为45% 本期位于过热区间的指标数量占比仍为45%。20个微观指标中，位于过热区间的指标数量为9个（占比45%），位于中性区间的指标数量上升至5个（占比25%），位于偏冷区间的指标数量下降至6个（占比30%）。其中发生变化的是，30/10Y国债换手率、机构杠杆由过热区间下降至中性区间，基金久期则由中性区间上升至过热区间，“基金-农商”买入量也由偏冷区间上升至过热区间。 交易热度、比价指标分位值下降，机构行为、利差指标分位值上升。分类别来看，①除全市场换手率分位值上升1个百分点，其余指标分位值均不同程度回落，使得交易热度类指标分位值下降5个百分点至43%。②机构行为类指标分位值有升有降，其中基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值均大幅上升，使得机构行为指标分位均值也上升10个百分点至71%。③由于市场利差分位值小幅上升，利差类指标分为均值也小幅上升2个百分点至81%。④由于商品比价和不动产比价分位值均回落，比价类指标分位均值也小幅下降3个百分点至57%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.1.30/10Y国债换手率回落至中性区间 本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至17%，位于中性区间的指标数量占比上升至33%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为50%。其中发生变化的是，30/10Y国债换手率分位值大幅下降14个百分点、由过热区间回落至中性区间，机构杠杆分位值也降低6个百分点至65%、由过热区间回落至中性区间。具体地： ①30/10Y国债换手率（中性）：本期30/10Y国债换手率小幅下降至0.97，其分位值读也大幅下降14个百分点至58%，由过热区间回落至中性区间。 ②1/10Y国债换手率（过热）：本期1/10Y国债换手率继续下降至0.31，其分位值读也回落4个百分点至92%。 ③全市场换手率（偏冷）：本期全市场换手率小幅下降0.6个百分点至16.3%，过去一年分位值读数基本持平于1%，仍位于2023年初以来低位。 ④机构杠杆（中性）：本期机构杠杆（隔夜成交/全部质押式回购）较上期小幅降至86.76%，过去一年分位值读数下降6个百分点至65%。 ⑤TL/L多空比（偏冷）：本期TL/L多空比较上期继续小幅降至0.93，过去一年分位值也下降4个百分点至33%。 ⑥长期国债成交占比（偏冷）：本期长期国债成交占比较上期下行10个百分点至62.36%，过去一年分位值读数也大幅回落46个百分点至9%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.2.基金买入力度加大，久期快速回升 本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至75%，位于偏冷区间的指标数量占比下降至25%。其中发生变化的是，本周基金久期快速回升，其分位值大幅上升22个百分点至80%，由中性区间上升至过热区间；“基金-农商”买入量分位值也大幅上升49个百分点至82%，由偏冷区间上升至过热区间。具体地： ①基金久期（过热）：本期基金久期快速回升至2.96年，过去一年分位值也大幅上升22个百分点至80%。 ②基金分歧度（偏冷）：本期基金分歧度继续上升至0.58，过去一年分位值读数基本持平于4%，仍位于偏冷区间。 ③基金超长债买入量（过热）：本期基金超长债买入量占比转为回升至4.01%，过去一年分位值读数也上升6个百分点至96%。 ④债基止盈压力（偏冷）：8月债市走势反复，10年期国债收益率先上后下，债基止盈意愿明显降低，较上期大幅回落84个百分点至13.79%，过去一年分位值读数也下降55个百分点至27%，由过热区间回落至偏冷区间。 ⑤货币松紧预期（过热）：本期货币松紧预期指数仍为0.93%，但其过去一年分位值大幅回升20个百分点至96%；原因或在于本周国新办新闻发布会中邹澜司长提及“存款准备金率…还有一定的空间”，市场对降准预期上升。 ⑥配置盘力度（过热）：本期配置盘力度减弱，读数下降0.07至0.2%，其分位值也回落18个百分点至82%，为连续四周上行后首次回落。 ⑦上市公司理财买入量（过热）：本期上市公司理财买入量高位续升，买入规模进一步上升至1.23万亿，过去一年分位值读数小幅下降2个百分点至98%。 ⑧基金-农商买入量（过热）：本期买入力度更大，基金、农商现券净买入之差较上期上升至413.02亿元，过去一年分位值也大幅上升49个百分点至82%，由偏冷区间上升至过热区间。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.3.政策利差续刷2020年中以来低位 本期市场利差分位值回升5个百分点至63%，仍位于中性区间；而3年期国债收益率大幅下行，其与7天期逆回购利率利差快速收窄至-0.15%,分位值依然位于100%高位。具体地： ①市场利差（中性）：本期市场利差均值小幅降至0.19%，过去一年分位值读数回升5个百分点至63%。 ②政策利差（过热）：本周3年期国债收益率快速下行，已经接近2020年4月低位；其与7天期逆回购利率利差进一步压缩至-0.15%，过去一年分位值仍为100%。 2.4.比价指标分位值整体变动不大 本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为25%，位于中性区间的指标数量占比仍为50%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为25%。其中指标数量占比及所处区间较上期均为发生变化。具体地： ①股债比价（中性）：本期股债比价继续下降1.6个百分点至-2%,过去一年分位值读数上升6个百分点至62%。 ②商品比价（偏冷）：本